[10.2024] 華倫·巴菲特的第4項首選：理解可口可樂的收益

$Coca-Cola (KO.US)$ 作為美國股市的典範，可口可樂股票自上市以來大幅增值，數十年來一直深受一些投資者的青睞。

其持久的穩定性吸引了華倫·巴菲特等大咖，他通過伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）在80年代末投資約10億美元，確保了一個至今仍然是重要持股的頂級投資。

10月23日，可口可樂將發布最新一期的財報。每當一家公司發布其財報時，都可能提供潛在的交易或投資機會。

在評估可口可樂保持穩定表現的潛力時，我們應該關注其財報中的三個關鍵領域：經營穩定性、品牌實力以及通過分紅和股份回購為股東帶來的回報。這些要素對於評估可口可樂在不斷變化的市場中的投資吸引力至關重要。

1. 經營穩定性

巴菲特讚揚那些以最小的資本投資獲得高回報的企業，這意味著經營穩定性，而這正是可口可樂的一大特色。

這在很大程度上是一個相對簡單的模式，主要通過向裝瓶商銷售糖漿和管理市場營銷，限制了資本需求，同時利用其強大品牌實現高毛利。

盡管從高成長轉變，可口可樂的穩定性在過去幾年中仍然持續存在。有幾個關鍵的財務指標需要關注。

首先，績效。在過去十年中，可口可樂的營業收入略有下降，但凈利潤有所增加。除了偶爾出現的一次性因素，如商譽減損外，績效基本保持穩定，除了輕微波動。

其次，盈利能力。這可以通過毛利率、凈利率和roe來衡量。

回顧過去五年，可口可樂的毛利率一直穩定在60%左右，顯示整體穩定性。其凈利率在22-25%之間保持穩定。自2019年以來，可口可樂一直保持著令人印象深刻的roe，範圍在40-50%之間。

第三，業務能力。這可以通過檢查應收帳款周轉率和存貨周轉率來評估。可口可樂的應收帳款周轉率在過去五年略有增加，到2023年達到約13.3倍。至於存貨周轉率，在同一時期內保持在穩定的4-5次。

總的來看，可口可樂近年來表現出穩健和穩定的業務績效，在其財務報告中反映出持續增長、盈利能力和業務能力。因此，對於未來的報告，我們不應期望績效有戲劇性突破，而應更著眼於公司維持穩定的能力。

那麼，可口可樂長達一個世紀的穩健營運背後的秘訣是什麼？答案可能是其品牌護城河。

可口可樂擁有眾多飲料品牌，包括雪碧、芬達和美年達等。然而，核心仍然是全球最大的可樂品牌 - 可口可樂品牌本身。

可口可樂在全球200多個國家出售，树立了深刻的品牌形象在消費者心中。華倫·巴菲特曾說過，即使有人給他1000億美元來推翻可口可樂成為全球飲料行業的新領導者，他也辦不到。

那麼，我們如何衡量可口可樂品牌護城河的實力呢？一個潛在的指標可能是廣告支出占銷售收入的百分比。這個比率越低，品牌影響力可能越強。這表明公司可以借助其強大的品牌，僅需進行最少的廣告支出就能贏得消費者的心，推動業績增長。

通過長時間段內可口可樂的廣告支出占銷售額的比例，我們可以觀察到大約20年前的2004年，這個比率大約保持在10%左右。到2011年，隨著可口可樂的營收較2004年翻倍，這個比率下降到約7%左右。

從2014年開始，隨著可口可樂的營收出現下降，可能預示著品牌實力的下滑，公司加大了廣告力度，導致廣告支出占銷售額比率在2018年逼近13%。在過去幾年，隨著營收穩步增長，比率已調整到約10%左右。

從大約20年的數據分析來看，10%的廣告支出占銷售額比率可能是可口可樂的中立指標。持續追蹤這個指標在未來的財報中至關重要；明顯超過10%的大幅上升可能暗示可口可樂品牌護城河的削弱。

可口可樂採用輕資產模式，不需要進行大量的資本支出。那麼，公司每年獲利後怎麼處置？美國上市公司中的一個常見做法是利用盈餘現金進行分紅和股票回購。

通過這些股票回購和分紅，一家公司獎勵其股東，提高股本報酬率（roe）和每股收益（EPS），同時向市場注入額外流動性，以一舉多得。

可口可樂在股票回購和分紅派息方面的記錄非常慷慨。以過去十年為例，可口可樂的凈利潤總額約為839億美元，而分紅派息和購回股份的淨部分（減少部分減去增加部分）高達驚人的863億美元，甚至超過凈利潤。

儘管長期內公司維持分紅和回購超過凈利潤的情況不太可能，可口可樂在股東報酬方面的水平在美國股市中相當罕見，分紅派息和回購通常超過其凈利潤的80%。這種策略可能有助於2013年至2023年多數年份推升可口可樂的股價。

未來，觀察可口可樂的分紅和回購比率與凈利潤對比將是重要的，以評估其是否能維持股東回報的強勁記錄。

閱讀至此，您可能對如何解讀可口可樂的財報有了更深刻的理解。值得一提的是，知名公司財報的發布可能為不同類型的投資者提供獨特的交易機會。

例如，如果投資者在分析過去的報告並考慮最近的發展情況後，相信一家公司的最新收益將發出積極的信號並提升短期股價，他們可能會考慮建倉。這可能涉及購買基礎股票或購買認購期權。

相反，如果投資者預計收益不利並可能對股價施加壓力，他們可能會考慮建倉，可以通過沽空或購買認沽期權來實現。

如果報告結果不明確但預計存在波動性，他們可能會使用跨式策略，同時購買看漲和看跌期權。

然而，在考慮進行像賣空或期權這樣的高風險交易之前，投資者應仔細評估其風險容忍度。

可口可樂在過去展現了穩定的業務表現。接下來，重要的是監控該公司的業績波動、盈利能力和業務能力，以評估其維持強勁運營能力的能力。

品牌壕溝可能是可口可樂穩定過去表現的關鍵。廣告花費與銷售比是評估其品牌影響力穩定性的有用指標。

最後，考慮到可口可樂慷慨的分紅和回購歷史，值得留意股東友好趨勢是否持續。