討論黃金價格上漲背後的動力

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黃金在國際貨幣體系中一直發揮著重要作用，在歷史上的不同時期，世界各個國家都曾鑄造過金幣。你知道嗎，世界上的第一枚金幣是公元前560年左右被鑄造出來的。15世紀葡萄牙和西班牙早期殖民活動的直接驅動力就是為了「搶黃金」。19世紀美國加州發現金礦，曾引發了美國歷史上最大規模的移民……今天的宏觀基礎，我們就來聊聊黃金的魅力。

復盤黃金的發展歷史
黃金的供需分析：金價關鍵驅動因素
為什麽投資黃金？
黃金如何定價？
黃金有哪些相關投資品種？
小結

很長一段時間內，黃金一直作為貨幣在許多國家流通——世界上許多國家的貨幣都以固定價格與黃金掛鉤，貨幣供應量和黃金的數量成比例，且國家之間的匯率也是固定的，我們也稱這種製度為金本位。

在19世紀，由於當時的英國在經濟和政治上處於主導地位，而英國又率先采用金本位，因此，其他國家紛紛效仿。但隨著第一次世界大戰爆發，國際貨幣秩序陷入混亂，金本位變得不再適用。戰爭後的大蕭條又使得人們對銀行和紙幣失去信心，囤積黃金變得普遍。此時，國家之間急需一個新的國際體系來取代金本位製，於是，布雷頓森林體系於1944年便誕生了。

在布雷頓森林體系下，美元與黃金的匯率固定在每盎司35美元，而所有其他貨幣對美元的匯率是可調整的。然而，在1971年，為了應對美國通貨膨脹，尼克松總統開始降低美元對黃金的價值，但是反而刺激了人們囤積更多的黃金。最後尼克松將美元的價值與黃金完全脫鉤，宣示著布雷頓森林體系結束。

盡管黃金在國際貨幣體系中的官方地位宣告結束，但是由於其稀缺性和避險屬性等，黃金仍然是人們心中理想的投資品。

首先，我們從最基本的供需框架開始介紹黃金的基本情況。

生產：根據世界黃金協會 (WGC) 的數據，迄今為止開采的黃金總量相當於一個22米的立方體。自1848年加州淘金熱以來，世界上超過90%的黃金已經被開采出來。據Statista稱，2022年，三個最大的黃金生產國是中國、澳大利亞和俄羅斯。
消費：印度和中國是2010年最大的黃金消費國，兩國在2022年保持了這一地位。此外，美國、沙特阿拉伯、德國和土耳其也是黃金消費大國。
庫存：黃金是按重量來計量的。美國擁有世界上最大的黃金儲備，重量超過8000噸，占迄今為止已開采的187,200噸黃金的4%。

我們都知道黃金並不是一種可以無限製開采的金屬，正是因為黃金供應量相對有限，因此，金價對需求變化高度敏感。

根據世界黃金協會的數據，2022年，由於央行的大規模購買，加上散戶投資者的強勁購買和ETF流出放緩，將年度需求推升至11年來的新高，全年國際黃金需求量達到驚人的3,303噸，是十多年來黃金需求最強勁的一年。

金價角度來看，盡管面臨美元走強和全球利率上升的顯著阻力，但2022年金價仍有上行，LBMA黃金年平均價格為 1,800美元/盎司，創下歷史新高。

對於部分投資者來說，投資黃金可能不僅僅是看中了黃金「外表的美麗」，更看重的是黃金本身抗通脹、抗風險的能力——特別是在經濟波動時期。具體來看，黃金有以下優點：

佩戴/收藏：人們對黃金的偏愛是基於這種金屬的抗變色性、延展性以及「象征富裕」的稀缺性。根據世界黃金協會的數據，當今開采的所有黃金有將近一半被製成了珠寶，這仍然是黃金的最大單一用途。
財富保值：隨著時間的推移，通貨膨脹會降低貨幣的「實際」價值。舉個例子，今天4美元能買到的一杯咖啡，十幾年後可能只能買一瓶礦泉水。相比起貨幣，黃金卻可以一直保持其價值，因此，投資黃金能夠使投資者的財富免受通貨膨脹的影響。
避風港：貨幣的價值受到國家利率和貨幣供應政策的影響。在經濟和地緣政治波動時期，貨幣的價值會產生較大波動，而黃金卻不會，因此黃金擁有避險屬性。根據世界黃金協會的數據，受地緣政治影響，2022年第一季度全球黃金需求猛增34%。
投資組合多元化：黃金通常與股票和債券等傳統金融資產相關性較低，有時，股市因高通脹和經濟不確定性而下跌，但持有黃金可能仍然會有投資回報。因此，將黃金納入投資組合可以降低整體風險敞口。

雖然總體風險較低，但投資者務必認識到黃金投資可能也存在財富損失的風險。因為，黃金與任何資產類別一樣，其價格也會波動。經濟數據、地緣政治事件和投資者情緒變化等因素可能導致黃金價值快速波動。此外，與許多股票或債券不同，投資實物黃金不會產生固定收入或股息。

投資黃金有幾種不同的方式，具體取決於投資者是想直接投資還是通過間接方式投資。

1. 實物黃金

首先人們可能便會想到的是珠寶、金條等實物黃金，沒錯，這也是投資黃金最簡單方法之一。過去十年，小型金條和金幣約占全球年度黃金需求的一半以上。但值得註意的是實物黃金可能缺乏流動性且投資者需要安全存儲。

2. 黃金期貨

黃金期貨賦予投資者未來以價格等特定條款購買或出售黃金的權利，是在受監管的交易所進行交易的標準化合約。由於有許多專業投資者參與，黃金期貨市場通常具有高度流動性和高效性，投資者可以通過購買黃金期貨靈活地做多或做空黃金，因此，黃金期貨也通常被企業客戶用於風險管理目的。

3. 黃金ETF

一些投資者喜歡持有專門從事黃金開采和提煉公司的股票，而這些金礦股票還可以通過投資交易所交易基金（ETF）和公募基金來購買。據統計，ETF等交易所交易投資工具約占黃金投資需求的三分之一。黃金ETF其價格通常跟蹤基礎黃金現貨價格的表現，可以像公司股票一樣通過交易所買賣。因為最低投資額僅為ETF的一股價格，因此，對於小投資者來說這種方法比直接擁有金條更便捷。這些基金的年平均費用比率通常約為0.61%，遠低於大多數公募基金和其他投資的費用和開支。

其實有很多投資者一直搞不清楚所謂的「金價」到底指的是什麽，現貨還是期貨價格？黃金市場各種價格滿天飛，到底哪個最重要？

答案並不難，讓我們先來進行一個簡單的金價類型分類吧！

黃金的價格通過以下三種方式設定：

現貨價格：通常買賣金條的價格是根據黃金商品現貨價格商定的，換句話說，價格由購買時的市場確定，因此會根據供應和需求而變化。
固定價格：固定價格是通過多次對現貨價格的調整和測試得出的一個平均黃金價格，因此能夠抵消每分鐘的價格波動。固定價格由LBMA或Comex等機構設定，每天定價兩次，我們稍後會詳細提到這兩個機構。
期貨合約價格：黃金期貨合約是以金條為標的資產的期貨合約，其價格就是投資者和供應商在特定日期買賣黃金的約定價格。黃金衍生品市場與實際的黃金商品市場是分開的，因此期貨價格並不完全跟隨商品的走勢。

簡單來說，黃金價格由多家銀行和監督委員會等小組成員確定，他們根據黃金期貨衍生品市場的供需情況計算現貨價格和固定價格的平均價。

黃金在全球範圍內24小時進行交易，通常以美元計價。根據世界黃金協會的數據，全球約90%的黃金交易發生在倫敦場外交易市場或紐約 COMEX 或上海黃金交易所等交易所，其中，全球場外交易（OTC）市場的交易量最大。因此，OTC市場在設定黃金價格方面發揮著重要作用。

由此，投資者可以關註三個黃金價格的指標：

現貨價格：黃金現貨價格是衡量黃金現行匯率的最常用標準，以金衡盎司計算，並在市場交易時間內每隔幾秒發生變化。黃金現貨價格是大多數金條交易商確定收費的基礎。
LBMA黃金價格：倫敦市場約占全球名義交易量的70%，而倫敦金銀市場協會（LBMA）是全球公認的金銀市場，其設定的LBMA黃金價格是黃金市場的參考基準。LBMA黃金價格以美元計價，每天上午下午有兩次定價機會，由ICE基準管理局(IBA)運營和管理。
COMEX黃金價格：倫敦在實物市場中發揮著主導作用，但從期貨合約的角度來看，全球最大的實時衍生品市場是芝加哥商業交易所（CME 或 Comex）和紐約商業交易所。

什麽影響黃金價格？

影響黃金價格走勢的因素其實和上文提到的投資黃金的邏輯密不可分，我們將其歸納為以下六個因素。

根據表格裏提到的幾個因素，我們具體來看兩個影響金價的例子：

Financial Times的新聞報道稱，通脹和貨幣貶值引發了人們對黃金作為保值手段的熱潮，因此，新興市場央行正在大量購買黃金尋求降低對美元的依賴。其中，中國央行在全球範圍內的黃金購買量創歷史新高，波蘭和土耳其也緊隨其後。

此外，BNN Bloomberg的新聞也提到，受美國加息周期接近結束的跡象、各國央行的購買以及一系列避險需求的支撐，2022年7月至2023年7月，金價上漲了15%左右。

如果覺得從本期課程學會了如何分析黃金，不妨關註我們的宏觀解讀的「進階」欄目，查看最新的市場數據吧！