Alvin Chow 邹咏翰发表了动态 · 2022/05/23 10:51

如何判断退市收购是公平的？

股东有时会收到出售股票的报价，但他们可能会犹豫是否接受，因为他们不知道报价是否公平。

就在今天，我们可以使用一个例子来演示一下在未来遇到退市收购时可能会使用的流程。

TTJ Holdings（新加坡交易所代码：K1Q） $TTJ控股 (K1Q.SG)$ 是一家结构钢制造公司，董事长提供S$0.23的价格来购买他没有持有的股份。

大多数股东自然会将报价与他们购买股票的价格进行比较，以确定是否有利可图。

公开要约文件通常会将要约价与股票交易价格历史进行比较。他们会使用“成交量加权平均价”（VWAP）一词。例如，TTJ表示要约价比12个月VWAP高出29.4%。

首先要通过股票走势图验证价格历史。 TTJ曾经交易的最高价为S$0.406（调整后的分红派息）在2016年，并且实际上，该股票有一半的时间交易价格高于要约价格。查看最近1到2年的交易历史可以发现数据是有选择性的，而且这个要约是一个机会主义的要约。

但是价格没有与其他价值进行比较就没有意义。因此，下一步是确定公司的估值。当然，评估公司的方法有很多，而且估值是主观的。

TTJ是一个简单的案例，因为我们可以直接使用账面价值进行比较，因为公司的价值在其资产中得到了很好地体现 - 用于钢铁的仓库和制造工厂、现金、应收账款和生产钢铁产品的合同。

TTJ的每股账面价值截至2022年1月31日为S$0.3679。要约价格为S$0.23低于其价值，这进一步表明该要约是机会主义的。

第三件事是观察公司未来的运势是好转还是恶化。这是因为有时候前景可能不好，公司的价值可能下降，因此对目前价值的折价是合理的。

例如，要约文件中指出建筑业预计在2022年维持在疫情前的水平以下。由于通胀，材料价格上涨。因此，这意味着要约人正在为股东们减轻痛苦，以防股价未来因此低迷的前景而下跌。

我的看法不同，因为新加坡的建筑活动必须加快，因为在Covid期间已经减缓得太多了。 HDb BTO的等待时间变长，还有更多的MRt和高速公路要建设。切不要忘记私人物业部门也正在蓬勃发展。新加坡已经开放，准备提升经济活动水平。因此，我认为TTJ的近期前景更加乐观。

至于钢铁价格的上涨，TTJ没有问题将成本转嫁给客户。他们不卖钢铁，他们卖的是加工服务。因此，他们只需根据钢铁价格进行标价。

但是我不是TTJ的内部人，所以我可能是错的。我们在这里做的是展示股东应该如何运用批判性思维来验证报价人所说的话，并不盲目地把一切都当成真理。

最后，看看报价人所持有的股份来判断他脱离上市公司的机会。报价文件中提到报价人在TTJ持有84.4%的股份。他只需要再增加5.6%的股份（价值新币4.5万元）就可以超过90%的标记，实现脱离上市。

这也意味着，尽管我认为这个报价不公平，但很可能会成功通过。要阻止脱离上市需要少数股东共同努力，但这很难，因为他们不相互交流，也不理解上述问题的重要性。

希望这个例子可以给你一些指导，让你在未来收到脱离上市报价时有所思考。

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