富达预测美联储今年将加息3到4次

新年伊始，全球市场迎来了新的紧张局势和波动，这在很大程度上是由于各国央行对通胀快速变化的反应。随着通胀压力在2021年继续积聚，各国央行已经急剧收紧政策。在短短几周内，所有主要央行都对外界做出了政策调整。

通胀不再是昙花一现的现象，而是各国需要应对的明确风险。在所有这些变化中，欧洲央行态度转变最为明显。与美联储、英国银行和其他央行相比，欧洲央行过去一直坚持极其宽松的货币政策。然而，欧洲央行行长克莉丝汀·拉加德在看到意外继续攀升的通胀后，ECB的理事会也感到压力。尽管一月份会议上没有宣布任何措施，但欧洲央行并没有否认市场对政策收紧的预期。

与此同时，美联储向市场提供了更多有关紧缩周期的细节。加息在即，资产购买计划也预计将于三月初结束。此外，英国央行在一月份将利率上调了25个基点，但许多人支持加息50个基点。市场迅速消化了政策预期，并预计短期收益率将大幅上升，随着利率上升和曲线走平。各国央行短期内不太可能主动对抗这些预期，而是允许市场调整并为政策收紧铺平道路，直到今年晚些时候再采取主动。根据当时的经济数据，紧随2021年的反弹，富达预计2022年下半年经济增长将趋缓，通胀也将有所缓解，因为经济的暂时驱动因素逐渐消退，基期效应开始发挥作用，那时的经济数据将非常关键。

市场普遍预计美联储今年将加息六次，这相当于在2022年每次会议后加息一次。量化收紧的步伐尚未确定。富达预计资产负债表缩减将比上一个周期提前开始（大约在一两次加息之后），而最初缩减规模将更大。假设量化收紧（QT）与量化宽松（QE）的步伐与之前相同，预计国债和抵押贷款支持证券（MBS）每月会收缩高达900-1000亿美元，等同于上一个周期最高水平的两倍。然而，市场对美联储今年加息和资产负债表缩减的预期似乎过高。富达全球固收团队认为，美联储最佳策略是进行多次快速加息，然后停止加息并开始QT，或者在缓慢加息的同时进行QT。

富达的基本预测是美联储今年加息三到四次，而不是目前的共识六次。此外，实际利率将继续是美联储和风险资产的晴雨表。由于新冠流行病以来债务负担较高，实际利率需要长期停留在负值区间，总债务可能会保持在可持续水平。富达全球固收团队认为，维持负实际利率是当今所有主要央行的暗含政策目标。

在欧洲，市场将主要关注今年三月欧洲央行会议，届时欧洲央行将发布最新的宏观经济预测，并对其资产购买计划的细节更加清晰。预计欧洲央行将继续进行净资产购买计划直至年底，这意味着根据政策顺序，首次加息可能会在2023年初早些时候发生。欧洲央行可能会加快债券购买的缩减速度，并在2022年底结束净资产购买，以便在必要时较早地满足加息条件。尽管购买计划可能会在六月结束，富达更倾向于将QE退出延迟至第三或第四季度。与美联储类似，市场普遍预计欧洲央行会采取非常激进的路径，预期存款利率在两年内上升50个基点作为终端利率，收益曲线进一步下降。十年期收益率仍有进一步上升空间，但富达认为上涨空间大约为20个基点。在量化宽松方面，市场预计ECB的资产购买计划将比预期提前结束，因为金融状况相当宽松，经济表现预计从疲弱的第一季度反弹。因此，欧洲边缘市场的利差压力将持续存在。

各国央行面临挑战，而其政策措施落后于市场状况。如今，随着“政策失误”的风险上升，它们必须迎头赶上。尽管最近有努力，央行下一步政策调整仍然会遇到相当大的支撑位。市场和投资者必须做好充分准备，以应对即将到来的波动和不确定性。