拜登竞争行政命令对投资者的影响

这项行政命令包含了72项针对14个部门和机构的单独指令。它们相加起来意味着行政部门正在审查现有立法下其反垄断执法权力的边界。
最大的一组指令涉及农业、科技、医疗保健和金融，但还有许多其他受影响的行业。
各部门和机构需要1-12个月不等的时间来报告，然后立法过程将开始。这将需要很长时间并面临法律挑战。
专注国会。他们可以在一个会议中完成执行和司法部门多年才能解决的事务。

一个公平、开放、竞争性的市场长期以来一直是美国经济的基石，而过度市场集中威胁着基本经济自由、民主问责制以及工人、农民、小企业、初创企业和消费者的福祉...

此命令确认，我的政府的政策是执行反垄断法，打击行业过度集中，滥用市场权力和垄断以及垄断购买者行为所造成的有害影响——特别是在劳动力市场、农业市场、互联网平台行业、医疗保健市场（包括保险、医院和处方药市场）、修理市场以及受外国卡特尔活动直接影响的美国市场中出现这些问题。

- 关于促进美国经济竞争的行政命令，2021年7月9日。强调部分。

大多数新的竞争行政命令的新闻报道都集中在大科技上，但正如您在突出部分中看到的，这仅仅是第三个受关注的对象。这项法案最大的难题将是交给农业部，而不是负责处理科技事务的FTC和司法部门。这是一个非常广泛的行政命令，包括对财政部、国防部、司法部、农业部、商务部、卫生与公众服务部、劳工部、交通部以及另外六个指名机构的指示。

在审查所有内容时，以下是我统计到的受影响行业列表：

总的来说，这里有72项指令。其中大多数读起来像这样：

农业部长应...考虑根据《肉类包装和牲畜市场法》发起规则制定或规则制定行动，以加强农业部关于不公平、不正当歧视性或欺骗性行为以及不当或不合理偏好、优势、偏见或不利方面的监管规定，以促进对法律的积极执行。

这有点像美联储的“我们正在讨论何时讨论缩减量化宽松的问题”语言。但这是这些问题通过联邦官僚机构的一个过程的开始。机构向总统报告的时间范围从1到12个月不等。之后，联邦机构将以自己缓慢的步伐做出努力。特别是FTC有一个历时多年的规则制定流程，但这个时钟刚刚开始滴答作响。该命令在很大程度上依赖于现有法规，比如报价中提到的《肉类包装和牲畜市场法》，拜登已经要求各个部门和机构探讨这些法律下行使行政权力的程度。这是关键的要点。

再加上法院和国会中的新反垄断举措，我们正在看联邦政府的三个分支在围绕反垄断达成新共识。这场运动的两位思想创始人工作在拜登白宫。

由于必要性，本文将对其中内容、受影响方以及影响方式进行高层概述。其中大部分内容都是琐碎的，但也有一些可能产生非常重大影响的指令，尤其是那些更为普遍和模糊的指令，可能传导到许多领域。随着规则的开始下达、实施，并不可避免地进入法庭，我将跟进行业和具体公司的报告。

There are several initiatives that will affect every industry. The first is that the FTC is going to update the guidelines regarding mergers in all industries. Given that the new FTC chair is Lina Khan, one of the intellectual spearheads behind this new antitrust movement, we can expect more thorough frisking of M&A activity than we have seen in the past. Deals like Amazon-MGM (AMZN) and Nvidia-ARM (NVDA) just got less likely to consummate.

There is special attention paid to the banking here, and this will affect the large banks, JPMorgan (JPM), Bank of America (Revenue: ),花旗银行(C)和富国银行(WFC)。摩根大通尤其最近一直在进行收购。

还有这种言论，可能意味着FTC即将对Instagram和WhatsApp采取行动。FB).

数十年来，行业整合经常导致市场过度集中，这一命令重申美国保留挑战交易的权力，这些交易的前期完成违反《谢尔曼反托拉斯法》、《克雷顿反托拉斯法》或其他法律。

然后我们围绕劳动力市场展开一些倡议，这将影响所有行业。最重要的是FTC似乎将“限制”非竞争性条款的使用。这一举措的影响尚待观察，但这些条款的广泛使用令人担忧，不仅仅是对于工人流动性和工资，这在行政命令中也有所涉及。

经济政策办公室将有6个月的时间报告“竞争不足对劳动力市场的影响”。有很多方面可能会涉及在其中。

最后，我们来谈职业许可。这在很大程度上是小型企业的地方问题，但几十年来一直让各种经济学家感到疑惑。我们都认同医疗和法律等行业应该有许可要求。但为什么给你理发的人需要许可证呢？这些法律通常是由现有企业制定的，旨在提高新竞争的成本。总之，这一倡议提出了关于联邦制度的很多问题，我不太确定FTC如何处理这一堆地方法律。

农业部长汤姆·维尔萨克可能面临着最艰巨的任务。一般来说，这些倡议是对农民对自己业务的各个方面（投入、资本商品以及产品市场）提出的一系列投诉的回应。这是一个措辞宽泛的部分，因此可能会有更多内容，但特别关注肉类加工，尤其是家禽，以及酒精饮料分销。

The courts and Congress are mostly concerning themselves with the five megacaps - Apple (苹果), Microsoft (微软), Google (GOOGL), Amazon and Facebook. But the executive order has the potential to cut deeper. We already discussed non-compete clauses. These were already waning in tech, as they have been banned in California, where many tech companies are headquartered.

（纳斯达克：GOOG) 

联邦通信委员会有几个任务需要加强对互联网服务提供商和移动运营商的监管。

这些主要指出了客户在这些行业中投诉的一些具体做法：

在我上一篇关于《新州检察长对谷歌提起的诉讼》的文章中对于谷歌面临的新一轮州检察长案件我介绍了Lina Khan，FTC主席，以及反垄断领域这股新运动的一位知识缔造者，有时被称为新布兰代斯运动。另一位新布兰代斯运动的坚定拥护者是Tim Wu，他在这个行政命令中功不可没。两位都是哥伦比亚法学院的教授。Wu目前担任总统技术与竞争政策特别助理，自一月以来一直致力于这项行政命令。

As I mentioned, Wu first gained fame as the author of a 2003 paper, “Network Neutrality, Broadband Discrimination” [PDF]. We are still arguing about that one. The article has over 1,400 citations on Google Scholar, and 32,000 downloads over at SSRN. But it is his 2018 book, Curse of Bigness: Antitrust in the New Gilded Age对我们的讨论最相关的是

而在她的开创性论文“亚马逊的反垄断悖论”中，汗主要提出了法律和经济方面的论点，而在他的著作中，吴的论点更广泛，更具政治性。据序言：我们进行了一项持续四十年的重大政治和经济实验。当美国和其他主要国家削弱旨在控制工业巨头规模的法律时会发生什么？允许集中私人权力无限增长，放弃大部分反竞争行为限制会带来什么影响？

我认为答案很明显。我们成功地重演了一个世纪前的经济和政治情形——第一次镀金时代——并且仍然面临严重危险，有可能重蹈二十世纪更多的重大错误。正如那个时代教导我们的那样，极端的经济集中导致严重不平等和物质痛苦，滋生对民族主义和极端主义领导层的渴望。然而，好像对上个世纪最重大的教训视而不见，我们正在走同一条路。如果我们从镀金时代学到了一点，那就应该是这样：通往法西斯主义和独裁统治的道路是由经济政策未能满足广大民众需求的失败所铺成的。

正如您所看到的，吴在这里明确提出了一种政治论点，即经济集中导致不平等，可能导致民主崩溃。这一运动被称为“新布兰代斯”，以前最高法院大法官路易斯·布兰代斯命名，因为实际上这是在追求一个更早且更广泛的反垄断概念，这一概念在1980年代之前占主导地位。从那时起，关注点一直狭窄地放在价格和产出上。

吴在这里提出一个明确的政治论点，即经济集中导致不平等，可能导致民主崩溃。这一运动被称为“新布兰代斯”，以前最高法院大法官路易斯·布兰代斯命名，因为实际上这是在追求一个更早且更广泛的反垄断概念，这一概念在1980年代之前占主导地位。从那时起，关注点一直狭窄地放在价格和产出上。

吴在我引述的第一段引用了上世纪80年代的这种转变。他的书名取自布兰代斯的一章，别人的钱-银行家如何利用它1914年布兰代斯关心的是银行和铁路的集中问题，当他的书出版时。吴的关注范围在这项行政命令中已经明确规定。

对于想了解新布兰代斯运动基础的投资者来说，吴的书和汗的文章是必读的。

这里的主题是，八位内阁部长和另外六位机构领导人被指定调查现行法律下行政反垄断执法权力的极限，而这可能会比行政命令中的某些狭义倡议更广泛。

行政部门的车轮转动缓慢。这在经济顾问委员会内部已经进行了六个月。各部门和机构有一个范围为1-12个月的时间段做出回应。之后，他们从利益相关者那里获得评论，包括普通公众。从这个过程中，新规则将颁布，然后将由被牵连方立即在法庭上提出挑战。对于大多数情况，这将是一个非常漫长的过程，尤其是在联邦贸易委员会。

正如我一再指出的，行政部门和法院需要几年来解决的问题，可以在国会一次会议中解决。关注国会。我相信在下次选举之前，我们将看到一项跨党派法案通过两院，尽管它将大大减轻其内容，跨党派立法刚刚从众议院司法委员会出来的。