Short Call Butterfly 沽出蝴蝶式認購期權跨價組合

如果你預計股價將小幅波動，但不確定股價波動的方向，希望在這種情形下低成本且風險可控地實現收益，可以使用沽出蝴蝶式認購期權跨價組合。

構建方法

沽出蝴蝶式認購期權跨價組合由三個期權交易構成

● 沽出1份call1

● 買入2份call2

● 沽出1份call3

Call1、call2、call3的標的資產、到期日均相同，不同之處有：

行權價： call1

開倉數量： call1：call2：call3=1:2:1

沽出蝴蝶式認購期權跨價組合，一般情況下，開倉是沽出1份低行權價的實值期權call1，買入2份中間行權價的平值期權call2，沽出一份高行權價的虛值期權call3，三個執行價價差等距，到期日相同。

在該策略中，沽出call1、call3是主要交易部位，用來實現投資者“預計後市股價將小幅波動”的預期。

買入2份call2主要是用於來控制call1、call3的風險。

一般情況下，沽出蝴蝶式認購期權跨價組合在開倉時沽出call1、call3獲得的期權金收入將高於買入2份call2的期權金支出，所以在策略構建之初，該策略賬面上呈現淨流入，使用該策略的開倉成本相對較低。

由於沽出蝴蝶式認購期權跨價組合是一個盈利和虧損都有限的組合，所以可以在策略構建之初就計算出該策略的最大盈利與虧損。

當股價高於最高行權價或低於最低行權價時，策略發生最大收益，爲組合的淨期權金收入。

當股價等於中間行權價時，策略發生最大虧損，爲中間行權價減去低行權價再減去淨期權金收入。

需要特別注意的是，該策略完整的開倉平倉需要交易至少8份期權，交易成本相對較高，在運用時要計算好成本。

此外，還要注意策略的最大盈利爲淨期權金，所以開倉時期權的價格有效性很重要，避免開倉時期權價格與期權價值出現對自身不利的不匹配情況。

最後，四腿期權也意味着在開倉後，投資者可以靈活地根據市場變化調整和改變策略，如變爲三腿、兩腿甚至是單腿策略。

低盈虧平衡點：股價=低行權價+淨期權金

高盈虧平衡點：股價=高行權價-淨期權金

淨期權金收入

最大虧損=中間行權價-低行權價-淨期權金收入

假設在美股市場中，TUTU公司當前股價爲52美元，你認爲接下來一個月，TUTU的股價將小幅波動，但不知道波動方向，想在這種預期下實現低成本且風險可控地盈利，可以使用沽出蝴蝶式認購期權跨價組合。

以6美元的價格沽出1張行權價爲48美元的call；

以3美元的價格買入2張行權價爲52美元的call；

以2美元的價格沽出1張行權價爲56美元的call；

到期時，你的收益情況如下：

說明：

1、文中採用了股票作爲期權標的來講解策略，實際投資中標的也可以是股指、期貨合約、債券、貨幣等；

2、如無特別說明，文中的期權均指場內期權；

3、文中的TUTU公司爲虛擬公司；

4、文中的相關計算均未考慮手續費，在實際的期權投資中，投資者需要考慮到交易費用。