Invesco最新讲述：如何重新审视您在2022年的投资逻辑

突如其来的俄罗斯-乌克兰冲突使资本市场经历了一次过山车般的旅程。我们已经看到全球资本市场的巨大波动，黄金和农产品价格的飙升，更不用说近15年来创下的LME镍价创纪录......

事实上，今年初全球股市已经出现回调，原因是人们预期美联储和其他央行将逐步退出实施在新冠疫情爆发后的刺激措施。然而，最近俄罗斯-乌克兰冲突的升级无疑是导致市场进一步冲击的关键变量。

在波动的市场中，2022年投资逻辑会如何演变？俄罗斯-乌克兰冲突的发展会对资本市场产生何种影响？有没有值得注意的投资机会？

为了回答这些问题，我们邀请了景顺亚太区（不包括日本）全球市场策略师赵耀婷先生加入我们富途的专家见解

1. 俄罗斯-乌克兰局势中的巨大机遇；

2. 如何在地缘政治紧张和紧缩货币政策的背景下选择股票；

3. 当前的“规避风险”行动充满不确定性；

以下是本次会议的要点：

宏观经济展望

在今年第一季度，许多西方国家持续高的消费者价格通胀，加上不断升高的地缘政治风险溢价，造成了对主要央行货币政策的不确定性，并增加了央行政策错误的可能性。

在未来的季度里，金融市场将继续关注乌克兰的悲剧。目前，美联储的地缘政治风险指数已上升至911事件或伊拉克战争以来没有见过的水平。对俄罗斯经济和金融制裁的担忧导致了俄罗斯资产的抛售，商品价格上涨和波动性增加。

到目前为止，市场已经转向风险趋避，但并非盲目如此。黄金、美元和美国国债等避险资产已经迎来了上涨。越来越清楚的是，长期的军事对抗可能会带来经济后果。软着陆的可能性看起来不太可能。

虽然美国、欧洲和俄罗斯之间的贸易联系相对疏弱，但商品市场将对全球经济前景至关重要。

通货膨胀压力显然加剧，主要是由能源价格和俄乌危机引发的其他商品价格上涨所致。油价已达到14年来的高点，天然气价格更是翻番。

美国： 美国股市在美联储加息周期中往往表现出正回报，我们要注意这次也可能是如此。然而，如果我们相信FOMC对GDP增长的预测（分别是2023年和2024年的2.2％和2.0％），那么我们面临的前景将是美联储过于紧缩和利润增长有限，特别是考虑到原材料价格的上涨。因此，我怀疑股票市场的涨幅可能会受限，特别是如果事实证明美联储过于激进。

美国和俄罗斯之间的贸易和投资非常有限，白宫目前承诺只提供有限支持给乌克兰。我认为美国不想升级与俄罗斯的紧张关系，因为这可能导致美军在乌克兰的举足轻重，或者导致俄罗斯对欧洲能源供应的完全中断。如果出现其中任何一种情况，全球风险资产将面临压力。目前，我认为冲突将继续作为代理战争一段时间并且可能会有更多的制裁和反制裁。尽管股市最近有所反弹，但我仍然认为地缘政治风险溢价升高，加上西方通胀上升，可能不时使市场参与者感到不安，投资者应该保持良好的多元化。

A股： 最近，中国国务院副总理刘鹤基本上承诺推出有利于经济增长的市场友好政策，他还表示任何监管行动应更好地协调，并且不应威胁稳定。

“所有在资本市场上产生重大影响的政策都应与财政管理部门提前协调，以保持政策预期的稳定性和一致性”。

我预计在即将出台的监管政策方面会更加透明，更少出现意外，但未来的实际监管会更少，并且总体上会有助于支持增长，帮助中国经济实现5.5％的增长目标。

中国副总理的讲话是一个重要的发展，投资者相应地反应，推动中国股市上涨，抹去了前几周的一些损失。

我对中国股市保持谨慎乐观，预计财政和货币政策的风向将成为经济的有效助推力。

基本面保持强劲，即使在最近的反弹之后，估值相对历史水平仍然具有吸引力。我青睐那些具有较高进入障碍的股票，以及那些正在利用人工智能（AI）和物联网（IoT）等新技术以及自动驾驶的股票。我会避开那些仍受监管审查的行业，因为“共同富裕”仍然是决策者的首要任务。

尽管美国的加息周期和相关的不确定性可能对中国A股市场产生一些波动效应，但总体影响应该很小，因为中国仍处于宽松周期，并面临低通胀压力。

H股： 中国科技公司在香港上市后，副总理的讲话使市场稳定，它们将获益于支持政策和即将到来的货币宽松，作为高增长股。然而，对于那些具有两地上市ADR的公司来说，退市的担忧仍然是投资者关注的焦点。

对于国内的香港公司来说，香港银行是上升利率的主要受益者（香港由于货币挂钩而引入了美国货币政策）。股票回购变得更加流行，因为许多香港公司在没有即将进行的资本投入机会的情况下以历史低位交易。

乌克兰的地缘政治冲突及对此的可能政策应对仍是市场波动的主要驱动因素之一。这场冲突似乎可能是一场长期的事务，并可能出现以牙还牙的回应。在事态好转之前，局势可能会进一步恶化。尽管地缘政治风险依然居高不下，但我预计随着全球经济的调整，市场将开始恢复。今年股票和债券的波动性，甚至日内波动性都大幅增加，但我们并未见到恐慌性举动和投降。

在美国货币政策方面，鲍威尔最近表示美联储必须'迅速行动'以达到中性利率，导致市场猜测全年加息50个基点。我相信美联储'言之凶猛'是为了确保长期通胀预期保持良好，并希望不必采取激进的紧缩政策。

美联储必须小心谨慎地平衡，以避免扼杀经济周期的风险。我预计市场将持续经历加息预期的重新定价而产生波动性。