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机构：高油价有利于产业链

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Market Insight 发表了文章 · 2022/03/02 22:00
该机构认为，高油价有利于相关产业链的业绩释放：建议关注直接受益于高油价的石油和天然气生产商和石油服务供应商；此外，强调高油价下煤化工和轻烃裂解的成本优势，建议长期保持高安全利润率和可观增长的炼油和化工龙头。
首先，俄罗斯和乌克兰的局势持续升级，油价超过每桶110美元。
3月1日，欧盟对26名俄罗斯政府官员和企业家实施了制裁，欧洲议会通过了一项决议，要求限制从俄罗斯进口石油和天然气，并实施新的投资禁令。
德国、英国和其他欧洲国家表示，他们将尽快摆脱对俄罗斯原油和天然气的依赖。加拿大宣布将禁止进口俄罗斯原油，而欧洲和美国都宣布将对俄罗斯采取更多制裁。
另一方面，国际能源署（IEA）的30个成员宣布发放6000万桶原油战略储备，以稳定能源市场，但仅相当于全球每日需求的60％左右。金融制裁和担忧相结合，导致俄罗斯原油销售急剧下降，乌拉尔在2月28日将布伦特原油折扣至每桶10.46美元的历史新高（通常仅为每桶1至3美元）。
市场对俄罗斯原油和天然气缺乏导致的严重全球能源短缺的担忧加剧。3月1日，布伦特原油和西德中质原油分别上涨9.71％、9.80％，至每桶107.65美元和每桶102.82美元，达到2014年7月以来的最高水平，并继续上涨。
其次，油价的短期走势仍需继续跟随俄罗斯和乌克兰局势的演变，不排除油价将继续上涨。
根据英国石油公司的《世界能源统计年鉴》，2020年俄罗斯平均每天出口500万桶原油，其中31％和48％出口到中国和经合组织国家，每年出口2381亿天然气，其中5％和72％出口到中国和经合组织国家。俄罗斯向除中国以外的其他国家出口约345万桶/日的原油，超过了环境影响评估在三个月内预期的当前全球产能（约208万桶/日）。
3月2日，彭博社报道说，欧盟正在讨论禁止七家俄罗斯银行访问SWIFT系统，但拟议的清单不包括俄罗斯最大的银行Sberbank，也不包括俄罗斯能源公司的主要服务提供商Gazprombankf，该公司仍保留俄罗斯原油和天然气出口的某些结算渠道。
如果俄罗斯和乌克兰局势进一步升级，欧美对俄罗斯的制裁将继续增加，俄罗斯的原油和天然气出口将受到严重限制，这将导致全球原油和天然气严重短缺，并大幅推高石油和天然气价格。
此外，由于原油供应的恢复通常落后于需求的恢复，即使不考虑俄罗斯和乌克兰之间的冲突，1月至2月仍有可能迅速恢复需求，原油供应相对紧张。短期油价也有强劲的基本面支撑。
2022年维持油价中心将大大高于对2021年和未来2-3年油价可持续居高不下的预测。
展望2022年，如果供应方面的产能释放不超过预期（例如伊朗原油重返市场以及美国页岩油产量大幅增加），需求的快速恢复和低库存将继续下去，我们维持2022年油价中心将明显高于2021年的预测（2021年布伦特原油的平均价格约为70.94美元/桶）。
不排除短期内每桶120美元或更高的区间高于预期的可能性。
从中长期来看（3-5年维度），我们认为，需求复苏和持续增长的趋势，供给侧为抑制增产潜力而对资本支出进行相对克制，将持续存在。对供应紧张的基本模式持乐观态度预计将支撑布伦特原油价格长期保持在每桶65甚至70美元以上。
第四，油价上涨利好石油公司、石油服务、煤化工和轻烃裂解板块，注意炼化企业超跌带来的布局机会。
高油价有利于石油公司的业绩。以中石油为例。2021H1 生产了 3.749 亿桶原油。按中石油股份有限公司35％的总税率计算，实现每桶1美元的油价上涨将带来约31亿元人民币的年化增长。
在煤化工领域，烯烃、多元醇、己二酸、己内酰胺和尼龙6等煤化工产品以及轻烃裂解产业链中的大多数产品价格都与石油价格呈正相关。油价上涨有利于煤化工和轻烃裂化企业利润的提高。
过高的石油价格可能导致成本传导不畅，并给炼油和化工公司的业绩带来压力。根据30天的库存，布伦特原油最近从每桶90美元上涨至110美元/桶，其中2,000万吨炼油厂相当于约160亿元人民币的库存增长，但其中大多数对冲了本轮油价上涨对经营业绩造成的压力。在目前的产品价格下，私营炼油和化工企业2022年的年度业绩均接近10xPE，安全边际很大。
$石油ETF(BK1253.HK)$ $标普油气开采指数ETF-SPDR(XOP.US)$ $美国原油基金ETF(USO.US)$ $大宗商品(000979.SH)$
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