在美国股票市场的科技巨头中，亚马逊或许是唯一一个被认为在两个主要行业板块中都拥有领导地位的公司。作为电子商务及云计算服务商的双重强大支柱，亚马逊的财务表现备受期待。

美国股市于8月1日闭市后，亚马逊将发布最新的盈利报告。每个盈利报告都有可能预示着潜在的投资机会，但在投资之前，投资者需要了解如何解读财务报表。

我们应如何解读亚马逊的财报？有哪些重点领域需要关注？在这篇文章中，我们将主要检视三个重点：其核心零售业务的业绩表现、其云业务和自由现金流。

1. 核心业务：零售运营

亚马逊一般以其电子商务业务为人所知，该业务已扩展至线下零售、第三方销售服务、订阅会员和电子商务广告等部分，构成了该公司的核心业务。

对于零售业务来说，营收增长率和利润率可能是需要关注的主要指标。近年来，由于疫情和宏观经济的波动性，亚马逊的零售营收一直比较波动。然而，从2020年到2021年上半年，疫情提高了在线购物的需求，美联储的宽松货币政策推动了宏观经济增长。因此，在某些季度，亚马逊的零售板块的同比增长率超过了40%。

从2021年下半年开始，随着疫情缓和和美联储加息导致的经济增长预期下降，亚马逊的零售营收增长率显示出了明显的下滑。

然而，在2023年上半年，美国的经济增长预期得到了改善，并且由于具有低营收基础，亚马逊的零售业务出现了反弹，在2023年Q2实现了两位数的增长。

2024年Q1，亚马逊的零售业务营收约为1182.8亿美元，同比增长11.6%，尽管增速有所放缓。对于即将发布的2024年Q1盈利报告，我们需要关注亚马逊的零售业务营收增长是否能够重新加速。

关于利润率，亚马逊零售业务的营业利润率往往会遵循营收增长趋势。在2020-2021年上半年，北美零售业务实现了超过5%的营业利润率，而国际零售业务开始盈利。从2021年Q3开始，亚马逊的零售业务经历了显著的营收增长率下降。此外，规模经济减弱，行业竞争加剧，新入局者如Tiktok和Temu等亦加剧了这一情况。因此，营业利润率出现了急剧下降，北美业务甚至开始亏损。

2023年，随着经济增长预期的改善和亚马逊的裁员等成本削减措施的开始生效，亚马逊的营业利润率反弹。

2024年Q1，北美零售利润率为5.8%，连续两个季度保持在5%以上。国际零售利润率为2.8%，标志着其两年多来的首次盈利。

亚马逊零售业务在近几季的增长和盈利能力可能是今年股价创新高的重要因素之一。展望未来的财务季度，监控亚马逊的零售营收增长是否能够恢复其增速向上趋势，以及它的利润率是否能够持续提升，可能会很重要。

2. 增长驱动：AWS

自2006年以来，亚马逊一直专注于云计算。目前，AWS云服务占亚马逊总收入的15%以上，近年来已成为公司的核心增长点和主要利润来源。与AWS云服务相关的两个主要问题可能是收入增长率和利润率。

从2022年上半年开始，由于公司削减IT支出，亚马逊的云业务营收增长率持续下降。季度同比增长率从接近40%降至10%以上。此外，其营业利润率从超过30%下降至2023年Q1时的约24%。然而，从2023年Q3到2024年Q1，亚马逊的云业务营收增长率连续恢复，并且营业利润率恢复至35%以上，标志着近年来的新高。

展望未来财务季度，我们可以关注亚马逊的云服务营收增长率是否能够稳定，以及利润率是否能够保持高位。

其次，值得注意的是云服务市场份额的变化。亚马逊在云市场上占据了超过30%的市场份额。然而，由于云行业目前正在经历总体放缓，亚马逊增长的减缓在预期范围内。尽管企业IT支出可能会周期性波动，但从传统IT支出向云计算的转变可能是一种长期趋势。因此，云计算增长率的波动可能不会影响其长期增长潜力。

在这种情况下，重要的是监控亚马逊是否能够保持其领先的市场份额，并巩固其在云行业的主导地位。

我们观察到，在拥有10%以上市场份额的云计算服务商中，微软Azure和谷歌云过去两年的季度增长率相似，均远超AWS的增长率。这意味着虽然亚马逊目前拥有最高的市场份额，但主要竞争对手的增长速度更快，并且紧随其后。我们需要密切关注顶尖企业的增长和市场份额变化，并观察亚马逊是否能避免失去其主导地位。

3. 长期生命线：自由现金流

亚马逊长期亏损，而苹果、微软和谷歌等主要科技巨头却能够盈利。直到2018年，亚马逊实现了超过 100亿美元的巨额利润。此外，亚马逊很少参与股票回购或分红派息等股东回报行动。然而，尽管存在这些缺陷，亚马逊的股价在过去表现出了令人印象深刻的长期上涨趋势，使公司跻身万亿市值巨头行列。这其中一个主要原因可能是亚马逊多年来的高增长率和强大的自由现金流。

特别是，亚马逊强大的自由现金流可能是导致市场忽略其长期亏损，并帮助其跻身万亿市值巨头行列的关键因素之一。这部分是因为一些广泛接受的估值模型的公司价值基于未来现金流的现值。根据moomoo上的现金流表，我们可以看到亚马逊不同财务期间的自由现金流数据。

在2011年到2020年的十年时间里，亚马逊的净利润不稳定，但其自由现金流始终保持稳定的正数，并超过净利润。在这段时期，亚马逊累计了约500亿美元的净利润，而其自由现金流几乎达到了1000亿美元。

然而，从2021年开始，亚马逊的自由现金流出现了急剧下降，连续两年保持负数，每年超过100亿美元。这可能是亚马逊的股价在2021年落后于其他科技巨头的原因，甚至在2022年遭遇了重大下跌的原因之一。

亚马逊自由现金流戏剧性逆转的一个主要原因是固定资产支出的大幅增加。这可能是由于新的竞争对手进入该行业，如TikTok和Temu，加剧了行业内的竞争，或者亚马逊在物流基础设施等领域进行了更大的投资，以增强用户体验和提高竞争优势。尽管在这些领域投入了大量资源，亚马逊的营业收入并未延续之前的高增长率。其固定资产支出已从数十亿美元水平飙升至超过500亿美元，给其自由现金流带来巨大压力。

好消息是，2023年，亚马逊减少了资本支出，并大幅改善了其自由现金流，超过300亿美元。我们仍需关注亚马逊未来的财务报告，特别是其固定资产投资和自由现金流，因为这些是影响亚马逊长期股价表现的重要因素。

阅读到这里，您现在可能对如何解释亚马逊的财务报告有了更深入的了解。值得注意的是，著名公司的财报发布可能为不同类型的投资者提供独特的交易机会。

例如，如果一名投资者在分析过去的报告并考虑到最近的发展后，认为公司的最新收益将发出积极的信号并提高短期股价，他们可能考虑采取看涨头寸。这可能涉及购买基础股票或购买看涨期权。

相反，如果投资者预计收益不佳，可能会对冲风险采取看跌头寸，通过卖空或购买看跌期权。

如果报告结果不明确，但预计会有波动，他们可能会使用跨式组合策略，同时购买看涨和看跌期权。

然而，投资者在做任何交易决策之前应仔细评估其风险承受能力，特别是在考虑像卖空或期权这样的高风险交易时。

总之，TSMC连续两个季度的营收出现顺序性反弹，而毛利率则继续下降。周期性恢复的迹象需要进一步观察。

亚马逊的零售业务一直是其基本支柱，我们可能会从关注其营收增长和营业利润率能否持续改善中受益。

目前，AWS云服务是亚马逊增长和盈利的主要来源，因此重要的是关注其营收增长和利润率能否稳定。

自由现金流可能是影响亚马逊长期股价表现的关键因素，因此观察其能否在未来的财报季度中继续改善可能很重要。