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价值已经失效。现在轮到增长了。
在最近的马来亚银行投资东盟活动中，有人问我：“增长投资已经死了吗。”
具有讽刺意味的是，有人问我，三年前，在另一起事件中，价值投资是否已经失效。
如果我可以帮你回忆一下，在过去的几年中，成长型股票风靡一时。许多人称之为价值之死，因为我们生活在一个混乱的时代。许多公司将改变世界，据说旧的经商方式已经过时了。
价值股表现不佳，投资者通过出售价值股票并将资金转移到成长型股票进一步拖累其下跌。很少有人关心估值。这一切都是为了为未来的增长付出代价。
2021 年 11 月来吧。潮流发生了变化。宽松货币正在回落，利率在上升。颠覆性股票开始暴跌。高增长率之所以被避开，是因为高通胀和利率导致未来价值被大幅打折。
资金离开增长，流向大宗商品，其中许多是价值股。2021年是自2016年以来价值首次超过增长的一年。命运之轮转动了。
别误会我的意思，我不是在将一种方法置于另一种方法之上。我要强调这样一个事实，即价值和增长在历史上已经转向跑赢大盘。
例如，从1983年到1989年，价值的表现超过了增长。然后在 1990 年到 1994 年轮到增长了。价值在1995年至1997年间的短时间内占据了上风。在互联网时代，即从1998年到2000年，增长表现大大超过了增长。Value 又笑了起来，从 2001 年到 2008 年的很长一段时间里，他的表现都大大跑赢大盘。随着所有量化指标的到来，增长持续了很长时间。
我希望我们能从历史中吸取教训。
第一个教训是，如果你选择一个方面，无论是价值还是增长，都要明白，你必须经历表现优异和表现不佳的时期。
当您的策略运作良好时，很容易继续投资。大多数投资者在策略停止运作时会放弃策略。这与高价买入和低价卖出没有区别——采取获胜的策略，抛弃行之有效的策略。
长期投资只是一种理论。我们在股票曲线持续上升的图表上看到了这一点。在现实生活中，我们的投资过于混乱，从来没有实现任何策略的长期预期。
长期投资的价格意味着即使在最坏的时期，你也必须坚持策略。
第二个教训是经济要经历周期。利率也是如此。这些周期反过来又导致价值股票和成长型股票之间起伏不定。
如果你想用这些方法把握市场时机，请注意利率的变化。当利率下降时，追求增长。当利率上升时，追求价值。
但是你必须尽早这样做，这很困难，因为人们不确定利率的走向。
动量叠加在增长和价值上可能无需你猜测就能提供答案。但这并不完美，因为一路上可能会有一些错误的信号。
归根结底，这取决于你想参与的程度。有些人只是决定买入该指数。有些人只是坚持策略。有些人想把时间安排得更好。
不管是什么，都要了解市场有周期，无论你选择什么方法，都需要付出代价，问问自己是否愿意付出代价。
具有讽刺意味的是，有人问我，三年前，在另一起事件中，价值投资是否已经失效。
如果我可以帮你回忆一下，在过去的几年中，成长型股票风靡一时。许多人称之为价值之死，因为我们生活在一个混乱的时代。许多公司将改变世界，据说旧的经商方式已经过时了。
价值股表现不佳，投资者通过出售价值股票并将资金转移到成长型股票进一步拖累其下跌。很少有人关心估值。这一切都是为了为未来的增长付出代价。
2021 年 11 月来吧。潮流发生了变化。宽松货币正在回落，利率在上升。颠覆性股票开始暴跌。高增长率之所以被避开，是因为高通胀和利率导致未来价值被大幅打折。
资金离开增长，流向大宗商品，其中许多是价值股。2021年是自2016年以来价值首次超过增长的一年。命运之轮转动了。
别误会我的意思，我不是在将一种方法置于另一种方法之上。我要强调这样一个事实，即价值和增长在历史上已经转向跑赢大盘。
例如，从1983年到1989年，价值的表现超过了增长。然后在 1990 年到 1994 年轮到增长了。价值在1995年至1997年间的短时间内占据了上风。在互联网时代，即从1998年到2000年，增长表现大大超过了增长。Value 又笑了起来，从 2001 年到 2008 年的很长一段时间里，他的表现都大大跑赢大盘。随着所有量化指标的到来，增长持续了很长时间。
我希望我们能从历史中吸取教训。
第一个教训是，如果你选择一个方面，无论是价值还是增长，都要明白，你必须经历表现优异和表现不佳的时期。
当您的策略运作良好时，很容易继续投资。大多数投资者在策略停止运作时会放弃策略。这与高价买入和低价卖出没有区别——采取获胜的策略，抛弃行之有效的策略。
长期投资只是一种理论。我们在股票曲线持续上升的图表上看到了这一点。在现实生活中，我们的投资过于混乱，从来没有实现任何策略的长期预期。
长期投资的价格意味着即使在最坏的时期，你也必须坚持策略。
第二个教训是经济要经历周期。利率也是如此。这些周期反过来又导致价值股票和成长型股票之间起伏不定。
如果你想用这些方法把握市场时机，请注意利率的变化。当利率下降时，追求增长。当利率上升时，追求价值。
但是你必须尽早这样做，这很困难，因为人们不确定利率的走向。
动量叠加在增长和价值上可能无需你猜测就能提供答案。但这并不完美，因为一路上可能会有一些错误的信号。
归根结底，这取决于你想参与的程度。有些人只是决定买入该指数。有些人只是坚持策略。有些人想把时间安排得更好。
不管是什么，都要了解市场有周期，无论你选择什么方法，都需要付出代价，问问自己是否愿意付出代价。
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