腾讯控股控股-为什么我认为这是一个引人注目的黄金机会+贴现现金流模式

$腾讯控股 (00700.HK)$腾讯控股控股有限公司是中国的一家企业集团，在过去几年里取得了如此多的成功，并主导了如此多的赢家，以至于投资者越来越难买入并拥有它们，仅仅因为它们一年比一年好、一年比一年强。

事实上，如果我们回顾腾讯控股的过去10年，买入并持有该公司股票的最佳时机是该公司创下52周新高的那一天，因为你知道，未来他们只会独自打破这一纪录。

在股市大幅上涨之后，投资者能够以合理估值进入的唯一两个有意义的时刻是在2018年，原因是监管打击，他们已经从峰值高点下跌了49%，然后是2021年的今天，到目前为止，他们已经下跌了大约42%。

在这篇文章中，我们将主要讨论该公司的估值模型，看看他们在过去几年中增长了多少。

对于那些不熟悉腾讯控股目前提供的产品和服务，以及公司如何将其盈利的人，你可能想在这里阅读。

从本质上讲，他们为公民提供的大部分内容本质上是免费的，因此不存在真正的议程推送，用户可能会在使用后一两次退出。

三大--也就是微信+微信+QQ-本质上是您从聊天、娱乐、付款等方面的日常需求。我只是不认为任何生活在中国的人在你的手机上没有安装这些应用程序就无法生存。

如果你看一看每月活跃用户(MAU)，这是衡量一家公司在多大程度上主导市场份额的关键指标，你可能会震惊地看到，他们在过去几年里增长了多少。

截至最新的2021财年第一季度业绩，微信+微信的MAU为12.4亿QQ的MAU在606m.

客观地说，中国有超过14亿人口，这让你知道他们在中国占领了多少市场。

腾讯控股控股的收入来自几个流媒体。

他们最大的收入来源之一来自游戏仅在今年第一季度，他们就赚了超过436亿元人民币(总收入为1350亿元人民币)。如果你不熟悉他们的一些游戏和渠道盈利模式，你可能想搜索我在HUYA上的其他文章，或者点击我在前面关于商业模式的段落开头提供的链接。

他们的下一大笔收入来自社交网络和聊天，其中包括他们赚取的广告频道。仅在第一季度，他们的社交网络和媒体的VAS和广告部分就总共赚了506亿元人民币。

除此之外，他们还包括金融科技和商业服务业，这两个行业在他们的投资组合中也占了相当大的比例。

正在影响各地企业的监管打击对该公司的基本面产生了一些影响，但影响很小。

例如，18岁及以下的未成年人仅占腾讯控股全部网络游戏收入的6%。其中，16岁以下人群仅占网络游戏收入的3.2%。

如果我们纵观不允许12岁以下未成年人玩游戏的整个监管影响，或者限制18岁以下未成年人可以玩的小时数，对游戏细分市场充其量将被限制在2-3%以内。对于整个收入部门，这将占3%x 1/3=影响不到1%到整个业务流。

监管部门对教育行业的另一次打击可能会对广告及其金融科技的SaaS业务产生更大的影响。

在2020年年报中，腾讯控股特别点名教育、互联网服务和电子商务平台是在线广告的主要收入来源之一。鉴于最近监管机构对教育公司的打击，我们可以预计，这一细分市场将受到重大打击。假设教育业务占总权重的10%，这意味着一年的广告收入将达到80亿至100亿元人民币。

影响很大，但不太可能把公司搞垮。

这个基本情况情景中嵌入了未来两年20%的增长模式，然后未来3年15%.

资本支出主要用于媒体内容的运营支出以及租赁负债的非运营支出。

多年来，腾讯控股有一个花钱和花钱的习惯。将其全部自由现金流再投资于新业务而且不会在资产负债表上保留大量现金(净现金等价物仅为110亿林吉特)，因此我们将在模型中假设同样的情况。

这些业务被记录为其权益利润份额的一部分，而不是记录在其运营现金流的有机模型中，因此我们必须在一天结束时将其计入。

截至2021年3月31日，持股公允价值在上市的被投资公司中，不包括子公司，人民币为1.36万亿元人民币，如果我们将其换算成港币/股，大约价值港币170元(人民币1.36万亿元x12亿港元/96亿股流通股)。

如果你对每一笔投资都感兴趣，你可以看看这张另一位博客作者编写的表格。但请注意，它可能不会每天更新，所以我仍然会查看每个季度官方财务报告中的公允价值，以更好地澄清这一点。

为了继续我们的贴现现金流模型，我们输入了10x、15x和20x的终端现金流倍数敏感度，贴现率在10%到15%之间，12%在中间范围。这一贴现率是我们作为投资者试图在较长期内获得或实现的预期回报。

基本假设将我们引向一个值得的股价港币551.

连同我们先前计算的价值为港币170元的公允价值投资，公司的内在价值应为港币551+港币170=港币721.

请注意，这是基本情况场景。

如果你试图预测一个更糟糕或更好的情况，那么这个数字也会相应地发生变化。

所以，简单地说，如果我们试图投射一个恶化的情况，我们会假设公司在未来两年只会以15%的速度增长，然后在未来三年以10%的速度增长。

我还对公允价值投资打了10%的折扣。

我从这个假设中得出的内在价值是港币433+港币153=港币586。

如果我们想要做一个特技表演最佳案例方案如果公司能够在未来5年内保持20%的增长(并非不可能，但也不太可能)，我们将获得港币627+港币170=港币797的内在价值。

但作为一个试图保守的投资者，我可能不会指望这一点。

DCF模式正试图给人一种范围的感觉，即使在所有监管打击措施到位的情况下，公司的价值也能达到多少。

作为一名投资者，我试着看看我的保守假设是什么，然后看看今天的市场对该公司的估值是什么，看看是否有良机投资这些业务。腾讯控股(00700)$$腾讯控股控股有限公司(腾讯控股)$

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