关键要点

●菲利普·费舍尔支持高回报、高风险的成长型股票

●费希尔在他的《通过普通股致富之路》一书中提出了一个评估公司的15点策略

●康宁玻璃厂、德州仪器和摩托罗拉是费舍尔的重点投资

在上一节课中，我们介绍了著名的价值投资大师本杰明·格雷厄姆。今天，我们将向您介绍菲利普·费舍尔的故事和投资哲学，他是另一位有影响力的人物，也是成长型投资的先驱。

他是第一个根据股票的潜在增长来评估股票价值的人，并强调了对标的公司内在价值的分析。作为长期投资的倡导者，费舍尔反对短期交易，并根据商业小道消息分析推荐了有前景的成长型股票。小道消息分析评估了一家公司的业务前景、盈利能力和管理水平。

策略

为了帮助投资者在他的《通过普通股致富之路》一书中研究潜在的投资，费舍尔在分析康宁玻璃厂时提出了一种被称为ssattlebut的技术。康宁玻璃厂是一家玻璃生产商，也是费舍尔最著名的投资之一。(《沃伦·巴菲特：应该如何使用菲尔·费舍尔的空手道方法》，2020年8月21日)

这一投资技巧详细说明了投资者应该关注的15点。(2020年12月12日，《费舍尔挑选能够带来大回报的优质股票的15点清单》)

1.该公司是否有足够的市场潜力使销售额在至少几年内大幅增长？

2.管理层是否有决心继续开发产品或工艺，以便在目前有吸引力的产品线的增长潜力得到很大程度的开发后，进一步提高总的销售潜力？

3.与其规模相比，该公司的研究和开发工作的效率如何？

4.公司是否有高于平均水平的销售组织？

5.该公司的利润率是否值得？

6.公司采取了哪些措施来维持或提高利润率？

7.公司是否有良好的劳动人事关系？

8.公司是否有出色的高管关系？

9.公司的管理是否有深度？

10.公司的成本分析和会计控制情况如何？

11.该公司是否有其他方面的业务，在某种程度上是该行业所特有的，这将为投资者提供重要线索，以了解该公司在竞争中可能会有多出色？

12.该公司对利润的前景是短期的还是长期的？

13.在可预见的将来，公司的增长是否需要足够的股权融资，以便更多的流通股数量将在很大程度上抵消现有股东从这一预期增长中获得的好处？

14.管理层是否会在进展顺利时与投资者畅所欲言，但在遇到麻烦和失望时却保持沉默？

15.公司的管理层是否具有无可置疑的诚信？

吸取的经验教训

费舍尔总结了从他50年的投资经验中学到的八个重要教训。

1.投资于具有高增长潜力的公司。买入有纪律的计划的公司，以实现长期的大幅利润增长。这些公司应该具有先天的特质，这使得新来者很难分享这种增长。

2.买入失宠的股票。在正确的时机，找出市场价格远低于其内在价值的公司。如果不止一家公司符合这一标准，则选择估值最低的公司，将风险降至最低。

3.集中资金。在任何一个特定的市场上，只有大约5%的上市公司可以被认为是优秀的，其中被低估的公司甚至很少。当这些公司出现有利价格时，一定要抓住资金集中的机会。

4.降低股息的价值。一般来说，在派息较低或根本没有派息的股票中会发现更有吸引力的机会。最具潜力的公司需要资金为其增长提供资金。另一方面，如果一家公司将其利润的很高比例支付给股东，这可能表明该公司在扩大市场份额方面面临困难。但这一论点仅适用于现金股息。应该鼓励作为红利的红股。

5.及早认错。良好的投资管理表现为愿意在一些股票上承受较小的损失，而在前景更好的股票上获得更大的利润。相反，糟糕的投资判断包括在好的投资中赚取微薄的利润，在糟糕的投资中让亏损扩大。

6.持有股票。除了极少数情况外，永远不要基于经济或股市预测来卖出，因为它们很少是准确的。永远不要因为短期原因而抛售你持有的最具吸引力的股票。

7.既不盲目接受主流观点，也不为了做一个逆向投资者而拒绝主流观点。投资者在评估不同情况时应该有更多的知识和更好的判断力。当事实证明是正确的时，鼓起勇气“与群众对立”。

8.股票投资的成功有赖于勤奋、智慧和诚实。好运总是在股票投资组合管理中扮演着重要的角色，但运气往往会持平。技术和对合理原则的坚持相结合，决定了持续的成功。

个案研究

费舍尔最著名的投资包括康宁玻璃厂、德州仪器和摩托罗拉。普通股、非常利润和其他作品，1996年5月1日，菲利普·A·费舍尔著)

康宁·格拉斯在研究电视行业时引起了费舍尔的注意。他通读了一位华尔街朋友对该行业进行的调查。这项研究调查了十几家主要的布景制作人，得出结论说，这个行业将是竞争激烈的。调查还发现，该行业非常缺乏(显像管用)玻璃灯泡，康宁玻璃厂似乎是最成功的生产商。他研究了公司的研发能力和潜在的市场价值，这些似乎都是有利的。因此，他在1947年购买了这些公司的股票，并在10年后获得了10倍的回报。

费希尔购买德州仪器公司股票的机会出现在1956年夏天，当时该公司的主要高管打算出售他们的股票，以避免可能的遗产税负担。他与他在金融界的几个朋友讨论了这家公司，他们都对它评价很高。通过更多的研究，费希尔对能干的管理层在评估业务前景和关心员工方面的远见卓识印象深刻。他继续加仓，持有这只股票长达20年，积累了20倍的回报。

在摩托罗拉的案例中，费舍尔同样非常喜欢和尊重它的员工。当他在1955年投资该公司时，摩托罗拉在半导体行业的地位微不足道。但他看到了该公司在移动通信业务上的巨大潜力。这笔投资也为他带来了可观的回报，因为在持有该公司的21年里，该公司的股价从1美元飙升至20美元。

费舍尔引述

1.变化创造了发展的机会，但也创造了下滑的机会。

2.即使是一家伟大的公司，如果它有很多魅力，它的价格也可能太高。

3.我的股票有时会被高估，但从长远来看，如果你能找到这样的公司，它的表现将超过市场和经济。你能做的最糟糕的事情就是试图抓住波动，过早卖出，害怕再买入。

4.大多数公司吹嘘的都是过去的事情。

5.我希望公司欢迎异议，而不是压制异议，不惩罚批评管理层所作所为的人。

6.我对那些能够生存下来的公司非常感兴趣，但我不认为大盘股公司一定会生存下去。

7.我认为，从长远来看，在一家真正进步、真正具有优势的公司工作会更加保守。

8.慢慢买入那些将利用稀缺性和社会需求问题获利的公司的股票。拥有优秀管理的公司。

9.我认识很多人，他们认为自己是长期投资者，但仍然非常乐意买卖自己喜欢的股票。

10.诚然，你不会因为获利而破产，但前提是你所做的每一件事都会获利。它不允许你在投资业务中肯定会犯的错误。

底线

费舍尔在他的投资生涯中大部分时间都很低调。他几乎拒绝了所有采访。

1987年10月19日，https://rlaexp.com/studio/biz/financial_investing/see/articles/phil-fisher-87.html）he罕见地接受了《福布斯》杂志的采访(A Talk With Phil Fisher)，当被问及他在职业生涯中学到的最重要的一课时，他总结了自己的职业经历：

令人震惊的是，人们试图今天买东西，明天再卖东西，神经紧张。这是一个小赢的提议。如果你真的是一个长期投资者，而我实际上是一个正在消失的品种，那么你的利润就会高得多。我的一位早期客户说过一句话，尽管这是事实正确的，但完全不现实，他说：“从来没有人因为获利而破产。”

是的，你不会因为盈利而破产，但这是假设你所做的每一件事都会盈利。它不允许你在投资业务中肯定会犯的错误。

有趣的是，我认识很多人，他们认为自己是长期投资者，但仍然非常乐意买卖自己喜欢的股票。

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