自從2024年開始，微軟保持了上年的增長，成為繼蘋果之後第二家市值達到3兆美元的公司。

7月30日晚間微軟公佈財報後，市場將對其進行考驗。每當一家公司公佈其財務報告時，都可能帶來潛在的交易或投資機會。

現在，我們把目光轉向微軟的財報，了解它潛在推動股價的因素是非常重要的。通過觀察公司的增長軌跡，我們可以找到一些關鍵的指標。

企業用來推動增長的主要指標有兩個：營業收入增加和利潤率提高。乍一看，微軟在實現兩者方面都非常成功。

從FY2018到FY2023，微軟已成功從一個個人電腦製造商轉變成一個領先的雲計算服務商。在其“生產力和業務流程”部門中，包括像Office 365這樣的熱門服務，微軟已轉向訂閱式模型，而非銷售傳統的軟件許可證。

通過接受這種新方法，微軟在營業收入和凈利率方面取得了巨大增長。在FY2018到FY2022期間，其營業收入和凈利率幾乎翻了一番。

這種卓越的表現轉化為三倍的凈利潤，超越了收入增長。因此，自2018年財政年度結束以來，微軟的股價已經增長了約5倍。

微軟持續穩定的營收和利潤率增長在過去的幾年中扮演了重要角色。在分析公司季度財報時，密切關注這些關鍵指標以獲得有關微軟持續表現的洞察非常重要。

目前，微軟通過三個主要業務部門產生收入：

在微軟的個人電腦業務繼續穩定增長的同時，其增長近期放緩，甚至在過去三個財政季度出現了負增長。市場對該部門的預期不高，因此減少的收入增長率對股價影響較小。

然而，微軟報告稱，該部門在2024年第一季度實現了2.5％的同比增長，這可能讓人感到驚訝。這種勢頭在第二和第三季度持續，同比增長超過15％，表明個人電腦市場需求出現了復蘇。在即將到來的財報中，我們將看到個人電腦部門是否能夠保持收入恢復。

相反，“智能雲”業務已成為微軟最大的收入貢獻者，現在是亞馬遜AWS之後市場份額第二大的雲提供商。

智能雲業務保持了超過20％的營收增長，在FY2019到FY2022之間繼續加速增長。

然而，智能雲的營收增長在財政2023年每季度都有所下降，達到了15％的水平。

在這一领域的亮点可能是微软在AI方面的进展有助于升级他们的云业。在2024财年Q1财报中，微软的智能云业务展示了一定的回弹，同比增长约19％。到2024财年Q3，智能云的营收达到了267.1億元，同比增长约21％，加速了前两个季度的回落。在未来几个季度中，仍然有待观察这种收入增长趋势是否能持续。

第三个业务部门是“生产力和业务流程”。Office 365，微软的领先办公效率工具，在该领域占据最大的订阅收入份额。微软的办公软件服务在大约十年前经历了成功的转型，从单次永久许可证销售模式转变为订阅模式。

订阅收入的增长取决于客户群的扩展和价格的提高。微软历史上一直不愿意提高价格，因此收入增长主要来自增加客户群。

此外，微軟的Office套件具有高客户留存率和一些垄断特征。该公司有很大的潜力将潜在客户转化为付费客户，而它的过去客户则往往会续订他们的订阅。

因此，该部门的增长非常稳定，在多个财政年度中保持在15％左右。

然而，在進入 2023 財務年度前兩個季度中，生產力和業務流程板塊的收入滑落至 7％ 的水平，因為企業尋求降低成本和減少 IT 開支。

幸運的是，微軟的人工智能驅動的 Copilot 訂閱，整合到 Office 中，提升了每個用戶的收入，推動商業用戶增長。 從 2023 財務年度第三季度開始，微軟的商業收入開始再次上升，每個後續季度的同比增長率均超過 10％。

在即將到來的財務季節中，監控 Copilot 的訂閱以及它如何促進生產力和業務流程板塊的增長非常重要。 此板塊可能超越他們的 Intelligent Cloud 業務成為該公司的最大亮點，對股票價格產生潛在影響。 因此，密切關注這些發展非常重要。

接下來進入重點二——利潤率。通常，淨利率是盈利能力的最終指標。 但是，重要的是要注意，Microsoft 在每份財報中只揭露了各個業務板塊的營業利潤率。

從 2018 財年到 2022 財年，Microsoft 的數據顯示，所有業務板塊的營業利潤率持續改善。

在這些板塊中，生產力和業務流程部門的利潤率最高，其增長保持穩定。

然而，更個人電腦業務從 2022 財年開始出現下降，可能歸因於行業周期和市場預期下降。

但是，在 2024 財年，利潤率在三個季度中有兩個維持在 30％ 以上，表明行業周期部分恢復。

值得注意的是，在 2022 財年，Microsoft 的 Intelligent Cloud 業務板塊的利潤率略有下降，在進入 2023 財務年度前三個季度繼續下降。

然而，在 2023 財年第四季度，Intelligent Cloud 的利潤率反彈​​，並在 2024 年的前三個季度達到歷史最高值超過 45％。

前面的下降可能是由於雲計算行業的渗透率達到一定階段，公司之間的競爭加劇。因此，微軟的定價能力可能已經下降。公司可能必須降低價格或加倍促銷以獲得客戶。

Intelligent Cloud 利潤的實質反彈可能歸因於產品競爭力和談判能力的提高，這得益於人工智能的助力。是否能夠維持這種高水平的利潤能力還有待觀察。

值得密切關注的一個方面是 Copilot 的附加功能，因為它有潛力推動 Microsoft 的 Office 服務的平均價格改善。隨著 Copilot 的滲透率增加，Microsoft 的生產力和業務流程板塊，旗艦產品 Office 365，在 2024 年的前三個財年季度中又一次出現了显著的利潤率增加，甚至達到歷史最高值超過 53％。在未來，監控該板塊能否維持其目前的競爭力和盈利能力可能非常重要。

閱讀至此，您現在可能對如何解釋微軟的財務報告有更深入的了解。值得注意的是，重要公司的財報發佈可能為不同類型的投資者提供獨特的交易機會。

例如，如果投資者在分析過去的報告並考慮了最近的發展後，認為公司的最新收益將發送積極信號並推高短期股價，他們可能會考慮建立多倉。這可能涉及購買基礎股票或購買看漲期權。

相反，如果投資者認為收益將不利並可能對股價造成壓力，他們可能會考慮建立空倉，無論是通過賣空還是購買看跌期權。

如果報告結果不明確但預計存在波動性，他們可能會使用跨式策略，同時購買看漲和看跌期權。

然而，在考慮進行像賣空或期權這樣的高風險交易之前，投資者應仔細評估其風險容忍度。

摘要

要全面理解微軟最近成功的轉型，我們需要密切關注所有三個業務板塊的收入和利潤率變化。更個人電腦可以被視為一個「現金牛」，但它受到的市場關注很少。

微軟的 Intelligent Cloud 業務曾經是該公司的增長引擎，但它在本財季的收入增長已經穩定並反彈，營業利潤率達到歷史最高水平。 在未來的財務報告中，維持這種收入增長和盈利能力的反彈可能非常重要。

此外，Copilot 的整合已經對微軟的生產力和業務流程板塊的收入增長和營業利潤率產生了重大影響。我們需要在未來的財務報告中繼續監測其可持續性。