2022年经济或迎衰退，美股即将崩盘！？

1、我个人认为2022年或会出现市场崩盘

这里的“市场”，是指股票市场和规模远超股市的公司债券市场。

我不是唯一一个这么认为的人。Michael Burry是少数几个能预见2008年出现金融危机的人之一。2007年，他通过他的对冲基金买入抵押贷款债券的信用违约互换，大举押注市场下跌。

这笔交易为Burry的投资者赚了7.5亿美元，他自己也赚了1亿美元。Michael Lewis写了一本关于他的书，后来被改编成电影《大空头》。

我们都应该关注Burry这个人。

他不经常分享他的想法，这些天他分享的时候，也通常是在推特上发言。

现在Burry预测“崩盘之母”正在出现，他表示，现在的市场就像在刀刃上跳舞，最近他在推特上发布了一则关于市场的消息：

比20世纪20年代更投机，比20世纪90年代的过高估值还要高，比20世纪70年代地缘政治和经济冲突更甚。

除了在推特上发帖，Burry还在抛售他的大部分股票。

在他的对冲基金赛恩资产管理公司（Scion Asset Management），他在第三季度末将投资组合从20多只股票削减至6只。

不是所有的同事都赞同我的预测，但是没关系，毕竟没有人能预见未来。

但我认为你应该综合考虑各分析师的观点，然后自己做决定。

2、公司债务超高，信贷质量超低，债市存在泡沫

话虽如此，很难说美国股市和债市目前都没有泡沫。

股市(指标准普尔500指数)比2009年上次金融危机前上涨了200%以上，在上周的抛售之前，美国股市几乎每周都创下历史新高。现在比新冠疫情前上涨了大约40%，其中今年上涨了25%左右。

与此同时，公司债务从上次金融危机前的6万亿美元增长近一倍至11.5万亿美元左右，这是几乎是个深不可测的数值。

这些债务最可怕的不是它的规模庞大，而是质量太差。

公司债务和消费债务一样，可以分为两大类：

l 消费债务可以分为优先级债务和次级债务，次级借款人的信用评级更低，信用风险更高。

l 公司债务可以分为投资级和非投资级(或“垃圾”)债务。投资级借款人就像优先级借款人，非投资级借款人就像次级消费贷借款人。

如果按照信用评级将垃圾债分成两半，那等级较低的那一半（也就是最差的那一半）占目前所有垃圾债的35%。在上一次金融危机之前，这个比例仅为15%左右。

投资级债券的情况更糟糕。

超过一半(57%)的投资级债务属于评级最低的BBB级，BBB级债务比例刷了新高。

这意味着，这部分债务离成为垃圾债只差一个等级，当这些债务被降级到垃圾债级别时，价格通常会大幅下跌，会崩盘。

别忘了，这是在接近史上最低水平的利率中，公司的信用评级还这么低，此时债务成本不像高利率时期那么高。公司支付的投资级债务利率不到2%，大多数公司支付的垃圾债利率不足5%。

尽管如此，大约四分之一的美国公司几乎无法支付债务利息，就是那些所谓的“僵尸公司”。

简单来说就是，公司债务处于创纪录的高位水平，而信贷质量则处于创纪录的低位。这就是有泡沫。

3、美联储弹尽粮绝，债市泡沫或会在2022年破裂

如果美联储没有向美国金融系统注入数万亿美元的刺激资金（包括有史以来第一次购买公司债券），泡沫可能去年就已经破裂。

美联储实际上给了垃圾评级公司一根“救命稻草”，在过去的两年里，这些公司已经用美联储的救命稻草借了创纪录的资金。

就连僵尸公司也对这么容易借到钱感到惊讶。正如邮轮运营商嘉年华（CCL）首席财务官David Bernstein在接受《华尔街日报》采访时所称：我成功筹集65亿美元，结果惊呆我了。

美联储史无前例的举动只是进一步吹大了泡沫，但就像所有的泡沫一样，你不可能永远让它们膨胀。

识别泡沫是一方面，预测它何时会破裂就难多了。

但我个人认为泡沫最终会在2022年破裂，因为美联储的子弹用完了。

4、从不同角度看，美国的高通胀或会持续

在今年早些时候我就指出通胀是当今市场的最大威胁。

当时通胀率已升至1.6%，美联储主席杰罗姆·鲍威尔称这是“暂时性的”。

我一直都不相信，我解释了为什么通胀会持续加剧，为什么可能会保持在高位水平（远高于美联储2%的通胀目标）。

11月份最新的通胀率为6.8%，为40年来的最高水平。鲍威尔最终承认，美联储应该收回“暂时性”这个词。

他现在表示，高通胀应该会持续到2022年年中。

我不知道你会怎么看待这个问题，但我不会再重点关注鲍威尔就通胀问题发表的言论了，他已经完全不可信了。

我认为通胀率会更高，高通胀会持续下去。原因与消费品供应瓶颈无关，尽管大家都说是这个原因。

你可以去看美国M2货币供应量，M2货币供应量包括现金、支票账户和储蓄账户以及货币市场共同基金。

自疫情暴发以来，M2货币供应量大幅增长：

自2019年底以来，M2货币供应量增长了6万亿美元，增幅接近40%。相比之下，2000年以来，M2货币供应量平均每年增长6%左右，去年增长了26%，今年前三个季度，又增长了9%。

当货币供给在这么短的时间内增长40%之后，物价也会随之上涨，这是简单的供求关系。

近期通过的1万亿美元基建法案只会给金融体系增加更多新资金。

这就是我认为通胀会持续的原因。在后续几个月里，通胀率会最终稳定在5%以下。但在可预见的未来，通胀率仍将远高于美联储2%的目标。

5、无论美联储出啥招来应对通胀， 都会戳破信贷泡沫

美联储有两个方法来应对通胀：减少货币供应或者加息。

任何一种方法都会戳破信贷泡沫。

不要指望美联储会计划在短期内减少货币供应，它能做到这一点的唯一方法是出售美国国债（目前美联储甚至还没有相关提议），或者要求银行收紧信贷。

这两种方法都会导致利率上升和信贷紧缩，戳破信贷泡沫绰绰有余。

众所周知，美联储正计划通过缓慢加息来对抗通胀，这里强调下是缓慢地，它通过两种方式来做到这点。

l 美联储正在通过减少(或它所称的“缩减”)国债购买来间接做到这一点。美联储从去年11月开始每月缩减购买150亿美元国债，现在将缩减力度扩大至300亿美元。自疫情开始以来，美联储每月购买价值约800-1000亿美元的美国国债，购买量约占美国国债总购买量的60%-80%。

如果没有美联储人工干预的需求，国债价格无疑会下跌。国债价格下跌后，利率就会上升，包括5年期、10年期和30年期利率。

l 美联储还通过提高其管控的一种利率——联邦基金利率来直接提高利率，这是银行向其它银行收取的短期隔夜贷款利率。

美联储最近表示，明年将加息3次，2023年再加息3次。拟定的加息幅度很小，到2023年底，只有1.5个百分点。

美联储必须缓慢行动，它知道不能过快加息，不然会把复苏变成衰退。

但按照那个速度，美联储将需要花费数年时间才能将利率提高到足以赶上通胀的水平。

你可以从“实际”的利率中看出这一点，考虑到当前的通胀因素，10年期美国国债的收益率为- 5.4%。

但持续的高通胀不会令美联储放慢步伐。如果美联储真的要对抗通货膨胀，就必须加快速度。也就是说，利率即将会大幅上升。

国债利率走高会对整个经济产生连锁反应，会导致其它利率也上升，包括抵押贷款利率、公司债券利率等。

随着利率上升，数百家公司或将破产，当它们会设法为即将到期的债务进行再融资。信贷会忽然崩塌，这或将引发出现我们曾见过的最大破产浪潮，并导致信贷市场崩溃。

我并不是说每家僵尸公司都会破产，部分僵尸公司仍然有很多现金，还有部分公司增长迅速，利润也在增加。但是很多僵尸会破产。

以下是随着利率上升可能申请破产的10家最大的僵尸公司。你不会想把这些公司纳入你的投资组合中，它们现在还不起债务，而且在未来几年即将到期的债务中，它们将难以就此再融资。

由上图可知，许多濒临破产的公司都处在受疫情影响最严重的行业，包括航空、邮轮和电影院行业。

但即使在疫情暴发之前，这些公司就已经负债累累，疫情只会让它们的情况变得更糟。我建议要不惜一切代价避开这些公司。

6、高利率会令经济陷入衰退，刺激消费信贷上升

我知道你会这么想：如果经济开始陷入衰退，美联储可能会踩刹车。美联储可能会放慢缩减购债规模的步伐，并再次开始购买美国国债，以便在市场恐慌时将利率保持在低水平。

的确如此，经济学家Nouriel Roubini对此表示赞同。Roubini是纽约大学斯特恩商学院的教授。和Michael Burry一样，他也预测到了2008年的金融危机。Roubini认为美联储会临阵退缩。

正如他在接受彭博社采访时所称：

美联储会推迟完成缩减或加息进程。

但正如我在前文所说的，美联储已经没有子弹了。如果它真的退缩了，那就意味着更大的刺激力度，和更高的通货膨胀。

消费者只能长期承受更高的物价。

持续的通胀打压着穷人和中产阶级，对于这些家庭来说，食物、衣物和能源成本在他们的预算中占比更大。

许多家庭为了支付账单而不断增加信用卡债务。消费者信贷在2020年的大部分时间里都在下降，因为人们用美联储的刺激支出来偿还债务。但是随着银行账户余额越来越少，消费信贷又开始上升。

高通胀令可自由支配的消费减少，这将导致整个经济的经济增长放缓和债务增加。

正如Michael Burry所指出的那样，美国人的“真实”工资是今年为数不多的看似有所下降的东西。

7、不管美联储怎么做，经济都在走向衰退

美联储要做的选择题很简单，要么选更高的通胀，要么选更高的利率。

美联储不加息就无法控制通胀，但更高的利率会引发经济衰退。

并且如果没有更多的刺激措施，美联储也无法阻止利率对经济的冲击。但刺激又将导致更高的通胀，从而导致经济衰退。

两种选择都不好，陷入两难的境地。

因此我认为2022年开始会再次出现衰退。

达特茅斯学院经济学教授David Blanchflower认为，我们已经迎来了新的衰退。

Blanchflower和他的同事Alex Bryson研究了过去的经济衰退。在最近发表的一篇论文中，他们指出，消费者急速调低预期往往预示着衰退。

预测者当时没有预见2008年会出现衰退。但Blanchflower和Bryson表示，如果他们注意到消费者信心下降了，他们应该会预测到。

消费者信心在今年春天达到顶峰后急剧下降。Blanchflower和Bryson在他们的论文中发出这个预警：上次他们错过了预警，希望这次不会再错过。

你应该为明年股票和债券市场的大抛售做好准备。

分析师：MIKE DIBIASE

编译：Samantha