热门话题 | Invesco：如何在 2022 年重新审视你的投资逻辑

突如其来的俄乌冲突使资本市场陷入了过山车。我们已经看到了全球资本市场的巨大波动，黄金和农产品价格的飙升，更不用说伦敦金属交易所近15年来创纪录的镍价了...

实际上，由于对美联储和其他中央银行将逐步取消 COVID-19 疫情爆发后实施的刺激措施的预期，全球股市在今年年初已经出现回调。但是，最近俄乌冲突的升级无疑是导致市场进一步冲击的关键变量。

在动荡的市场中，2022年的投资逻辑将如何演变？俄乌冲突的发展将对资本市场产生什么影响？有什么值得注意的投资机会吗？

为了回答这些问题，我们邀请了景顺亚太区（不包括日本）全球市场策略师赵耀廷先生加入我们的 Futu 专家见解。

1。俄罗斯-乌克兰局势中的巨大机会；

2。如何在地缘政治紧张和紧缩货币政策的背景下选择股票；

3.当前的 “避险” 政变充满不确定性；

以下是本次会议的亮点：

宏观经济展望

今年第一季度，许多西方国家持续居高不下的消费者价格通胀，加上地缘政治风险溢价的飙升，给主要央行的货币政策带来了不确定性，也增加了央行政策出错的可能性。

在接下来的一个季度中，金融市场将继续关注乌克兰的悲剧。美联储的地缘政治风险指数已经升至自9/11或伊拉克战争以来从未见过的水平。对针对俄罗斯的经济和金融制裁的担忧导致了俄罗斯资产的抛售、大宗商品价格上涨和更高的波动性。

到目前为止，市场已经走向避险态度，但并非不分青红皂白。作为回应，黄金、美元和美国国债等避险资产已经上涨。很明显，一场旷日持久的军事对抗并带来长期经济后果是可能的。经济软着陆的可能性似乎较小。

尽管美国、欧洲和俄罗斯之间的贸易联系相对薄弱，但大宗商品市场将是全球经济前景的关键。

通货膨胀压力明显恶化，这主要是由能源价格以及俄罗斯-乌克兰危机导致的其他大宗商品价格推动的。石油价格已达到14年来的最高水平，天然气价格翻了一番多。

我们： 在美联储的紧缩周期中，美国股市往往会提供正回报，我们被提醒，这次可能会出现这种情况。但是，如果我们相信联邦公开市场委员会的国内生产总值增长预测（2023年和2024年分别为2.2％和2.0％），那么我们将面临美联储积极收紧和利润增长有限的前景，尤其是在原材料价格上涨的情况下。因此，我怀疑股市的涨幅可能有限，尤其是在事实证明美联储过于激进的情况下。

美国和俄罗斯之间的贸易和投资也非常有限，白宫目前承诺只向乌克兰提供有限的支持。我认为美国不想加剧与俄罗斯的紧张局势，这可能导致美国在乌克兰实地驻扎或完全削减俄罗斯对欧洲的能源供应。如果两者兼而有之，那么全球风险资产将面临压力。就目前而言，我认为这场冲突将作为代理战争持续一段时间，可能会有更多的制裁和反制裁。尽管最近股市上涨，但我仍然认为，地缘政治风险溢价的上升加上西方通货膨胀率的上升可能会定期使市场参与者感到不安，投资者应保持良好的多元化。

A股： 最近，中国国务院副总理刘鹤基本上承诺推出市场友好型政策，以提振经济增长。他还说，任何监管行动都应得到更好的协调，不应威胁稳定，

“所有对资本市场有重大影响的政策都应事先与财务管理部门进行协调，以保持政策预期的稳定性和一致性。”

我预计将提高透明度，减少对即将出台的监管的惊喜，但也将减少未来的实际监管——总的来说，支持增长和帮助中国经济实现5.5％增长率目标的政策。

中国副总理的讲话是一个重要的进展，投资者做出了相应的反应，抬高了中国股票，抹去了前几周的部分损失。

我对中国股市仍然持谨慎乐观态度，预计财政和货币政策将成为经济的有效利好因素。

基本面仍然强劲，即使在最近的反弹之后，估值相对于历史水平仍然具有吸引力。我偏爱进入门槛高的股票，以及那些利用人工智能（AI）和物联网（IoT）以及自动驾驶等新技术的股票。我会避开仍在监管审查下的行业，因为 “共同繁荣” 仍然是决策者的优先事项。

尽管美国的加息周期和相关的不确定性可能会对中国A股市场产生一些连锁反应，但总体影响应该很小，因为中国仍处于宽松周期，通胀压力较低。

H 股： 副总理发表稳定市场的讲话后，在香港上市的中国科技公司也强劲上涨。作为高增长股票，它们将从支持性政策和即将到来的货币宽松政策中受益匪浅。尽管如此，持有双重上市ADR的人的退市问题仍然是投资者的头等大事。

对于本地香港公司而言，香港银行是利率上升的主要受益者（由于货币挂钩，香港进口美国的货币政策）。股票回购变得越来越受欢迎，因为许多香港公司的交易价格处于历史低点，没有迫在眉睫的资本部署机会。

乌克兰的地缘政治冲突及其可能的政策应对措施仍然是市场波动的主要驱动力之一。这场冲突似乎很可能是一场旷日持久的局面，可能有针锋相对的回应。敌对行动有可能在好转之前变得更糟。尽管地缘政治风险仍将居高不下，但我预计随着全球经济的调整，市场将开始复苏。今年股票和债券的波动性，即使在盘中也是如此，都大幅增加，但我们没有看到恐慌情绪和投降。

关于美国的货币政策，鲍威尔最近表示，美联储必须 “迅速” 采取行动以达到中性利率，这导致市场猜测全年将加息50个基点。我认为，美联储正在 “强硬说话”，以确保长期通胀预期稳固不变，希望不必采取激进的紧缩政策。

美联储必须谨慎行事，以避免阻碍经济周期的风险。我预计，由于对全年加息预期的重新定价，市场将继续经历波动。