这列火车失事没法下车
多年的超宽松财政和货币政策使全球经济走上了未来几年缓慢行驶的火车失事的轨道。当崩溃来临时，1970年代的滞胀将与2008年后时代不断升级的债务危机相结合，使主要央行陷入不可能的境地。在2007-08年金融危机期间，随着房地产泡沫的破裂，高负债比率（私人和公共）造成了严重的债务危机，但随之而来的衰退导致了低通胀，甚至是彻底的通货紧缩。由于信贷紧缩，总需求受到宏观冲击，而今天的风险在于供应方。在当今的高市盈率、低股权风险溢价、房地产和科技资产膨胀以及围绕特殊目的收购公司（SPAC）、加密行业、高收益公司债务、抵押贷款债务、私募股权、模因股票和失控的零售日间交易的非理性繁荣中，警告信号已经显而易见。在某个时候，这种繁荣将以明斯基时刻（突然失去信心）告终，而更紧缩的货币政策将引发萧条和崩溃。助长资产泡沫的政策将继续推动消费者价格上涨，为下一次负供应冲击到来时滞胀创造条件。这些冲击可能来自保护主义死灰复燃；发达经济体和新兴经济体的人口老龄化；发达经济体的移民限制；制造业向高成本地区迁移；或者全球供应链的巴尔干化。除此之外，对关键基础设施的日益频繁的网络攻击以及社会和政治对不平等的强烈反对，宏观经济混乱的根源已经完成。
中央银行实际上已经失去了独立性，因为它们别无选择，只能通过巨额财政赤字货币化以防范债务危机。随着公共和私人债务的飙升，他们陷入了债务陷阱。随着未来几年通货膨胀率上升，各国央行将面临两难境地。如果他们开始逐步取消非常规政策并提高政策利率以应对通货膨胀，他们将有可能引发大规模的债务危机和严重的衰退；但如果他们维持宽松的货币政策，他们将面临两位数的通货膨胀——以及下一次负供应冲击出现时严重滞胀的风险。发达经济体的私人债务将变得不可持续（就像全球金融危机后一样），其利差与更安全的政府债券的利差将飙升，从而引发违约的连锁反应。高杠杆公司及其鲁莽的影子银行债权人将是第一个倒闭的公司，紧随其后的是负债家庭和为其融资的银行。中央银行如果这样做就该死，如果不这样做就该死，许多政府将处于半破产状态，因此无法救助银行、公司和家庭。全球金融危机后欧元区主权国家和银行的厄运循环将在全球重演，也将吸引家庭、公司和影子银行。这起慢动作火车失事看上去是不可避免的。美联储最近从极端鸽派转向以鸽派为主的立场没有任何改变。至少自2018年12月以来，美联储一直陷入债务陷阱，当时股市和信贷市场崩盘迫使它在 COVID-19 来袭前整整一年撤销紧缩政策。随着通货膨胀率上升和滞胀冲击的临近，它现在更加陷入困境。欧洲央行、日本银行和英格兰银行也是如此。1970年代的滞胀将很快与2008年之后的债务危机相提并论。问题不在于是否，而是何时。
中央银行实际上已经失去了独立性，因为它们别无选择，只能通过巨额财政赤字货币化以防范债务危机。随着公共和私人债务的飙升，他们陷入了债务陷阱。随着未来几年通货膨胀率上升，各国央行将面临两难境地。如果他们开始逐步取消非常规政策并提高政策利率以应对通货膨胀，他们将有可能引发大规模的债务危机和严重的衰退；但如果他们维持宽松的货币政策，他们将面临两位数的通货膨胀——以及下一次负供应冲击出现时严重滞胀的风险。发达经济体的私人债务将变得不可持续（就像全球金融危机后一样），其利差与更安全的政府债券的利差将飙升，从而引发违约的连锁反应。高杠杆公司及其鲁莽的影子银行债权人将是第一个倒闭的公司，紧随其后的是负债家庭和为其融资的银行。中央银行如果这样做就该死，如果不这样做就该死，许多政府将处于半破产状态，因此无法救助银行、公司和家庭。全球金融危机后欧元区主权国家和银行的厄运循环将在全球重演，也将吸引家庭、公司和影子银行。这起慢动作火车失事看上去是不可避免的。美联储最近从极端鸽派转向以鸽派为主的立场没有任何改变。至少自2018年12月以来，美联储一直陷入债务陷阱，当时股市和信贷市场崩盘迫使它在 COVID-19 来袭前整整一年撤销紧缩政策。随着通货膨胀率上升和滞胀冲击的临近，它现在更加陷入困境。欧洲央行、日本银行和英格兰银行也是如此。1970年代的滞胀将很快与2008年之后的债务危机相提并论。问题不在于是否，而是何时。
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