中概暴跌反思录：如何在崩盘前出逃？

本周的中概股，前两天还在ICU，这两天就开始蹦迪了。

抄到底的朋友可能两日翻倍，即使深套的股友也回了一口老血。

作为旁观者，我大受震撼，从2019年踏入港美股投资，短短三年，见证了中概股从平庸到癫狂再到崩盘的全过程。

这轮极致的牛熊转换，是时候该做一些反思了。

第一个反思的点是如何在崩盘前出逃？

一**跌，往往有一**涨做铺垫，没有高山，哪有悬崖？

中概股的暴涨始于2020年疫情的爆发，由于多数中概股是互联网行业，受疫情影响不大，业绩保持高速增长，是难得的避险资产。

同时，因为疫情，全球货币大放水，硬核资产遭到抢购，很荣幸，中概股是其中之一。

拿新能源汽车龙头股蔚来举例，2020年初，蔚来的股价还在3美元，市销率2.5倍，当时市场对蔚来的印象是什么时候破产？

随着蔚来抱上安徽地方政府的大腿，现金流问题得到了解决，销量日益走高。



这自然促使蔚来营收大爆发，成为股价暴涨的发动机。

2020年12月，蔚来的市销率高达35倍，对应67美元的高价。



根据蔚来月度交付数据，2021年1月-9月，汽车销量同比152%。但10月由于芯片短缺，月度交付量同比负增长28%。

进入2022年，蔚来1-2月销量同比增速23%，相比之前100%的增速大幅下降。

因此，蔚来此次暴跌，谈不上中美金融战的牺牲品，纯属杀估值。

再来看最惨烈的阿里巴巴，把芒格套牢的股。

2014年美股上市时，阿里首发市销率高达20倍，上市之后，差点腰斩。

从历年市销率来看，阿里上市之后，一直在杀估值：



但因为业绩增速快，杀估值并没有影响阿里股价上涨：



在最高点时，阿里的市销率约9.5倍，亚马逊同时期为4倍。

虽然阿里的增速要快一些，但比亚马逊高一倍，也算不上便宜。

从季度营收增速看，阿里巴巴业绩增长放缓出现在去年四季度，当季营收同比增长只有9.7%，算是暴雷。

但阿里股价暴跌始于去年1季度，莫非是机构资金提前知道阿里增速要放缓？

显然，应该没有这么聪明的资金，而是期初下跌是因为蚂蚁上市之时马爸爸的发言，让资金远离政策风险。

跌着跌着，阿里的业绩就雷了，只好继续下杀。

因此，阿里巴巴的下跌，与俄乌局势、美联储加息、外资远离中国资产关系不大。

芒格老先生能否解套，取决于阿里能否恢复高增长，目前的估值已经很低，只待业绩起飞了。

蔚来和阿里巴巴在中概股中极具代表性，前者是高速增长中概股的代表，与之类似的还有哔哩哔哩及拼多多等，而与阿里相似的则是腾讯。

高成长的中概股，在此**跌之前，市销率普遍高于20倍，如哔哩哔哩：



而根据历史经验，一旦市销率估值高于20倍，往往是泡沫区域。

这个经验不限于中概股，美股龙头也概莫如此，比如特斯拉，也在超越20倍市销率后开始下跌：



医疗器械龙头直觉外科，市销率估值每每超越20倍后触顶：



对于大部分超越20倍市销率的个股来说，如果营收无法持续高增长，仅仅杀估值就够投资者受的了。

因此，本轮中概股暴跌，我得到最大的反思就是如无深刻认知，警惕和远离20倍市销率以上的个股！