Covered Call 沽出備兌認購期權

一、策略簡介

1）策略構成

「持有正股後」，「賣出Call」。

（註：正股持倉數量＝賣Call所對應的正股數量）

2）盈虧分析

盈利來源：賣出Call後的期權金，以及正股上漲後的差價。

3）策略特点：

預期：中性 or 看漲  。適合長期看好正股走勢，且判斷正股價格在短期內走勢平緩或小幅上漲的情形。

盈利有限：「賣出Call」的部分限定了最大盈利空間。當正股價格漲超行權價時，期權可能會被行權，股價繼續上漲不再影響策略收益。

虧損有限：「持有正股」的部分意味着有足夠的正股作為擔保，虧損有限。但該策略依然需要承擔股票下跌的損失，並在理論上承擔股價跌至零的潛在虧損。

時間衰減：由於策略屬於賣方策略，時間價值的衰減將對策略產生正面影響，有利於期權賣方。

二、案例學習

TUTU是一家表現穩健的上市公司，你對其長期看好，但認為其股價在短期內可能會受市場情緒影響而橫盤震蕩。

作為理性投資者，你了解持股有時間成本，因此構建了沽出備兌認購期權（Covered Call）策略：

在持有100股TUTU股票的同時並賣出1張認購期權（Call），可以抵消部分潛在下行損失的同時也能為自己賺取額外收益。

100股TUTU股票成本：$50/股，總成本為$5000。

1張認購期權（Call）收入：單股凈期權金收入為$5，總凈期權金收入為$500。

註：由於帳戶裏已有股票，所以在賣出Call時，你不需額外繳納保證金

1）情況一：當股價上漲＞行權價時

此時，期權處於價內，買家大概率將會行權。

你除了收取期權金，還需履行以$55賣出100股TUTU股票的義務。

由於持有正股，你的收益分為兩部分：

「賣出Call」的期權金收益+「正股被行權價後」的收益。

最大收益：

可以看到，由於被行權了，股價再怎麼漲都與你無關了。在「賣出Call」這部分上恆定收益為$500，在「正股被行權價後」這部分上恆定收益也為$500。

所以，當正股價格≥$55時，該策略獲得最大收益，最大收益恆定為$1000。

2）情況二：當股價下跌＜行權價時

此時，期權處於價外，買家大概率將不會行權。

因不行權，你無需履行賣出TUTU股票的義務，收益分為兩部分=「賣出Call」的期權金收益+「持有正股」的差價。

賣出Call得到的期權金可以彌補一部分股價下跌帶來的損失。如果股價下跌不多，依然可以得到正收益。

最大虧損：

盈虧平衡點：50-5=$45。

當TUTU股票＜$45時，該策略將會在理論上虧損。當TUTU股票=$0時，該策略獲得最大虧損為$4500。

三、操作指南

1）情況一：不持有正股，同時買入正股+賣出Call

如果沒有持有正股，可通過點擊【期權鏈】下方的【策略構建】，選擇【股票擔保】進入交易。系統會自動幫你同時買入100股正股並賣出一張Call，從而組成一個沽出備兌認購期權（Covered Call）。

2）情況二：已持有正股，單賣出Call

如果已經持有正股，那麼点击【单腿期权】直接賣出Call，系統會自動識別構建一個沽出備兌認購期權（Covered Call）。

四、實際應用

該策略中，「持有正股」是主要交易部位，「賣出Call」則是輔助交易部分。

在實際運用中，投資者構建Covered Call，常見的目的主要有三個：

1）應用一：持股收租，增加額外收益

目的：長期看好並持有某隻正股，通過滾動賣出該股票的Call，獲取額外的期權金收益。

分析：

Covered Call相當於“持股收租”，由於時間流逝對期權賣出有利，想要更大概率地獲得“租金”，可以選擇賣出近月深度OTM Call。

● 選擇近月是因爲：期權的時間價值流失得更快。

● 選擇深度OTM是因爲：不容易被行權，可實現長揸股票的目的。

如果你對自己的預判能力有把握，認爲短期內股價會橫盤或者小幅下跌，也可以選擇賣出近月輕度ITM或ATM的Call。

2）應用二：被動止盈，以止盈價退出

目的：買入股票後，計劃在股價上漲後，以某個止盈價獲利了結，可以選擇這個價位作爲賣Call的行權價。

分析：

● 如果股價到達行權價，與單純設定止盈限價單相比，Covered Call不僅可以使你以目標止盈價退出，還可以獲取額外的期權金收益。

● 如果沒有到達行權價，仍然可以獲得賣Call期權金，繼續“持股收租”模式。

3）应用三：對衝部分風險，降低持倉成本

目的：想買入正股，通過賣出Call收取期權金，變相降低了正股的持倉成本。

分析：

● 「賣出Call」的部分能獲得期權金收入，比起單獨買入正股，相當於以更便宜的價格買入股票，股價上漲後你可以進一步獲利。

● 即使正股價格下跌，因有額外的期權金收入，減少了單純持股的虧損。

需要注意的是，由於期權金收入有限，當股價下跌時可能無法完全抵消全部損失。

五、常見問題

A. Covered Call策略，必須要先持有股票嗎？

不必，你可以在賣出Call的同時買入股票。

但是，賣Call所對應的正股數量一定要≤正股持倉數量。如果賣Call的所對應的正股數量多了，就等於裸賣Call，風險無限大。

以美股為例，一張期權合約通常對應100股正股，所以如果你有500股正股，那麼最多可以賣出5張Call來構成Covered Call策略。

B. 應該選擇哪些正股構建Covered Call策略呢？

請注意，選擇Covered Call，如果接下來股價出現大漲大跌的走勢，都將對整體收益不利。所以，最好去選擇那些股價相對穩定的股票。

● 如果股價大跌，收取的期權金不能夠覆蓋掉股價下跌的全部虧損，你可能會承擔部分損失。

● 如果股價大漲，賣出call會限制整體收益空間，屆時Covered Call的收益將不如單獨持有股票。

該策略更適合想長期持股的投資者，不適合想做短線波動的投資者。

C. 如果正股暴漲，賣Call的浮虧很大，期權金還會有嗎？

如果股價大漲，賬戶頁面會顯示浮動虧損，該虧損並未真正實現。虧損計算方法為：假設期權被行權後，可能產生的虧損。

無論到期日該期權是否被行權，賣出的期權金都是可以收到的。賣出Call成功後，期權金立刻進入賬戶。進入【賬戶】，點擊【更多】，找到【資金明細】查收。

D. 如果正股暴漲，賣Call的浮虧很大，應對措施有哪些？

方法一：讓Call到期，並等待被行權

這意味着你將會以行權價賣出股票。這種情況下，你的盈利有上限，股票繼續上漲將與你無關。

方法二：提前平倉，把Call買回來

如果你不希望被行權，可以在到期日前平倉。期權賣家平倉即是：以買家身份，重新買回來相同到期日、行權價的Call。但平倉可能會承受差價上的虧損，但好在你的股票可以保留而不至於被行權賣出。

方法三：轉倉，平掉當前期權，並開倉新期權

這是平倉的升級玩法，moomoo已上線了一鍵轉倉功能：我們可在【持倉】中點擊【轉倉】按鈕，選擇合適的【轉倉類型】，點擊下單交易即可將【現有持倉】轉倉到【新的行權價或到期日】。