投资者是否应该仅仅因为股票上涨或下跌就卖出股票？
这份备忘录是美国投资者和作家霍华德·马克斯撰写的最新备忘录。马克斯是橡树资本管理公司的联合创始人兼联席主席。这份备忘录对所有投资者都非常有价值。第二部分如下：
因为上涨而卖出
在我们业务中，“获利回吐” 是一个听起来很聪明的名词，指的是出售已升值的东西。要理解人们为什么参与其中，你需要深入了解人类的行为，因为许多投资者的抛售都是出于心理学。
简而言之，之所以出现大量抛售，是因为人们喜欢资产显示收益的事实，他们担心利润会消失。大多数人会花费大量的时间和精力来避免后悔和尴尬等不愉快的感觉。
还有什么比目睹巨额收益蒸发更能导致投资者自责？那么，如果专业投资者在一个季度向客户报告了大赢家，然后必须解释为什么下一个季度持股成本等于或低于成本，该专业投资者呢？只有人类才想实现利润以避免这些结果。
还有什么比目睹巨额收益蒸发更能导致投资者自责？那么，如果专业投资者在一个季度向客户报告了大赢家，然后必须解释为什么下一个季度持股成本等于或低于成本，该专业投资者呢？只有人类才想实现利润以避免这些结果。
如果你出售增值资产，收益就会被 “记入账面”，而且永远无法逆转。因此，有些人认为卖出赢家非常可取——他们喜欢已实现的收益。实际上，在非营利组织投资委员会的一次会议上，一位成员建议，他们应该对增加捐赠支出以应对收益持谨慎态度，因为这些收益尚未实现。
我很快指出，将已实现收益视为不如未实现收益那么短暂性通常是错误的（假设没有理由怀疑未实现账面价值的真实性）。是的，前者是混凝土的。
但是，销售收益通常是再投资的，这意味着利润和本金都处于风险之中。有人可能会争辩说，与对目前被认为定价具有吸引力的资产的新投资相比，升值证券更容易受到下跌的影响，但这远非确定。
我很快指出，将已实现收益视为不如未实现收益那么短暂性通常是错误的（假设没有理由怀疑未实现账面价值的真实性）。是的，前者是混凝土的。
但是，销售收益通常是再投资的，这意味着利润和本金都处于风险之中。有人可能会争辩说，与对目前被认为定价具有吸引力的资产的新投资相比，升值证券更容易受到下跌的影响，但这远非确定。
我并不是说投资者不应该出售增值资产并实现利润。但是，仅仅因为东西已经上线就卖掉肯定没有意义。
因为下跌而卖出
尽管仅仅为了实现收益而出售增值资产是错误的，但仅仅因为资产下跌就将其出售甚至更糟糕。尽管如此，我相信很多人都会这样做。
尽管规则是 “低价买入，高价卖出”，但显然，许多人越下跌越有动力出售资产。实际上，正如持续购买增值资产最终会将牛市变成泡沫一样，广泛抛售下跌的资产也有可能将市场下跌转化为崩盘。泡沫和崩盘确实会发生，这证明投资者双向助长了过度行为。
在一部在我脑海中浮现的电影中，普通的投资者以100美元的价格购买东西。他说，如果价格升至120美元，“我想我要加一点”，如果达到150美元，他说：“现在我非常有信心——我会翻一番。”
另一方面，如果跌至90美元，他说：“我将考虑增加头寸以降低我的平均成本”，但他得出结论，在进一步下调平均水平之前，他应该重新确认自己的论点。他说，价格为50美元，“我最好等到尘埃落定后再买更多。”然后他以20美元的价格说：“感觉好像要归零了；让我出去！”
另一方面，如果跌至90美元，他说：“我将考虑增加头寸以降低我的平均成本”，但他得出结论，在进一步下调平均水平之前，他应该重新确认自己的论点。他说，价格为50美元，“我最好等到尘埃落定后再买更多。”然后他以20美元的价格说：“感觉好像要归零了；让我出去！”
就像那些害怕交出收益的人一样，许多投资者担心损失会加剧。他们可能会担心客户会说（或者他们会对自己说）：“在证券从100美元跌至50美元之后，哪种羔羊脑会继续持有证券？众所周知，这样的下跌可能预示着进一步的下跌。看看——它发生了。”
投资者真的会犯我所描述的行为错误吗？有很多传闻证据。例如，研究表明，普通共同基金投资者的表现要差于普通共同基金。
怎么会这样？如果她只是持有头寸，或者她的错误是非系统性的，那么顾名思义，普通基金投资者的表现将与普通基金相同。为了得出研究结果，投资者总的来说必须减少他们在随后表现更好的基金中的资本，并增加对表现较差的基金的配置。
让我换句话说：平均而言，共同基金投资者倾向于卖出近期表现最差的基金（错过潜在的回收机会），以追逐表现最好（因此可能参与回归地球）的基金。
怎么会这样？如果她只是持有头寸，或者她的错误是非系统性的，那么顾名思义，普通基金投资者的表现将与普通基金相同。为了得出研究结果，投资者总的来说必须减少他们在随后表现更好的基金中的资本，并增加对表现较差的基金的配置。
让我换句话说：平均而言，共同基金投资者倾向于卖出近期表现最差的基金（错过潜在的回收机会），以追逐表现最好（因此可能参与回归地球）的基金。
我们知道，如上所述，“散户投资者” 往往是趋势追随者，他们的长期表现往往因此受到影响。那专业人士呢？这里的证据更加清晰：近几十年来，向指数化和其他形式的被动投资的强劲转变之所以发生，原因很简单，即主动投资决策往往是错误的。
当然，许多形式的错误助长了这种现实。但是，不管是什么原因，我们都必须得出结论，平均而言，活跃的专业投资者持有的表现不佳的股票更多，表现跑赢大盘的股票较少，和/或他们以高价买入过多，以低迷的价格卖出过多的东西。被动投资尚未发展到覆盖美国股票共同基金的大部分资本，因为被动业绩非常好；我认为这是因为主动管理太糟糕了。
当然，许多形式的错误助长了这种现实。但是，不管是什么原因，我们都必须得出结论，平均而言，活跃的专业投资者持有的表现不佳的股票更多，表现跑赢大盘的股票较少，和/或他们以高价买入过多，以低迷的价格卖出过多的东西。被动投资尚未发展到覆盖美国股票共同基金的大部分资本，因为被动业绩非常好；我认为这是因为主动管理太糟糕了。
早在50年前我在第一国民城市银行工作时，潜在客户经常问：“你认为股票投资组合能获得什么样的回报？”标准答案为12％。为什么？“好吧，” 我们（简而言之）说，“股市每年的回报率约为10％。稍加努力就能使我们至少提高20％。”当然，正如时间所表明的那样，这没有道理。“稍加努力” 没有增加任何东西。实际上，在大多数情况下，主动投资会减损：大多数股票基金未能跟上指数的步伐，尤其是在扣除费用后。
那最终的证据呢？Oaktree不良债务投资的重要组成部分——讨价还价——源于卖方给我们的绝佳机会。在经济和市场危机期间，消极情绪加剧，导致许多投资者变得沮丧或恐惧，恐慌地抛售。只有当持有人以非合理的低价向我们出售时，才能实现像我们在不良债务中设定的目标那样的结果。
卓越的投资主要包括利用他人犯的错误。显然，因为下跌而卖东西是一个错误，它会给买家带来巨大的机会。
待续...
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ProfitTogether : 读起来很有趣，但必须等到整个写作完成后才能得出结论。
读得好。
71068725 : 许多新手投资者不了解市场，不知道如何阅读图表或指数以及所有与股票相关的东西，因此他们倾向于犯下低卖或高买的错误
DipKing :
Spearhead : 好的
squarema : 这篇文章揭示了包括我在内的大多数散户投资者的行为。我过去卖出股票，只是因为股票价格下跌到我无法承受的地步。是的，心理学理论是正确的。当股票跌得太低时，一个人可能会开始失去信心，立即抛售以防止进一步损失。这种恐慌的感觉太熟悉了，就像坐在蹦极上一样。那么，投资对你来说是一场游戏吗？你是在追逐那股刺激肾上腺素的冲动吗？
Pius Wawire : 这个不错
DamVaz1 : 事实上，…当他们只是在几个百分点的…内波动时，真正的钱是在分钟内交易。
101754615 : 作者未能区分 “成长型” 股票的投机行为和对支付股息的大盘股 “蓝筹股” 的投资。对于前者来说，不设定止损和获利回吐价格目标是不负责任的。
Pochong 101754615 : 如果你听从大师和市场作家的那些看似“好的建议”，那将是愚蠢的。不要听主流媒体的新闻、大师或聊天室的提醒。只要打开你的经纪图表，交易图表模式就可以了。就这些。
Ttt Taylor : LOL UP(笑起来)
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