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罗斯的备忘录——来自霍华德·马克斯的备忘录
这篇备忘录是霍华德·马克斯最新撰写的，他是一位美国投资者和作家。马克斯是橡树资本管理公司的联合创始人兼联席主席。这篇备忘录对所有投资者都具有很大的价值。第一部分如下所示:
由于我现在已经进入第四个十年的备忘录写作，有时候我会考虑是否应该退出，因为我已经涵盖了所有相关的话题。然后，一个新的备忘录想法突然出现，给我带来了惊喜。我的2021年1月备忘录记录了我在2020年与我儿子安德鲁一起生活和讨论投资的时间，其中记述了一次半真实的对话，我们简要讨论了何时以及何时出售升值资产。我意识到，尽管出售是投资过程中不可避免的一部分，但我从未专门撰写过一篇完整的备忘录。
由于我现在已经进入第四个十年的备忘录写作，有时候我会考虑是否应该退出，因为我已经涵盖了所有相关的话题。然后，一个新的备忘录想法突然出现，给我带来了惊喜。我的2021年1月备忘录记录了我在2020年与我儿子安德鲁一起生活和讨论投资的时间，其中记述了一次半真实的对话，我们简要讨论了何时以及何时出售升值资产。我意识到，尽管出售是投资过程中不可避免的一部分，但我从未专门撰写过一篇完整的备忘录。
基本思想
大家都熟悉那句旧话，它被认为是投资的基本原则：“低买，高卖”。这是大多数人对投资的看法的陈腐刻板印象。但是很少有重要的事情可以被简化成仅四个词，因此，“低买，高卖”只是一个非常复杂的过程的讨论起点。
20世纪20年代和30年代的美国电影明星和幽默家威尔·罗杰斯为成功追求财富提供了他认为更全面的成功之路：
不要赌博，拿出你所有的储蓄买一些好的股票，持有直到它涨价再卖出。如果它不涨价，就不要买它。
他的建议的荒谬性清楚地显示出这句格言是多么的简单化。然而，不管细节如何，人们可能毫不怀疑地接受他们应该卖出升值的投资的观念。但是这个基本概念有多少帮助呢？
起源
我在这里写的很多内容来源于2015年的一份备忘录 流动性在当时投资界的热门话题是对市场提供流动性下降的担忧（我所说的“市场”，特指美国股市，但这一说法具有广泛适用性）。这普遍被归因于（a）投资银行在2008-09年全球金融危机中所承受的损失，以及（b）沃尔克规则，该规则禁止系统重要金融机构进行专营交易等风险活动。后者限制了银行“定位”证券或在客户想要出售时购买证券的能力。
也许2015年的流动性比以前要差，也许没有那么差。然而，超越当日事件，我在备忘录中明确表态认为（a）大多数投资者交易过多，对自己不利，以及（b）对流动性问题的最佳解决方案是构建长期投资组合，不依赖流动性而取得成功。长期投资者比时间较短的投资者具有优势（我认为后者描述了当今大多数市场参与者）。有耐心的投资者能够忽略短期表现，长期持有，并避免过多的交易成本，而其他人则担心接下来一个月或一个季度会发生什么，因此过度交易。此外，长期投资者可以利用非流动资产以低价购买的机会。
然而，就像投资中的许多事情一样，持有并不像所说的那么容易。太多人把活跃与增值等同起来。这就是我在《流动性》一文中对此观点的总结，灵感来自安德鲁的一些话。
当你找到一个潜在长期复利的投资时，最困难的事情之一是保持耐心，并且只要预期回报和风险所允许，长期持有头寸。投资者很容易受到新闻、情绪、他们迄今已经赚了大钱的事实，或者一个新的、似乎更有前途的想法的影响而出售。当你看看某样东西的图表在过去20年一路上涨时，想想所有持有者要说服自己不要卖出的时候。
每个人都希望他们在1998年的第一天以5美元的价格购买了亚马逊股票，因为现在股价已经上涨了660倍，达到3304美元。
但是在1999年股价达到85美元时，有谁愿意继续持有呢？不到两年内上涨了17倍。
在2001年，当股价下跌93%至6美元时，有谁能够避免恐慌呢？
而到了2015年底，当股价达到600美元，比2001年低点上涨了100倍时，有谁不会选择卖出呢？然而，任何在600美元卖出的人只能获得整个上涨幅度的18%。
这让我想起有一次我和一个朋友去马里布，我提到林奇家族据说在1892年以30万美元或22.5美元/英亩的价格购买了整个地区，总面积为13,330英亩。（如今显然价值数十亿美元。）我的朋友说：“我想以30万美元买下整个马里布。”我的回答很简单：“当价格达到60万美元时，你就会卖出它。”
自从写了《流动性》以来，我越来越相信投资者卖出投资有两个主要原因：因为它们涨了和跌了。你可能会说这听起来很荒谬，但真正荒谬的是许多投资者的行为。
待续……
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Moo Top : 感谢您的分享。
hgar : 放大亚马逊的图表，你几乎看不出100美元的点数和6美元的点数有什么不同。回想起来，这是一个微小的波动，但在当下，这对投资者来说是一个巨大的损失，我想相当多的投资者在底部或接近底部时抛售了自己的股票
YTRT : 谢谢
Banks1st 71576866 : 在句子上奔跑。别再打喷嚏了。
POP Hodl it down 71576866 : 那么布丁在哪里笑呢？