作為一個在娛樂界佔據統治地位將近一個世紀的帝國，迪士尼在好萊塢的地位真是非常獨特。迪士尼上市已經超過60年，其歷史股價表現卓越，特別是在2009年至2020年期間連續12年實現增長。

然而，從2021年開始，迪士尼的股票開始從高位下跌，連續兩年出現重大跌幅，2023年表現遠遜於S&P 500指數。那麼，迪士尼的未來會是什麼樣子呢？它會繼續挣扎還是飛躍新的高度？

迪士尼將於8月7日公佈最新的盈利報告。每一次盈利發布都可能意味著潛在的投資機會，但在投資之前，投資者需要了解如何解讀迪士尼的財務報表。

為了可能預測迪士尼的走勢，我們可以從其財務報告中尋找線索，重點關注幾個關鍵方面。

1. 收益增長

迪士尼的股票下跌與其收入增長放緩密切相關。在2019年飆升超過20%之後，該公司的季度收入面臨了急劇下跌的疫情影響。雖然在經濟重啟之後反彈，但迪士尼的收入已經下降到近期季度低的單位數增長。

迪士尼的收入主要來自三個板塊：娛樂、體驗和體育。其中，體驗部門，包括主題公園、酒店、郵輪和消費品，已經連續六個季度保持增長。

經過一段持續的高增長期後，體驗板塊的收入已經達到相對較高的水平。儘管國際公園仍然很受歡迎，但國內公園已經開始降溫，收入增長也有所下滑。未來，重要的是要監測公園運營的受歡迎程度，以及體驗板塊整體收入是否能夠保持強勁增長。

第二板塊是娛樂，這與體驗板塊相比，在過去幾個季度中增長非常疲軟，在2024財年的前兩個季度中，這一板塊連續兩季度出現5%的同比下降。

這主要是因為有線電視業務在流媒體服務面前逐漸下滑。例如，在美國，據尼爾森(Nielsen)公司的數據，從2022年10月到2024年5月，電視用戶在有線電視上花費的時間份額從32.9%下降到28.2%——在一年多的時間裏下降了近5個百分點。

迪士尼的有線電視業務在最近幾個季度中收入急劇下降，2024財年第一季度同比下降12.5%。2024財年第二季度同比下降7.8%。

為了應對有線電視行業的下行趨勢，迪士尼正轉向其流媒體服務，重點是訂閱用戶數和平均每用戶收入(ARPU)。迪士尼在近幾個季度實施了漲價措施，以改善盈利能力。例如，迪士尼+的月費從2023財年第一季度的5.77美元漲至2024財年第二季度的7.28美元，從而提高了ARPU。

儘管有漲價措施，迪士尼的整體用戶增長在多個連續季度停滯不前。好消息是，在2024財年第二季度，迪士尼的總用戶數開始增長，迪士尼+在北美地區新增了690萬訂閱用戶，較上一季度增加。

因此，隨著訂閱用戶數和價格的雙重上升，迪士尼的流媒體收入在2024年第二季度實現了近雙位數增長，從而在一定程度上彌補了其有線電視業務的下降。

在娛樂板塊中，迪士尼的有線電視片段可能會繼續面臨著挑戰。對於流媒體業務，我們需要監測付費訂閱數是否能夠維持穩定增長，因為這是長期收入增長的基礎。

體育板塊包括ESPN頻道、ESPN+和Star Sports，2024財年第一季度同比增長4.2％，但2024財年第二季度增長回落至約2％。

隨著Netflix等流媒體巨頭進軍體育領域，迪士尼在ESPN和華納兄弟的戰略合作中具有競爭優勢。我們需要關注迪士尼能否在這個領域保持穩定增長。

2. 盈利能力

直到2020年之前的多年時間裏，迪士尼一直擁有較高的利潤能力，毛利率始終超過40％，淨利率一般在15％以上。然而，在2020年疫情爆發之後，加上在昂貴的流媒體業務方面的重大投資，利潤能力急劇下降，包括2020年報告的虧損。即使疫情的影響已經緩解，迪士尼的利潤水平也沒有顯著恢復，這在一定程度上促成了該公司過去兩年股票的疲軟表現。

但好消息是：從2023年第一季度到2024年第二季度，迪士尼的營業利潤率逐漸提高。這在很大程度上歸因於新任CEO Robert Iger的盈利重心，他在2022年底接手了公司，特別是旨在推動流媒體部門的盈利能力。

娛樂板塊的流媒體業務營業損失率在最壞情況下超過30％，但自2023財年第一季度以來逐步改善。

娛樂板塊流媒體業務的營業損失率在最壞情況下超過30％。但從2023財年第一季度開始，它每個季度逐步改善，最終在2024財年第二季度實現獲利。儘管利潤率只有0.8％，但無疑是一個積極的開始。未來，我們可以繼續監測迪士尼在這個板塊能否保持盈利，並進一步提高其利潤率。

此外，迪士尼體驗產品部門的盈利能力可能值得關注。對迪士尼公園和郵輪的強烈需求支援了持續的價格上漲，進而帶動迪士尼體驗服務的營業利潤率增長至破億四千七百萬美元的27.2％，佔迪士尼總營業利潤的60％，該部門現為迪士尼獲利的基石。未來的財務報告需密切關注以觀察迪士尼體驗的需求是否能夠維持高增長和高盈利。

3. 現金流量

現金流量是公司生存和發展的命脈，也是購回和分紅股利的先決條件。2020年之前，迪士尼的自由現金流強勁，每年穩定在500至1000億美元之間，令公司能夠進行大規模的股票回購和股息派發。在2010至2019財年間，迪士尼透過股票回購和股息派發向股東返還約642.5億美元，佔純利潤約707.5億美元的超過90％。

然而，2020年後由於內容投資的增加和營業利潤的降低，迪士尼的現金流量受到打擊，在2021至2023財政年度暫停分紅和股票回購，可能對其在這段時期的股價低迷有所貢獻。

近幾個季度以來，由於流媒體概念的逆轉，迪士尼的現金流量已有所改善。過去四個季度公司的自由現金流保持正值，在大部分時間內實現同比增長。在公佈2024財年第一季度財報後，迪士尼管理層宣布了300億美元的股票回購計劃，並預計2024財年的自由現金流將達到800億美元，同比增長60％。

未來，我們需要密切關注迪士尼現金流的進展情況，以及其宣布的股票回購計劃的執行速度。

通過閱讀迪士尼的財務報告，您現在可能對如何解讀來自知名公司的財報有了更深刻的理解。值得注意的是，來自知名公司的業績公佈可能為不同類型的投資者提供獨特的交易機會。

例如，如果投資者在分析過去的報告並考慮了最近的發展後，認為公司的最新收益將發送積極信號並推高短期股價，他們可能會考慮建立多倉。這可能涉及購買基礎股票或購買看漲期權。

相反，如果投資者認為收益將不利並可能對股價造成壓力，他們可能會考慮建立空倉，無論是通過賣空還是購買看跌期權。

如果報告結果不明確但預計存在波動性，他們可能會使用跨式策略，同時購買看漲和看跌期權。

然而，在考慮進行像賣空或期權這樣的高風險交易之前，投資者應仔細評估其風險容忍度。

摘要

迪士尼的收入增長明顯放緩。未來，我們需要關注體驗產品部門是否能夠維持健康增長，流媒體概念是否能夠恢復用戶增長，以及體育業務是否能夠維持增長軌跡。

迪士尼的盈利能力在過去幾個季度逐步改善。我們應該觀察其流媒體概念是否能夠維持穩定盈利能力，以及體驗產品部門是否能夠維持高盈利水準。

迪士尼現金流的狀況對於股息支付和股票回購非常重要。我們可能需要關注迪士尼現金流的改善情況以及其股票回購計劃的進展速度。