J.P.摩根：重点可以从发达市场转向中国

到了2022年，全球经济将进入自COVID-19大流行爆发以来的第三年。随着政府和企业逐渐将策略从应对大流行转向控制疫情，紧急刺激措施正在减少，这将在2022年改变投资格局。

总体而言，我们认为继续投资至关重要。全球复苏应继续惠及风险资产，如全球股票和企业信贷。然而，高估值意味着错误空间较小，对地域和板块的积极选择更加关键。

答案因世界各地的情况而异。总体而言，我们认为全球经济仍处于经济周期的早期到中期阶段。最快的复苏增长阶段可能已经在美国和欧洲等发达经济体身后，但在亚洲和新兴市场仍在加速中。

我们认为中国的增长率可能在2022年上半年开始稳定，伴随着适度的财政和货币刺激。国内需求和服务可能在2022年取代出口，成为中国增长的推动力。

在美国，我们继续认为美联储政策决定将受其经济复苏进展的驱动。

总体而言，我们预计全球增长的推动力将从发达经济体转向亚洲和一些新兴市场。

哪些重要政治事件需要关注？

中国的经济模式可能会有哪些变化？
中国政策制定者关注的是长期挑战，如环境可持续性、人口增长缓慢、技术产出和金融稳定的更大自给自足。为应对这些问题，已经推出了相应的举措和相关政策。

诚然，这些政策举措可能有助于中国重塑其经济模式，并在长期内提高增长潜力。然而，自2021年7月以来，严厉的监管行动和楼市调控措施对国内投资和消费产生了压力。因此，预计2021年第四季度和2022年上半年将出现政策放松以稳定经济，尽管规模可能适度。

进入2022年，国内房地产市场的信贷条件可能会继续改善，以支持首次购房者和住房建设项目。与2021年相比，中国出口增长可能放缓，因为东南亚出口商从疫情中恢复过来，并占据中国在全球贸易中的一部分份额。国内需求可能成为中国经济的主要增长驱动力。

在2022年，投资者应考虑受到充足政策支持的行业。这意味着脱碳和新能源、技术硬件自给和有韧性的国内技术供应链应该成为主要关注的主题。与此同时，当增长稳定且估值仍保持吸引力时，消费品和服务行业可能出现机会。

通胀何时会下降？

我们预计全球各地的总通胀将从2021年的高点下降，但坚挺的通胀态势可能会持续。同样，预计美国的通胀率将从5-6%的区间下降。然而，鉴于强劲的复苏动力和一些供应端和劳动力市场的扭曲，核心通胀率在2022年大部分时间可能会保持在美联储2%的目标以上。这可能会促使美联储在2022年底之前更认真地考虑提高利率。

中央银行会更加鹰派吗？

随着全球增长的亮点在世界范围内变动，我们预计发达市场的中央银行将首先转向更加鹰派。亚洲的中央银行可能更愿意等待经济复苏形成后再考虑调整政策利率。尽管在接下来的1-2年内政策利率和政府债券收益率有望上升，但实际利率可能仍然低甚至为负，某些情况下。

亚洲投资者应如何分配股票、固定收益和其他资产？

由于全球经济仍处于经济周期的早期阶段（对亚洲和部分新兴市场而言），以风险调整后的基础上，风险资产如股票和公司信贷有望表现优于保守资产如固定收益和现金。

对于股票，国际多元化仍然是关键。重点可以逐渐从发达市场，如美国和欧洲，转向中国和亚洲。中国仍然在经历由政策变化和监管改革引发的经济放缓。这些基本条件在2022年不太可能发生剧变，但中国股市在2021年的表现已经反映了其中一些挑战。此外，还有一些行业，如脱碳和进口替代，可以享受政策的顺风顺水。亚洲各地疫苗接种率的提高应该会促成更持久的国内复苏，并为地区政府在应对COVID-19方面采取战略时提供盈利升级的潜力。