03 如何阅读表格 13F

在前面的章节中，我们了解到，13F申报允许投资者追踪华尔街明星基金的持有情况。

但是，并非所有文件都提供有价值的信息，因此在参考他们的报告之前，最好先分析他们的投资策略。

假设你有一份 13F 报告。那要找什么？

在我们深入探讨细节之前，让我们先来看看报告的内容。

该报告包含很多信息，但最重要的包括：

● 证券发行人的姓名；

● 证券类别（例如普通股、看跌/看涨期权、A类股票、可转换债券）；

● 拥有的股票数量（截至日历季度的最后一天）；

● 持股的市场价值（截至日历季度的最后一天）。

上图是比尔·阿克曼领导的潘兴广场资本管理公司2022年第一季度13F报告的快照。第1列显示基金持有的证券的名称，而第2列是证券类别。每种证券的市值和股票数量分别列在第4栏和第5栏中。

报告显示，截至2022年第一季度末，潘兴广场在其投资组合中持有八只股票。按市值计算，持股量排名前五位的是劳氏公司、Chipotle、Hilton、Howard Hughes和餐厅品牌国际。

但是，数据本身只能说明故事的一部分，因为它尚未排序。为了更深入地了解该报告，您还需要查看机构持股的变化。

在13F分析中，基金的持股变化比其投资组合更为重要。

持股量变化是指基金经理是在特定季度增加或减少持有给定股票、购买新公司的股票或卖出股票。这些信息可以帮助你看透基金经理的行为。

以Baupost集团在2021年第一季度发布的13F报告为例。该基金由著名的价值投资者塞思·克拉曼管理。

如果只看他投资组合中排名前十的持股，你会发现按市值计算，eBay是该季度的第三大持股。因此，你可能会认为Baupost集团看好eBay。

但是，如果你再看看头寸是如何变化的，你会发现Baupost集团将其在eBay的股份减少了约41.1％，从2020年第四季度的3,212万股减少到2021年第一季度的1,832万股。现在很明显，基金经理可能对该公司不那么乐观。

但是请记住，基金经理可能会出于各种原因改变立场，例如宏观经济环境和公司基本面的变化。因此，请逐案研究变更。

分析13F报告的另一个关键要素是跟踪公司在一段时间内的申报情况。通过这种方式，您可以观察自己喜欢的投资者如何运用他们的投资策略。

如果你追踪的基金经理买入了一只新股并在过去几个季度中继续增加头寸，那么你可以选择更深入地研究标的公司，因为你想知道原因。

相反，如果你注意到你关注的机构一直在减少对特定股票的敞口，那么你最好研究该公司的基本面，看看它们是否有所恶化。

让我们回到前面的例子。如果你密切关注塞思的13F，你会发现该基金自2021年第一季度以来一直在削减其eBay头寸，并在2021年第四季度完全退出该头寸。

再说一遍，追踪这位大师的作品集并不意味着你应该始终效仿。即使是最优秀的基金经理也可能会犯错误。因此，仅根据13F文件中发现的信息做出买入或卖出决定并不是一个好主意。

此外，书籍、年度信函和著名基金经理访谈可以作为分析持股变化的良好参考。

例如，沃伦·巴菲特每年给伯克希尔·哈撒韦公司的股东写一封公开信，分享他对市场的看法。通过阅读这些信件，你可能会了解他的投资策略。

我们希望你在学习了这三节课之后，现在对13F表格有了大致的了解。让我们回顾一下要点：

13F允许投资者追踪华尔街明星基金的持有情况。但是请记住，这些报告只是图片的一部分，有延迟。

在阅读13F文件之前，请先研究基金的投资策略。对于您而言，具有长期业绩和出色业绩记录的纯长期机构的报告通常是更有价值的信息来源。

读取 13F 的关键是分析位置是如何变化的，并跟踪随时间推移而发生的变化。