CIO（重要投资顾问）2022年第一季度季度信函

尊敬的赞助商、顾问委员会和会员们：

2022年一开始就不顺利。我们继续与新冠病毒的变种作斗争，逐渐适应不同级别的疫情限制变化。我在北京的宿舍里写这封信时，我的大学刚刚加强了新冠病毒预防措施，增加了测试，并实施全校封锁。

虽然听起来陈词滥调，但身处持续进行的大流行中确实让你开始珍惜自己的幸福。我能够舒适地生活并专注于我的教育，不用担心基本物资的获取。我可以面对面见到和交流我的教授和朋友，在教室里欣赏美丽的春天风景。尽管政府和医疗系统的失败案例充斥着我的新闻推送，但我看到和听到一些疾病受害者得到了照顾，以及社区在这里和家乡展现出的集体韧性。我们的俱乐部仍然可以在Zoom上周日晚上会议，听取充满激情和经验丰富的演讲者的发言，并在我们所在的任何地方认真管理我们的投资组合。

作为年轻投资者，我们通过实践学习，增强自己的技能，并对我们感兴趣的话题有更深入的了解。我们从同行和投资专业人士那里学习，相互交流想法，但最终锤炼自己的判断力和培养独特的直觉。热爱投资就意味着热爱生活：对于能够改善我们世界并创造长期价值的优秀公司感到敬畏和激情，并对此感到兴奋。就像我们不断构建和完善自己的人生哲学一样，我们对将资本投入我们认为值得的创意中带有同样的热情。投资给我的代理感是我感受过的最令人振奋和有权力的事情之一，我确信我们的许多成员都分享这样的情感。曾经 感受过的，我相信我们的许多成员都分享这样的情感。

对于我们的成员、顾问委员会的成员以及所有为我们俱乐部投入时间和精力的人：感谢你们使所有这些成为可能，并成为我们社区的一部分。这些季度信函是为了你们而写的；我们被委托管理真实的资本，所以我们应该向每个人清晰而公开地传达我们对它们的使用情况。在这些信中，我们希望更多地分享我们对投资的思考方式，以及作为投资者的学习和成长过程。这些信件，以及我们保留的任何其他工作记录，也将帮助我们对我们的思维有所了解，并随着时间的推移累积成为过去、现在和未来的成员都可以参考和回顾的东西。

以下摘录来自史蒂夫·乔布斯在2005年斯坦福大学的毕业演讲:

他的演讲给我留下了深刻的印象，并帮助我有所领悟。我希望我们每个人都能勇敢地克服不确定性、犹豫不决或对失败或尴尬的恐惧，看看我们在各自的投资者之旅中能走多远。记住现在就是冒险和犯错的最佳时机，也许正是实现我们真正找到有意义和目的的工作的关键所在。

我们开始尝试一项非常激进的变革，将来我们的项目的结构将发生非常大的变化。从2022年4月起，我们决定不再让四个行业无关的团队各自管理自己的1万美元组合，而是共同管理一个5万美元的基金，每个团队负责一个选择的行业，并有一到两个灵活的团队可以超越行业限制并给我们更多的灵活性。总体而言，我们相信这种结构能更好地促进跨团队合作，促进共同拥有感，提高参与水平，并让每个成员都有机会体验到专业运营基金的滋味。

我们始终是价值投资者，意味着我们会始终寻找估值低且具有强大长期基本面的企业。我们已经获得了可观的资金用于投资，但这并不意味着我们不关心支付过高的问题。有时我们会冒险一试，让我们有足够的市场参与度来作为投资者去学习，但是随着时间的推移，我们希望建立一个关于选择和分析过程的严格质量控制框架。我们的投资策略应该反映我们作为投资者的本质，我们的目标是培养自己成为独立、批判性思考者，具备投资高信心理念的纪律、耐心、韧性和勇气，并在时机不对的时候静观其变。

在每个团队中，我们只限于了解的企业，并力求在我们认为将显著影响我们所选择行业未来的趋势的更广泛背景下确定持久竞争优势。由郑清领导的团队将研究消费品股票，团队成员认为这将涵盖他们更易掌握的较简单的商业模式。该团队将研究不断变化的零售趋势，例如转向实体店外的消费支出将如何影响未来几年的消费者支出。目前，该团队的自选股包括Mercado Libre (MELI)、shopify、carvana和Nike (NKE)。

由于余杨领导的团队将研究工业技术公司，重点是（1）机器视觉和（2）机器人的工业应用。团队认为，目前这是工业技术发展中的‘S’型曲线上的充足机会，并且确信该行业在长期内能保持稳定、可持续的增长。通过分析每个领域的领先者，团队希望能够确定那些将在未来几年中提供最大价值的赢家。该团队自选股包括机器视觉方面的Keyence（6861 JP）、Cognex（CGNX US）和Hexagon Ab（HEXAb SS），以及机器人方面的Fanuc（6954 JP）、Yaskawa Electric（6506 JP）和Teradyne（TER US）。

Ofir 领导的团队将专注于美国的纳米市值公司（市值<美元50mm，理想情况下在2000万美元左右的范围内）。他们相信较小的公司更容易研究，有着战胜市场的历史，并且相信相对于其他零售或大型机构投资者，作为一家小型基金给予了他们比较优势。他们还希望在进行全面的尽职调查过程中更加积极地锻炼自己。此外，他们相信美国市场高度的监管、更高的可及性和更大的纳米市值公司库存使其成为他们团队的首选市场。截至目前，团队正在缩小潜在投资名单。

最后，就像组成 Valve 创新氛围的“秘社”一样，我们决定留出一些空间，以便一些分析师希望追求投资理念超出其所选团队限制时，可以自发组成团队。这与我们构建更紧密社区的愿景一致，社区成员可以经常在俱乐部找到朋友，共同探索他们感兴趣的理念。

这总结了基金到目前为止采取的最新行动。VIP 国际投资组合过去的业绩如下所示：

捐赠基金目前的投资在下表中有所体现：

我们转变为的新基金结构无疑是一个重大改变，这在很大程度上要归功于每一位分析师、项目经理以及俱乐部背后的运营团队的支持。在我们继续前进时，我也希望每个人在成为独立投资者的道路上不断成长，我们能够找到对基金的共同拥有感。让我们相互帮助学习，保持饥饿，发掘每一块石头，并在高潮和低谷中共度快乐时光。

很荣幸并且兴奋能够在今年的过程中与每个人一起工作，并再次向那些支持这个项目的人表示最诚挚的感谢。我期待在下一封信中与大家交流。

致以最美好的祝愿,

代表IC增值投资项目团队首席投资官（VIP-IC）的季度信函，2022年第一季度