Unity Software Inc（纽约证券交易所代码：U）——优秀公司的典型例子，股票不佳

Unity 软件公司（纽约证券交易所代码：U） $Unity Software(U.US)$ 在公布了令投资者失望的22财年第一季度业绩后，盘后交易时段下跌了近30％。

股价的急剧暴跌是在最近宣布的许多其他美国公司的下跌势头之后发生的，例如Netflix， 亚马逊、Upstart、Teladoc、Cloudflare 等等。

第一季度收益回顾：

该公司公布了第一季度的业绩，该业绩实际上超过了收入预期的最高水平，为3.2亿美元，同比增长了36％。

不幸的是，在市场对尚未实现底线利润的公司持愤世嫉俗态度的环境中，大多数其他指标归根结底并不重要（至少目前不是）。

Unity垂直领域的一个重要部分是运营业务部门，该部门增加了应用内广告、购买、分析和游戏内通信工具。该部门在1月份起步强劲，但在接下来的两个月中面临盈利挑战——导致第一季度收入增长至184美元，同比增长26％。

预计运营业务的 “疲软” 表现将在短期内给管理层带来短期的不利影响，但他们仍然相信这本质上不是结构性的。管理层还通过量化对收入的影响来量化和解决这个问题，全年收入的影响将使他们受到约1.1亿美元的影响——其中约60％影响第二季度，30％影响第三季度，10％影响第四季度。预计在本财政年度以后不会产生影响。

该公司的另一个重要部门——Create业务部门——包括2D和3D应用程序的开发工具——实现了1.16亿美元的强劲销售收入——同期同比增长65％。

该公司预计下一季度的收入在2.9亿至2.95亿美元之间，同比增长8％，但由于上述货币化的不利影响，同比有所下降。

该公司预计全年收入在13.5亿美元至14.25亿美元之间，按今天的市场估值计算，这是市盈率的9-10倍。

对于一家仍在扩大规模并以30％的速度增长的公司来说，我认为这种增长率差不多（与Shopify的增长和估值率相似），但是当今的市场环境显然认为它仍然很昂贵（与去年形成鲜明对比的是，当时所有人都认为这种增长与估值指标相比很便宜）。

正的运营和自由现金流：

一个不为人知但可能被忽视的指标是，该公司实际上在本季度首次实现了正的运营和自由现金流。

运营产生的现金流为1.01亿美元，其中包括WetaFX2亿美元订阅的4年期保障，分为4年，而该季度的自由现金流为8600万美元。

但是，在我看来，这些公司（类似于Palantir和其他公司）的问题在于股票薪酬的增加稀释了收益，使它们更难实现非公认会计准则的盈利。当股票下跌时，情况就更加困难了，这可能意味着许多员工期望更高的股票薪酬和更长的既得期，这可能会给收益盈利能力带来压力。

面对当今的宏观风险环境，除非这种情况得到遏制，公司能够开始产生稳定的现金流和盈利能力，否则该公司将继续承受压力。

长期展望：

我认为Unity拥有一条很好的护城河，在未来的游戏、电影和虚拟现实环境中站稳脚跟，更不用说元宇宙崩溃的选择了。

它有助于创建视频游戏和应用程序所需的引擎，供开发人员使用，并且由于能够与跨平台渲染、照明、物理、声音、动画和用户界面工具集成，因此切换成本高昂。

如今，它可能存在的问题是，它给投资者敲响了现实警钟，即他们的市值可能不超过今天的140亿美元市值。由于全年预期约为14亿美元，这意味着售价估值约为10倍，而按现金流计算，计算起来相对无关紧要。