摩根史坦利：投资者低估了两个风险

在12月，联邦储备利率决策落地后，投资者开始关注Omicron变异病毒。

但是摩根史坦利首席美国股票策略师迈克尔·威尔逊认为市场对美联储政策变化毫无准备。

美联储可能正开始退出其宽松货币政策的漫长过程，而市场习惯依赖此举。

尽管大多数美国主要股票指数仍接近或创下纪录高位，但板块轮动表明市场数月以来一直在考虑美联储的政策转变。

在8月底的杰克逊霍尔会议后不久，鲍威尔主席首次提议在年底前逐步减少资产购买，并在9月份的美联储会议上正式确认了这一消息。

正如威尔逊所指出的，在过去一个月中市场并未忘记这一事实，投资者以历史速度撤出最具投机色彩的资产。

摩根史坦利的策略师表示，现在的问题是“市场是否已经完全定价了美联储的政策转变，还有哪些领域仍然脆弱，投资者可以在哪里找到正回报？”

威尔逊先生今年一直关注估值，而最昂贵的股票自第一季度以来表现疲软。

该策略师表示，现在美国股票的重新估价是基于权益风险溢价(ERP)通道，而不是利率，因为使用当前名义或实际利率来折算未来现金流可能会是一个大错误，鉴于通胀的速度和美联储的变化的应对功能。

威尔逊先生从3月中旬起一直支持价值股。在摩根史坦利的年度展望中，分析师建议投资者更加关注大型防御性行业，而不是增长性行业。

这一建议基于这样的看法：“如果非道路体系和其他中央银行开始加速宽松政策的退出，这必然会影响市场，如果不是经济。”

不用说，增长股在这种紧缩中比防御性股票更容易受到冲击，因为它们的估值要高得多。

摩根史坦利的策略师青睐防御性行业，认为货币收紧和未来经济增长的放缓可能比大多数人预期的要糟糕。

该银行的两个超配行业——医疗保健和房地产投资信托——表现良好，摩根史坦利继续看好这两个领域。

摩根史坦利策略师们也担心经济增长将会比大多数人预期的更加放缓。尽管Omicron病毒在短期内是市场的担忧点，威尔逊先生更关注供应量回暖的风险，而这可能会因消费减少而变得更严重。

由于通胀加剧，消费者信心仍然停滞在衰退中的水平，预计明年第一季度消费将开始受到影响。

威尔逊先生的结论是：