富达：A股核心资产具有吸引力，注意三条主线

自进入2022年以来，A股市场一直没有出现大多数机构所期望的 “良好开端”。一些行业，尤其是过去两年中大幅上涨的 “轨道股”，经历了大幅调整。进入2022年后，在新能源行业中占有相对较大权重的创业板指数已连续6个交易日下跌。

此外，美联储提前收紧货币政策的可能性也给全球市场带来了压力。那么，投资者应该如何应对这种不确定性呢？2022年的结构性投资机会在哪里？

今天（1月11日）晚上，富达国际举行了关于2022年富达中国市场投资展望的在线媒体分享会。富达国际中国股票投资主管兼基金经理周文群表示，展望2022年的A股市场，尽管仍存在宏观不确定性，但政策显然已经转向。从最近的高频数据来看，经济已经稳定下来。有迹象表明，预计2022年A股市场将保持稳定和进步，并将有更多的投资机会。

此外，她指出：“在政策宽松预期的背景下，我们预计中国经济将在2022年触底。从业绩增长和估值的角度来看，A股核心资产相对具有吸引力。”

在过去的2021年中，A股市场的表现经历了非常大的结构性差异。以CSI 300为代表的传统公司经历了相对较大的股价调整。但是，CSI 1000所代表的表现非常引人注目，因为它与相对宽松的流动性叠加在一起。

展望2022年，我们认为这种现象将会改变。尽管宏观经济发展仍存在一定的不确定性，但政策显然已经发生了转变。此外，最近的高频数据显示出经济稳定的迹象。我们相信，到2022年，中国的整体市场将在危机中保持有机状态，并在保持稳定的同时寻求进步。

在2021年的疫情中，世界主要经济体采取了大规模的货币宽松政策。相比之下，中国央行更为克制。与整个海外企业相比，中国经济增长恢复得比较快，但也相对较快地进入了另一个下行周期。特别是去年下半年以来，我们看到疫情一再抑制消费的增长，房地产行业的加速调控也导致整个房地产销售和相关投资的增速相对明显放缓。2019年第三季度出现了一定程度的压力。

从海外市场的角度来看，接近去年年底，新冠状病毒的新变种Omicron的传播速度相对较快。在Omicron出现之前，由于疫苗的保护作用，许多海外政府改变了控制疫情的一些措施，并对其中一些措施进行了预防和控制。但是，由于Omicron的强劲传播，政府不得不重新增加这些控制措施，这给整个疫情形势增加了很多变量，也给整个疫情的恢复增加了一些压力。幸运的是，在各种压力下，我们看到，自去年12月以来，中央政府经常发布各种稳定增长的政策信号。其次，我们已经看到了货币政策和财政政策的相应政策回应。自去年12月以来，我们陆续下调利率和降低存款准备金率。尽管总体规模不是特别大，但总体政策向稳定增长并将其置于更重要位置的转变非常明显。我们还预计，2022年将推出更多的财政和货币政策，以支持实体经济的触底。尽管有人提到短期稳定增长是更重要的立场，但我们认为经济的长期结构性改革不会改变。因为对于中国经济来说，可持续发展是一个非常重要的转型方向。

2021年，由于能源结构的快速调整，一些大宗商品的价格出现了一定程度的上涨。因此，中央经济工作会议上有人提到，能源结构的调整需要采取更加平衡的方法。但是，我们认为，中国实现双碳的长期目标不会改变。我们目前的经济规模和环境条件不再允许我们按照以前的发展模式进行发展。因此，我们认为这些结构性改革将继续下去。在这些背景下，我们认为，加强连锁店和补充连锁店的专业和新兴企业将有良好的增长空间。

我认为，2022年世界主流经济体将经历中国在2021年的经历，即经济增长放缓。受疫情影响，海外国家在2021年总体上将出现大幅复苏。但是，由于疫情从未结束，整体经济很难恢复到疫情之前的水平。

最近，我们看到来自欧洲的一些高频数据显示出一些疲软。另一方面，海外政府面临着非常大的挑战。在过去的两年中，主要中央银行的资产负债表迅速扩张。像美国这样的国家也面临着数十年来从未见过的高通胀压力。因此，这些限制了欧美政府进一步放松政策的可能性。因此，整体海外政策处于两难境地。在全球货币政策的背景下，中国央行似乎更加宽松，有更大的货币调整空间。我们认为，A股的整体流动性相对有优势。如果我们将A股放入全球股票市场，我们可以看到A股在业绩增长和估值方面仍然非常具有成本效益。这也解释了为什么自2015年以来，外国资本持续流入A股。去年，该数据创下了历史新高。我们认为，长期外资流入A股的现象将继续下去。

展望2022年的投资主线，周文群认为我们可以专注于以下三个机会：

1。消费行业的领导者，预计今年将实现利润复苏。消费行业的长期增长趋势相对确定。随着PPI/CPI的收窄，那些议价能力强的消费企业的盈利能力将在中下游恢复。

2。具有强大和恒定实力的行业领导者。自2020年疫情以来，“强者永远强” 的逻辑一直在延续，它已反映在新兴行业和竞争激烈的传统行业，例如建筑涂料、防水材料、餐饮、连锁酒店集团等领域。企业的市场份额集中度有所提高。即使在繁荣程度高的新兴行业，领先的公司也具有更强的竞争力。

3.结构增长的专业化和专业化。受益于中国的结构性改革，国内替代仍有很大的空间。在半导体、工业涂料、机械零件和其他行业的专业企业和新兴企业中，也有许多与国产替代相关的投资机会。

2021年，A股的顺周期板块将表现相对强劲。周文群认为，对今年的顺周期板块保持乐观是可能的。原因包括：

1。向稳定增长的政策转变相对明确，预计将在2022年公布更多稳定增长的政策；

2。继去年下半年的修正之后，顺周期板块的估值再次变得具有吸引力，我对那些在国际舞台上具有竞争力的公司持乐观态度。

自2020年以来的美国10年期国债收益率表现

自2022年初以来，10年期美国国债收益率持续攀升，创下去年3月以来的新高，这也给市场上高估值的股票带来了压力。从美国股市的角度来看，年初以来表现最差的是纳斯达克指数，该指数集中在科技股上。

与A股市场形成鲜明对比的是，最近的高价值 “轨道股” 普遍表现不佳。例如，在新能源行业中占有相对较大权重的创业板指数在进入2022年后已连续6个交易日下跌。

周文群认为，尽管美联储收紧货币政策对A股流动性的影响总体上有限，但由于A股仍然是一个相对封闭的市场，因此有望在促进市场风格转变方面发挥作用。

富达国际股票基金经理张晓木坦言，如果2021年该行业的繁荣是决定投资回报的最重要因素，那么2022年将迎来安全和行业繁荣的估值边际将产生共鸣的局面，你可以关注行业中的大消费、新基建和其他相关机会。他预计，今年上半年市场可能会更加关注估值，当估值恢复到合理水平时，繁荣仍将是一个重要因素。