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股票&市场分析
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摩根史坦利:为什么市场的反弹可能是短暂的

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Market Insight 参与了话题 · 2022/02/10 22:01
美国股市上周快速反弹,为结束令人沮丧的一月,走高并在几个积极交易日上继续强劲。尽管上周的反弹可能受到欢迎,因为这是一个动荡的交易月之后,投资者不应急于认为我们已经脱离困境。
股价折价时投资者有他们的理由:
尽管联邦储备系统收紧货币政策导致估值倍数下降,但企业盈利仍然稳健,平均水平上看。当然,2021年第四季度的报告看起来很强劲。根据目前报告的标普500公司情况来看,该指数的运营利润率将再次创下历史新高,接近12.5%——比疫情前的2019年峰值高出2个百分点。
劳工统计局的最新数据表明,美国第四季度的劳动生产率,即每位工人的小时产出量,以惊人的6.6%的年化速度增长,超过了经济学家们预测的3.9%的共识估计值,而单位劳动力成本仅上升0.3%,低于1.0%的预测。
但问题是:尽管这些数据引人注目,但它们都是过去的。对于股票投资来说,更重要的是对企业销售增长和利润的未来预期。而在这方面,情况就不那么令人印象深刻了。请考虑以下情况:
企业盈利的预测变得不那么乐观。盈利惊喜的速度和程度已经恢复到了过去30年的趋势,更不用说一些重要的科技先行指标开始错过预测了。而在企业自身对未来盈利的预测方面,目前变得越来越模糊,在此同时,分析师对企业利润预测进行积极修正的程度也继续下滑,逐渐逼近去年的高点。
目前,消费者支出的商品与服务的混合比例严重向商品倾斜,但很可能会趋于正常化,特别是如果像我们预计的那样,COVID-19疫情的干扰最终达到顶峰。虽然与旅行、娱乐和餐饮相关的许多服务业可能会出现回弹,但这种变化可能会给其他一些行业带来失望,例如在疫情期间需求被拉前的「居家办公」的赢家们。
最后,企业的成本仍然较高,但对财务报表的影响可能还未体现出来。在未来一年里,成本方面可能会有追赶,工资、物流和能源价格都有望大幅上涨,同时2021年的快速经济增长可能自然而然地失去动力。
考虑到潜在的收益风险,摩根史坦利的全球投资委员会认为市场最近的反弹是过早的。投资者不宜重新开始被动投资市值加权、科技股重的指数。
诚然,当前的金融条件仍然是历史上最宽松的,市场流动性仍处于30年来的高位。但这可能掩盖了风险。 美联储已经开始了政策收紧,但只是刚刚开始。政策转变时期总是波动性大、间歇性的,考虑到当前政策设置与经济增长和通胀现实之间的差距,我们预计这一次尤其如此。
但对于投资者来说,这种环境并非没有机会。考虑从昂贵的科技股和长期资产中获利,并注意税务效率。寻找侧重于防御性和周期性的个股选择机会,寻找具有质量和被低估的现金流的公司。
本文章基于丽莎·沙雷特(Lisa Shalett)的全球投资委员会每周报告,报告日期是2022年2月7日,题为“慢下来”。请咨询您的摩根史坦利财务顾问获取副本。请听听基于该报告的音频广播。 音频广播 ,基于该报告。

$纳斯达克 (NDAQ.US)$ $道琼斯指数 (.DJI.US)$ $标普500指数 (.SPX.US)$
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