前一段时间，美国股债均遭遇了抛售风暴，市场情绪一落千丈，一部分投资者表示「平时菜里的油水都少了很多」。而10月底以来，随著美国多项数据释放鸽派信号，美股美债的连续下跌也似乎告一段落。美债利率及美元明显回落，截止11月6日，10年期美债利率距最高点回落38bp至4.64%，美元回落至105。

不仅如此，股票市场还创下了2023年最佳的单周表现。根据高盛的一份报告显示，在截至2023年11月5日的一周内，全球对冲基金以前所未有的速度加速购买美国股票，对冲基金持有的信息技术股多头头寸达到八个月来的最高点。

那么，为什么经济数据走弱股市、债市反而走强？

简单来说，目前美国市场遵循著一条主线：经济走弱→紧缩放缓→市场上涨

今年下半年以来，美国经济显示出的「超强韧性」以及迟迟降不到2%的通胀为美联储加息敞开著大门。10月19日，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的演讲再次火上浇油，他的一番谨慎发言使得市场对是否加息再次产生了担忧。

在此背景之下，如果经济数据显示美国经济已经放缓走弱，美联储则大概率会按兵不动，也就是不加息。因此，市场更期待看到经济放缓，甚至可以理解为：数据越不好，股市债市涨得越嗨。

近期，美国各项经济数据密集公布，让我们一起来看一下这些经济指标是如何对市场产生影响的！

1. 11月1日FOMC会议决定不加息

今年以来，FOMC（联邦公开市场委员会）议息会议上已经加息了4次，而11月利率决议是继9月以来第二次会议维持利率不变。截至11月7日，据CME FedWatch预测，12月美联储加息25bp概率仅为15%，市场认为加息周期大概率已经结束了，并且预计美联储明年6月首次降息。

但几乎所有美联储官员对货币政策的言论仍然是谨慎的。会后声明表明，尽管大幅加息但经济仍然保持强劲，这可能会促使美联储采取长期紧缩立场。或许，联邦基金目标利率「长期走高」的口号已成为美联储未来的核心。

2. 11月3日非农就业报告显示经济放缓

美国劳工统计局 (BLS) 11月3日的报告称，10 月份美国非农就业人数增加15万，低于市场预期的18万。低于预期的数据一部分原因为汽车业罢工拖累了制造业就业，因此，服务业就业显著降温。失业率升至3.9%，为2022年1月以来的最高水平。FXStreet分析师Yohay Elam表示，劳动力市场的降温，为美联储加息按下暂停键提供进一步数据支撑。对于股市来说，这是一个完美的情景——经济不会太热而引发加息，也不会太冷而导致利润削减。

非农就业的数据引发了对债券的又一次大举买盘，推动市场利率下行。2年期收益率下降7个基点，10年期收益率下降10个基点至4.57%。

3. 财政部比预期低的债券拍卖

10月30日，美国财政部发布四季度美国政府债券拍卖计划，计划新增融资规模为7760亿美元，低于预期及三季度水平。宣布后，财政部发行的债务收益率立即走低。

问题来了，为什么发债对市场有影响呢？

原因可以从两方面来说，首先就是预期，人们对财政部高度关注是因为高利率使得借贷成本更高，增加了美国债务的压力。第三季度财政部宣布较预期多了2770亿美元的借款需求时，引发了债市的担忧，收益率迅速飙升。对比之下，由于10月份的税收高于预期，四季度的预算比财政部8月份的估计少760亿美元。在全球债券市场动荡时期，低于预期的发债规模有效提振了投资者的信心。

其次，过多的国债拍卖将会对债券市场的供给造成冲击——当财政部发行更多债券时，通常会导致债券价格下降，这反过来又会推高收益率。

4. PMI指标低于前值

美国10月ISM（供应管理协会）制造业及非制造业PMI分别录得46.7%和51.8%，均低于前值。其中值得注意的是经济的先行指标——制造业PMI已经连续第12个月低于50%荣枯线。10月，美国汽车工人联合会(UAW)针对底特律三大汽车制造商的罢工，可能导致了新订单和就业人数的下降，也因此导致了PMI在前几个月出现改善迹象后10月份再出现大幅萎缩。

相比之下，10月服务业PMI的经济活动已经连续第10个月扩张。但从细分项来看，10月商业活动指数为54.1%，与9月的58.8%相比有明显的下滑。ISM服务业调查委员会主席Anthony Nieves认为，服务业继续放缓，部分受访者对当前稳定的商业状况持乐观态度，部分人则对通胀、利率和地缘政治事件等经济因素表示担忧。

看到这里，是否有人想问：

那如果经济数据持续放缓，股市岂不是会一直上涨？

接下来，可能要浇一盆冷水了！虽然投资者最近对调查数据和其他指标欢呼雀跃，但分析师对于当前股票市场的走势更多持谨慎态度。

摩根大通首席市场策略师Marko Kolanovic表示，由于美联储可能会采取的行动，市场仍面临大量挑战，股市可能在第四季度走低。他认为，所谓「坏消息就是好消息」的市场驱动力其实充满了风险。在一定的窄幅区间之外，经济放缓给股市带来的风险可能会开始超过潜在的好处。

整体而言，经济具有两面性，美国利率仍处在高位，高昂的借贷成本对信贷和消费都无疑是个不小的打击。利率敏感的行业大概率日子过得并不轻松，例如美国房屋市场，高企的利率使得近期抵押贷款申请量已处于近30年来的最低水平。同时，汽车市场的贷款利率也飙升至前所未有的高度，这对于想要买车的人们来说是极为不利的环境。因此，对于市场潜在的风险投资者仍需谨慎对待。

写在最后

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