瑞银资产管理：2022年投资需要一本新的剧本

瑞银资产管理公司最近发布了名为 “Panorama：2022年投资” 的展望，该展望描述了为什么我们认为2022年的投资将需要与投资者过去十年不同的剧本。

瑞银资产管理投资主管巴里·吉尔表示：“随着COVID冲击后经济恢复正常，投资者需要为与过去十年截然不同的投资格局做好准备。他们需要一本新的手册来帮助他们评估可能的结构性通货膨胀、货币刺激放缓和中国增长前景下滑带来的风险。也有理由持乐观态度；发达市场的增长强劲，大多数投资者在开始这个经济周期时处于比摆脱全球金融危机更好的境地。”

我们为投资者确定了六个关键考虑因素：

家庭和企业在上一个周期的早期阶段面临的许多障碍这次并不存在。在疫情引发的衰退之后，美国的总薪水已经比2020年2月的水平高出6.7％。前所未有的财政和货币宽松政策也限制了破产，并促进了收益的更快反弹。结果是，全球股票的债务与企业价值的比率迅速恢复，美国投资级公司的总借贷成本接近历史最低水平。与疫情前长期扩张的开局阶段相比，这套招聘和投资的初始条件要好得多。瑞银集团预测，这为私营部门主导的一段高于趋势的活动奠定了基础。

与上一个周期相比，本周期的一个重要区别是，财政决策者更多地采取了长期的 “不伤害” 方针，而没有迅速转向严厉的紧缩政策。根据经济疲软进行调整的财政立场衡量标准意味着发达市场的财政政策在2023年之前将比2010年以来的任何时候都更加容易。

与供应链陷入困境相关的短缺是全球通货膨胀率高于趋势的重大因素。这些价格上升的压力与过去十年基本上是抑制通货膨胀的压力形成鲜明对比，对经济活动产生了一些负面影响。但是，也有一些希望：基础广泛的通货膨胀也是经济体生产能力最大化的征兆。最终，瑞银资产管理总结说，缓解瓶颈的能力提高和劳动收入的强劲增长相结合，将超过价格上涨的影响，导致需求延迟，而不是需求在2022年被摧毁

在某些情况下，上述供应限制是消费者告诉企业增加资本支出的方式。企业的回应：我们是，还有更多的事情要做。代表商业投资的资本货物出货量的复苏在2020年4月以来的15个月中比2009年6月之后的同期强劲得多。银行正在放宽想要借款的公司获得信贷的机会，对商业和工业贷款的需求正在回升。由于资本支出目前受到供应链困扰的阻碍，因此没有理由认为势头不会持续下去。

自9月中旬以来，短期利率飙升，此后已部分回落，这表明许多发达经济体的加息可能在2022年开始——如果不是更早的话。对于美联储来说，这意味着与2009年经济衰退结束和随后的复苏之间的六年多滞后相比，转向紧缩政策的速度要快得多。从表面上看，取消央行刺激措施似乎对风险资产不利。但是，投资者必须记住，这种支持的撤回与积极的经济结果有关。瑞银资产管理预测，到2022年，很明显，取消货币宽松不仅取决于价格压力的粘性，还取决于增长的强度和实现充分就业的进展。

尽管存在结构性趋势，但短期内仍有一系列催化剂表明中国经济活动趋于稳定，甚至可能略有回升。美国和欧盟的强劲需求推动中国贸易顺差创历史新高，支撑了国内生产。在今年结束之前，信贷冲动的转变应该会使经济活动再上一个下限。瑞银资产管理预测，冬季奥运会结束后，中国的出行将出现更全面的复苏，这为重新平衡增长与消费的努力提供了支持。

瑞银资产管理公司增长型多资产投资组合主管妮可·戈德伯格表示：“股票市场指标和主权债券收益率表明，投资者低估了高于趋势的经济增长的前景。我们意识到，在最近的历史中，这样的时期是短暂的，这有助于解释市场的怀疑态度。尽管如此，市场定价表明，人们已经达成了恢复平庸增长的共识。尽管Omicron变体可能会在短期内抑制经济活动，但我们预计与之前的病毒浪潮相比，它不会对增长造成更深或更长时间的拖累。最终，我们相信，在这一发展之前建立的大部分经济势头将得以保留。”

她继续说：“在这种背景下，我们认为，在上行增长出人意料的世界中，最受周期性影响力的风险资产完全有能力跑赢大盘，这将推动债券收益率走高。投资者还应考虑直接或通过能源股票投资大宗商品，以帮助抵消通货膨胀对股票和债券造成干扰的风险。”