施罗德投资：此时出售股票资产并不理性

具体意见如下：

随着乌克兰令人震惊的事件的展开，我们解释了最近市场波动性的加剧与历史的对比。俄乌局势是一场人间悲剧，很可能会带来很多痛苦。它将如何演变仍是高度不确定的。

但我们可以看看过去股市在恐惧加剧期间的表现。

对这种情况的情绪反应是抛售你的投资。然而，从历史上看，这样做是错误的。

俄罗斯和乌克兰之间不断升级的紧张局势最近推高了股市的“恐惧指标”Vix指数。Vix指数衡量的是交易员对美国标准普尔500指数未来30天的波动性预期。

2月25日周四，该指数收于30点，远高于1990年以来的平均水平19点，也远高于年初的17点。不难想象，随着事态的继续发展，未来几天该指数还会进一步走高。

下面的图表显示了当Vix指数过去处于不同水平时，标准普尔500指数的表现。例如，5%的时间Vix低于11.3，5%的时间介于11.3和12.0之间，依此类推。

最近的上涨使Vix指数接近历史最高水平。然而，从历史上看，恐惧加剧的时期是勇敢的人获得最好回报的时候，而不是出售的时候。平均而言，如果Vix指数在28.7至33.5之间，标准普尔500指数12个月的平均回报率超过15%。如果突破33.5点，涨幅超过26%。

我们还研究了一种转换策略，每当Vix指数进入顶部时，每天都会抛售股票(标准普尔500指数)，并买入现金，然后在VIX指数回落到下方时，再转换回股票。这种方法的表现将逊于自1991年以来以每年2.3%的速度持续投资于股票的策略(忽略任何成本，每年7.6%对9.9%)。

如果在1990年1月对持续投资的投资组合投资100美元，其价值将是投资于转换投资组合的100美元的两倍。