如果按声誉和影响力排名中国企业家，雷军应该排在首位。在他的领导下，小米已成为全球智能手机市场的领导者，并在电动车行业取得了进展，引起了投资者的重视。

When Xiaomi went public, Lei Jun promised investors would see their money double. However, the stock's journey has been volatile.

It halved within a year, then doubled in the next, and now hovers around its initial price, reflecting both market conditions and company performance. With the recent recovery in China stocks and Xiaomi's performance bouncing back, the company's share price has experienced a strong upward trend.

Each earnings release may signal a potential investment opportunity, but before diving in, investors need to understand how to interpret their financial statements.

To analyze Xiaomi's financial reports, we may focus on three key aspects: the core business, growth drivers, and profitability.

1. 核心业务

公司的核心业务通常是其最重要的细分市场。在小米公司中，有四个主要领域：智能手机、物联网、互联网服务和智能汽车业务，后者将于2024年第二季度开始产生营收。

目前，智能手机领域无疑是小米最重要的核心业务。它占公司总营收的近60％，是其盈利的主要驱动因素。

小米的生态系统在很大程度上依赖于其智能手机用户。物联网业务增强了这一生态系统，而汽车部门则利用了该品牌，并与小米智能手机上的智能应用程序集成。

作为小米的核心营收驱动力，智能手机业务经历过起起伏伏，但现在已经重新回到增长轨道上。2024年第二季度，智能手机营收同比增长32%，标志着连续四个季度的增长。

小米智能手机业务的增长前景如何，其基础稳定吗？三个关键因素很重要：

首先，行业增长。智能手机市场是周期性的，受升级需求和经济周期的影响。如果市场增长，小米受益；如果市场下降，所有制造商都会感受到压力。

根据IDC的数据，全球智能手机出货量在近两年的下滑后已经稳定，并在过去五个季度开始上升，提振了小米的营收。

其次，市场份额趋势：小米智能手机的市场份额不断增长，不仅推动了营收增长，还增强了品牌影响力和用户影响力。鉴于新手机发布具有季节性，我们关注年度同比季度市场份额变化。根据Canalys和小米的财务报告，小米的市场份额在过去四个季度年度同比增长，截至2024年第三季度约为14.6%，表明历史上强劲、持续的增长。

第三个因素是平均售价（ASP）。如果销售数量的增加与ASP的上升相伴随，它将大幅增加营收。然而，小米的ASP保持相对稳定，波动在1000-1200元之间，没有明显的上升趋势。

ASP的相对稳定主要是由于两个因素：

1. 高端策略：小米正推出售价超过3000元的高端智能手机，现在占出货量的20％以上，可能会提高ASP。

2. 新兴市场：向购买力更低的拉丁美洲和非洲地区的出货量增加，将ASP拉低。

2024年第二季度，小米的ASP约为1,102元，较上年同期略有下降，但仍高于1,100元的中位数。

总体而言，为了评估小米智能手机业务的营收趋势，我们需要监测行业的增长轨迹，小米的市场份额扩张以及ASP是否能够随着持续的高端策略稳步上升。

2. 增长驱动力

对于小米的增长驱动因素，我们可以关注两个关键领域：现有的互联网服务业务和更为重要的新开发的智能汽车业务。

关于现有业务，小米的智能手机和物联网业务表现出一定的周期性。在过去两年中，有几个季度的营业收入下降超过10％，季度营业收入尚未返回历史高点。

相比之下，互联网服务业务的增长更加稳定。季度营业收入下降从未超过5%，在过去四个季度中，其不断保持高水平增长。

这一板块可以视为小米营收增长的基石和重要利润来源，仅占总营收的10%左右，贡献了超过三分之一的毛利润。

小米的互联网服务包括广告和游戏收入，依赖于对MIUI系统流量的变现。尽管短期内营收可能会受到经济周期的影响，但长期增长取决于MIUI用户规模。

通常情况下，小米智能手机和平板的新出货量超过了用户更换设备的数量，导致MIUI的月活跃用户数稳步增长。这种增长是小米互联网服务营收稳定增长的关键原因。2024年第二季度，MIUI的月活跃用户数达到约67600万，同比增长率超过10%。我们可以继续监测这种增长是否保持稳定。

在新的创业公司方面，雷军认为小米的智能汽车业务是公司的第二大重大创业努力，并且是市场关注的主要增长领域。初期迹象可能是乐观的：在推出一个月内，小米收到了近10万个订单，每月平均交付2万台车辆，在第一年，公司目标是交付12万辆车。这可能导致2024年创收超过300亿人民币，占小米总营收的10%以上。

小米汽车订单和生产能力的快速增长很大程度上是由于小米通过智能手机和智能产品的风险投资建立的强大品牌声誉、技术专业知识、供应链优势和具有成本效益的营销渠道。

为了确定小米的汽车业务是否能够保持这种势头，我们需要监测短期内当前车型SU7（小米汽车第一款车型）的持续受欢迎程度。中长期而言，成功将取决于第二款纯电动SUV和第三款增程式SUV是否也能成为热门产品，有可能将小米的汽车收入提升到一个新的水平。

3. 盈利能力

共识认为汽车制造是一项高资本密集型业务。几乎所有新车制造商都面临着巨大的亏损，其中许多仍然深陷低谷。小米宣布进军汽车市场是在2021年第一季度，并开始在第三季度进行大规模投资。这引起了市场对小米整体盈利能力的潜在负面影响的担忧。

这些担忧并非没有根据。小米的调整净利率从2021年第二季度的7.2%下降到2022年第四季度的2.2%，几乎导致亏损，股价在此期间接近历史低位。

然而，小米的盈利能力出现了显著反弹，调整后的净利率目前达到约7%。

从2021年第二季度到2024年第二季度，小米在汽车项目上投资超过100亿人民币，将其研发费用比率从3.5%提高至6.2%。尽管支出增加，小米的净利率得到改善，主要是由于毛利率从17.3%增加到约20.7%，提高了约三个百分点。毛利率改善成为提升小米整体盈利能力的关键因素。

当然，小米的毛利率和净利率的提升可能并非可持续。预计在小米汽车大规模交付的初期阶段，每售出一辆车可能会导致亏损，严重拖累毛利率和净利率。实际上，到2024年第二季度，与上一季度相比，小米的毛利率和调整后的净利率已经下降。只有通过持续增加产量，从规模经济中受益，分摊研发和固定成本，单位成本才能降低到达盈亏平衡点。

在即将到来的财务季度中，我们需要监测小米的盈利能力何时，在预期的下降期之后开始上升。如果这一转折点如预期一样到来，并迅速转化为利润，可能标志着小米新项目的真正成功。

阅读到这里，您可能会对如何解读小米的财报有了更深入的了解。值得注意的是，知名公司发布财报可能为不同类型的投资者带来独特的交易机会。

例如，如果投资者在分析过去的财报和考虑最近的发展后，认为公司最新的盈利将发送积极信号并提升短期股价，他们可能考虑开多仓位。这可能涉及购买相关的股票或购买看涨期权。

相反，如果投资者预计盈利会不利，并可能对股价施加压力，他们可能考虑开空仓位，可以通过卖空或购买看跌期权来实现。

如果报告结果不明确，但预计会有波动，他们可能会使用跨式组合策略，同时购买看涨和看跌期权。

然而，投资者在做任何交易决策之前应仔细评估其风险承受能力，特别是在考虑像卖空或期权这样的高风险交易时。

总结

在分析小米的财务报告时，我们应该关注三个关键领域：

1. 核心业务：智能手机

1. 行业增长：智能手机行业能否持续增长？

2. 市场份额：小米能否扩大市场份额？

3. ASP（平均售价）：小米能否维持或逐步提高ASP？

2. 增长驱动因素：

1. 互联网服务：历史上的稳定增长动力，我们需要监测MIUI用户是否持续增长。

2. 智能汽车-半导体：未来核心增长驱动力。我们应该观察SU7型号是否保持流行，以及即将推出的新型号是否成为热门产品。

3. 盈利能力：

1. 目前表现：小米的盈利能力最近达到了新高。

2. 未来挑战：盈利能力将不可避免地受到汽车业务亏损的影响。我们需要监测汽车部门何时达到盈亏平衡以及整体盈利能力下滑将持续多久才能反弹。