投资者是否应该根据股票的涨跌来决定是否卖出？
这是美国投资者和作家Howard Marks写的最新备忘录。Marks是Oaktree Captial Management的联合创始人和联合主席。这份备忘录对所有投资者都有很大的价值。第二部分如下：
因为涨价而卖出
“卖出收益”的是我们行业中对涨幅股票的销售的智能术语。为了理解人们为什么会进行这样的交易，我们需要了解人类行为，因为很多投资者卖出股票的动机是出于心理因素。
简而言之，很多卖出行为是因为人们喜欢他们的资产有盈利，并且他们担心利润会消失。大多数人在避免后悔和尴尬等不愉快的感受上投入了大量的时间和精力。
什么会引起投资者更多的自责，比看到一个大幅涨幅消失更令人后悔？那么，对于专业的投资者来说，他们在一个季度向客户报告了一个巨大的收益，接着又要解释为什么该持仓在成本或成本以下？希望为了避免这些情况，获得利润是很正常的。
什么会引起投资者更多的自责，比看到一个大幅涨幅消失更令人后悔？那么，对于专业的投资者来说，他们在一个季度向客户报告了一个巨大的收益，接着又要解释为什么该持仓在成本或成本以下？希望为了避免这些情况，获得利润是很正常的。
如果您卖出了一项有涨幅的资产，那么这笔收益就被“实现”，并且它将永远无法逆转。因此，一些人认为卖出赢家是非常可取的 - 他们喜欢实现的盈利。事实上，在一个非营利组织的投资委员会会议上，一名成员建议他们对于对冲基金表现的增加应该保持警惕，因为这些收益是未实现的。
我很快指出，通常把实现的收益视为不那么暂时性，是一个错误的看法（假设没有理由质疑未实现的资产市值的真实性）。是的，前者已经具体化了。
然而，销售所得通常被再次投资，这意味着利润和资本又面临风险。有人可能会认为，涨幅股票比当前被认为具有吸引力的新资产投资更容易下跌，但这远非具体情况。
我很快指出，通常把实现的收益视为不那么暂时性，是一个错误的看法（假设没有理由质疑未实现的资产市值的真实性）。是的，前者已经具体化了。
然而，销售所得通常被再次投资，这意味着利润和资本又面临风险。有人可能会认为，涨幅股票比当前被认为具有吸引力的新资产投资更容易下跌，但这远非具体情况。
我并不是说投资者不应该卖出升值的资产并实现利润。但是仅仅因为他们上涨了而卖掉东西是没有道理的。
因为股票下跌而卖出
仅仅因为股票下跌就卖掉，这是错误的。但是，我相信很多人这样做。
虽然规则是“低买高卖”，但显然许多人在资产下跌的时候更有动力去卖出。事实上，正如继续买入升值的资产最终会将牛市变成泡沫一样，广泛卖出下跌的东西有可能将市场下滑转变为崩盘。泡沫和崩盘确实会发生，证明了投资者在两个方向上都存在过度行为。
在我脑海中的电影中，典型的投资者以100美元买入某个东西。如果它涨到120美元，他会说：“我觉得我找对了什么——我应该加码。”如果它涨到150美元，他会说：“现在我非常有信心，我要加倍买入。”
另一方面，如果它跌到了90美元，他会说：“我要考虑增加我的持仓以降低平均成本”，但是在75美元时，他会得出结论，他应该在再度减仓之前重新确认他的论点。当它跌到50美元时，他会说：“我最好在进一步买入之前等待尘埃落定。”当它跌到20美元时，他会说：“感觉它要归零了，卖掉它！”
另一方面，如果它跌到了90美元，他会说：“我要考虑增加我的持仓以降低平均成本”，但是在75美元时，他会得出结论，他应该在再度减仓之前重新确认他的论点。当它跌到50美元时，他会说：“我最好在进一步买入之前等待尘埃落定。”当它跌到20美元时，他会说：“感觉它要归零了，卖掉它！”
就像那些害怕放弃收益的人一样，许多投资者担心亏损会累积。他们可能担心他们的客户会说（或者他们自己会说）：“一个股票从100美元跌到50美元后，还继续持有它的人是什么样的脑CHOU？每个人都知道这样的下跌可能预示着进一步下跌。看吧-它发生了。”
投资者真的会犯像我描述的那样的行为错误吗？有大量的实证证据。例如，研究表明，平均基金投资者的表现比平均基金差。
那怎么可能呢？如果她只是持有她的头寸，或者她的错误是不系统化的，按定义，普通基金投资者的表现将与普通基金相同。为了达到这些研究的结果，投资者必须在总体上减少他们在相对表现更好的基金中的资本量，并增加他们对表现更差的基金的配置。
让我这样说：平均而言，共同基金投资者倾向于卖出近期表现最差的基金（错失了它们的潜在回升），以追逐表现最好的基金（从而可能参与它们的回归）。
那怎么可能呢？如果她只是持有她的头寸，或者她的错误是不系统化的，按定义，普通基金投资者的表现将与普通基金相同。为了达到这些研究的结果，投资者必须在总体上减少他们在相对表现更好的基金中的资本量，并增加他们对表现更差的基金的配置。
让我这样说：平均而言，共同基金投资者倾向于卖出近期表现最差的基金（错失了它们的潜在回升），以追逐表现最好的基金（从而可能参与它们的回归）。
我们知道“散户投资者”往往是趋势追随者，正如上面所述，而他们的长期表现经常因此而受到损失。那么专业人士呢？证据在这里甚至更为清晰：近几十年来，向指数化和其他形式的被动投资转移的强大趋势发生的原因很简单，即活跃投资决策往往不正确。
当然，许多形式的错误都导致了这种现实。无论原因如何，我们必须得出结论：平均而言，活跃的专业投资者持有的是那些表现较差的资产较多，表现较好的资产较少，并且他们在高估价格时买入过多，在低估价格时卖出过多。被动投资之所以没有覆盖大部分美国股票型基金资本，不是因为被动结果非常好，我认为是因为活跃管理非常糟糕。
当然，许多形式的错误都导致了这种现实。无论原因如何，我们必须得出结论：平均而言，活跃的专业投资者持有的是那些表现较差的资产较多，表现较好的资产较少，并且他们在高估价格时买入过多，在低估价格时卖出过多。被动投资之所以没有覆盖大部分美国股票型基金资本，不是因为被动结果非常好，我认为是因为活跃管理非常糟糕。
50年前我在第一全国银行工作时，潜在客户过去常常问，“您认为在股票投资组合中能获得多少回报？”标准答案是12%。为什么？“嗯”，我们如此简单地回答，“股市每年大约回报10%。稍微努力一下，我们应该能至少提高20%。”当然，时间证明万亿，这是不正确的。“稍微努力”并没有增加任何回报。事实上，大多数情况下，积极投资是有副作用的：大多数股票基金未能跟上指数，特别是扣除费用后。
最终的证据呢？Oaktree在困境债务投资中至关重要的因素——低价购买——来源于卖方给予我们的巨大机会。在经济和市场危机期间，负面情绪达到高潮，导致许多投资者感到沮丧或恐惧，并且惊慌出售。像我们在困境债务中追求的结果只有在持有者以非理性低价出售给我们时才能实现。
卓越的投资主要在于利用他人的错误。很明显，因为价格下跌而出售东西是一个错误，但也为买家提供了绝佳的机会。
待续……
待续……
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ProfitTogether : 读起来很有趣，但必须等到整个写作完成后才能得出结论。
读得好。
71068725 : 许多新手投资者不了解市场，不知道如何阅读图表或指数以及所有与股票相关的东西，因此他们倾向于犯下低卖或高买的错误
DipKing :
Spearhead : 好的
squarema : 这篇文章揭示了包括我在内的大多数散户投资者的行为。我过去卖出股票，只是因为股票价格下跌到我无法承受的地步。是的，心理学理论是正确的。当股票跌得太低时，一个人可能会开始失去信心，立即抛售以防止进一步损失。这种恐慌的感觉太熟悉了，就像坐在蹦极上一样。那么，投资对你来说是一场游戏吗？你是在追逐那股刺激肾上腺素的冲动吗？
Pius Wawire : 这个不错
DamVaz1 : 事实上，…当他们只是在几个百分点的…内波动时，真正的钱是在分钟内交易。
101754615 : 作者未能区分 “成长型” 股票的投机行为和对支付股息的大盘股 “蓝筹股” 的投资。对于前者来说，不设定止损和获利回吐价格目标是不负责任的。
Pochong 101754615 : 如果你听从大师和市场作家的那些看似“好的建议”，那将是愚蠢的。不要听主流媒体的新闻、大师或聊天室的提醒。只要打开你的经纪图表，交易图表模式就可以了。就这些。
Ttt Taylor : LOL UP(笑起来)
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