如果按聲譽和影響力排名的話，雷軍會排名第一。在他的領導下，小米已經成為智能手機市場的全球領先者，在電動車行業也取得了進展，引起了重要投資者的關注。

小米上市時，雷軍承諾投資者將看到自己的資金翻倍。然而，該股票的走勢一直波動不定。

一年內降至一半，然後在接下來的一年中翻倍，現在則盤旋在初始價格附近，反映出市場條件和公司表現。隨著中國股市最近的回升和小米表現的反彈，公司股價經歷了強勁的上升趨勢。

每次財報發布都可能暗示著潛在的投資機會，但在著手之前，投資者需要了解如何解讀他們的財務報表。

為了分析小米的財務報告，我們可能會著重於三個關鍵方面：核心業務、增長驅動力和盈利能力。

1. 核心業務

一家公司的核心業務通常是最重要的部分。對於小米來說，主要有四個方面：智能手機、物聯網、互聯網服務和智能汽車業務，該業務將於2024年第二季度開始產生收入。

目前，智能手機業務無疑是小米最重要的核心業務。它占到公司總收入的近60%，是收益的主要驅動力。

小米的生態系統在很大程度上依賴於其智能手機用戶。物聯網業務增強了這一生態系統，而汽車業務則利用小米智能手機的品牌和與其智能應用程式的集成。

作為小米的核心營收來源，智能手機業務經歷過起起伏伏，但現在已重回增長軌道。2024年第二季度，智能手機營收同比增長32％，標誌著連續四個季度的增長。

小米智能手機業務的增長前景如何，它的基礎穩定嗎？有三個關鍵因素：

首先，行業增長。智能手機市場是週期性的，受升級需求和經濟周期的影響。如果市場增長，小米受益；如果市場下降，所有製造商都感受到了壓力。

根據IDC的統計，全球智能手機出貨量在近兩年的下滑後穩定，過去五個季度開始上升，推升了小米的營收。

第二，市場份額趨勢：小米智能手機不斷增加的市場份額不僅推動了營收增長，還增強了品牌存在和用戶影響力。鑒於新手機發布具有季節性，我們關注在逐年季度市場份額變化。據Canalys和小米的財務報告，小米的市場份額在近四個季度中逐年增加，截至2024年第三季度約為14.6％，顯示了強大而持久的歷史增長。

第三個因素是平均售價（ASP）。如果隨著出貨量的增加，ASP上升，它會顯著推動收入增長。但小米的 ASP 一直相對穩定，在1000至1200元之間波動，並沒有明顯的上升趨勢。

相對穩定的 ASP 主要是由於兩個因素：

1. 高端策略：小米正在推動超過3000元的高端智能手機，目前已經占到出貨量的20%以上，有可能提高 ASP。

2. 新興市場：向拉丁美洲和非洲的出貨量增加，那裡的購買力較低，拉低了 ASP。

2024年第二季度，小米的ASP約為1,102元，較去年同期略有下降，但仍高於1,100元的中位數。

總體而言，要評估小米智能手機業務的收入趨勢，我們需要關注行業的增長軌跡，小米的市場份額擴大和 ASP 是否能隨著持續不斷的高端策略而穩步上升。

2. 增長驅動因素

對於小米的增長驅動力，我們可以關注兩個關鍵領域：現有的互聯網服務業務和更為重要的新開發的智能汽車業務。

關於現有業務，小米的智能手機和物聯網業務表現出一定的周期性。在過去的兩年裡，有幾個季度的營收下降超過了10%，季度營收尚未回歸到歷史高位。

相反，互聯網服務業務增長更為穩定。季度營收下降從未超過5%，在過去四個季度中，繼續保持著高水平增長。

此部分可被視為小米營收增長的基石，在毛利中貢獻超過三分之一的極大利潤，佔總收入的不到10%。

小米的互聯網服務業務，包括廣告和遊戲收入，依賴於對MIUI系統流量的盈利。雖然短期營收可能會受到經濟周期的影響，但長期增長取決於MIUI用戶的規模。

通常，小米智能手機和平板電腦的新出貨量超過用戶更換設備的數量，導致MIUI 月活躍用戶數（MAU）穩定增加。這種增長是小米互聯網服務收入穩定增長的關鍵原因。在2024年第二季度，MIUI 的 MAU 達到約67600萬，同比增長率超過10%。我們可以持續監控這種增長是否保持穩定。

關於新創事業，雷軍認為小米智能汽車業務是公司的第二個重大創業事業，也是市場關注的關鍵增長領域。初步跡象可能是令人樂觀的：上市不到一個月，小米獲得了近10萬份訂單，平均每月交付超過2萬輛車輛，在第一年，公司的目標是交付12萬輛車輛。這可能導致2024年超過300億元的營收，佔小米總收入的10%以上。

小米汽車產能的快速擴張是由於小米通過其智能手機和智能產品創業公司建立的強大品牌聲譽、技術專業知識、供應鏈優勢和成本效益的營銷渠道。

為了判斷小米的汽車業務能否維持這種態勢，我們需要在短期內監測其當前型號SU7的持續熱門。在中長期內，成功將取決於其即將推出的第二款純電動SUV和第三款增程式SUV能否成為熱門產品，從而將小米的汽車營業收入提升到一個新水平。

3. 盈利能力

眾所周知，汽車製造是一個高度資本密集型的行業。幾乎所有的新汽車製造商都面臨著巨大損失，其中許多仍然處於嚴重虧損中。小米在2021年第一季度宣布進入汽車市場，並在2021年第三季度開始大規模投資。這引起了市場對小米整體盈利能力潛在負面影響的擔憂。

這些擔憂並非沒有根據。小米的調整後淨利率從2021年第二季的7.2%下降到2022年第四季的2.2%，幾乎虧損，其股價在此期間接近歷史低點。

然而，小米的盈利能力出現顯著反彈，調整後淨利率目前約為7%。

從2021年第二季到2024年第二季，小米在其汽車項目上投資逾100億元，將其研發費用比率從3.5%提高至6.2%。儘管支出增加，小米的淨利率有所提高，主要是由於其毛利率從17.3%提高到約20.7%，約增長了三個百分點。毛利率的改善是增強小米整體盈利能力的關鍵因素。

當然，小米毛利率和調整後淨利率的改善可能不太持久。預計在小米汽車大規模交付的初期階段，每銷售一台車可能會導致虧損，顯著拖累毛利率和淨利率。事實上，到2024年第二季，小米的毛利率和調整後淨利率已經較前一季下降。只有隨著生產量持續增加，從裝配線和固定成本中受益的規模經濟，單位成本才能降低到達到保本點。

在未來的財務季度中，我們需要監測小米的盈利能力，在預期的下降期之後，何時開始上升。如果這個轉折點如預期般到來，並迅速轉化為利潤，這可能標誌著小米新企業的真正成功。

閱讀到這一節，您現在可能對如何解讀小米的財務報告有更深入的了解了。值得注意的是，從知名公司釋出財報可能為不同類型的投資者帶來獨特的交易機會。

例如，如果投資者在分析過去的報告並考慮最近的發展情況後，相信一家公司的最新收益將發出積極的信號並提升短期股價，他們可能會考慮建倉。這可能涉及購買基礎股票或購買認購期權。

相反，如果投資者預計收益不利並可能對股價施加壓力，他們可能會考慮建倉，可以通過沽空或購買認沽期權來實現。

如果報告結果不明確但預計存在波動性，他們可能會使用跨式策略，同時購買看漲和看跌期權。

然而，在考慮進行像賣空或期權這樣的高風險交易之前，投資者應仔細評估其風險容忍度。

摘要

在分析小米的財務報告時，我們應該關注三個關鍵領域：

1. 核心業務：智能手機

1. 行業增長：智能手機行業是否能夠持續增長？

2. 市場份額：小米能否擴大市場份額？

3. ASP（平均售價）：小米能否維持或逐步提高其ASP？

2. 增長驅動力：

1. 互聯網服務：從歷史上看，是穩定的增長驅動器，我們需要監測MIUI用戶是否繼續增長。

2. 智慧汽車：未來的核心業務增長驅動器。我們應該觀察SU7型號是否仍然受歡迎，以及即將推出的新型號是否成為熱門產品。

3. 盈利能力：

1. 目前的表現：小米的盈利能力近期達到了新的高峰。

2. 未來的挑戰：汽車業務的損失將不可避免地影響盈利能力。我們需要監控汽車部門何時達到盈虧平衡，整體盈利能力下降會持續多久，以及何時會反彈。