美国股市多年的牛市结束了，交易衰退开始了。

对高通胀和货币紧缩加上衰退的担忧已经结束了美国股市长达13年的牛市。随着基本面的恶化，预计美国股市将在下半年延续 “衰退交易” 的状态。同时，考虑到通货膨胀、供应链、物流和其他因素，预计美国股市的表现将分阶段延续自年初以来的向下修正趋势。中信证券认为，在美联储货币政策的预期变化形成之前，美股很难看到持续反弹，“衰退交易” 将成为整个美国股市下半场的主题。中信证券建议关注三条主线：1）受益于 “消费降级” 的品种；2）估值低、利润高的能源公司；3）确定性强的科技蓝筹股。

截至6月13日，标准普尔500指数和纳斯达克指数分别从高点下跌21.8％和32.7％，宣布熊市开始。自今年3月以来，随着美联储的货币紧缩，俄乌冲突导致大宗商品价格飙升，以及中国大陆的本地疫情扰乱了全球供应链，美股的表现反映了投资者对 “滞胀” 的担忧。但是，自5月中旬以来，市场显然已从交易 “通货膨胀” 转向交易 “停滞”。标普500指数和纳斯达克指数均以更高的周期权重表现持续超过道琼斯指数。10年期美国国债收益率已从5月9日的高点下降了近50个基点，最近主要期限的收益率再次上调，这表明经济衰退的风险加剧。

美国6月份的消费者信心指数已降至历史最低点，4月份的个人储蓄率也降至2008年金融危机期间的水平。NFIB调查显示，中小企业对未来经济和销售的前景继续恶化，而CNBC最新的首席财务官调查显示，82％的受访美国公司的首席财务官预测，到明年上半年，美国经济将陷入衰退。

中信证券认为，从今年下半年开始，美国经济将陷入衰退，衰退将持续至少半年。

在下半年，由于俄罗斯和乌克兰之间尚未解决的冲突以及中国经济的反弹趋势，全球油价不太可能大幅下跌。但是，美国租金增长的转折点落后于房价增长的拐点，前者可能会在下半年继续上升。另一方面，鉴于美国零售商已开始减少库存，预计需求减弱时消费品价格将下跌。

中信证券认为，如果实体经济从第三季度开始迅速恶化，它不排除美联储可能被迫提高通胀追踪目标，以缓解经济增长和金融体系稳定的压力。

考虑到通货膨胀、供应链、物流、美元坚挺等因素，预计美国股市的表现将分阶段延续自年初以来的向下修正趋势。最后，随着金融状况持续收紧，很难看到机构和零售基金继续净流入美国股市。

中信证券认为，在美联储货币政策的预期转折形成之前，美股很难看到持续反弹。

1。具有相对防御属性的消费品种，尤其是 “消费降级” 的主线，包括麦当劳，

Campbell SoupSoup、卡夫亨氏和折扣零售商Dollar Tree；

2。预计短期油价将保持高位，能源公司的利润预计也将保持高位。建议关注雪佛龙和埃克森美孚，它们的估值处于历史最低水平，利润保持快速增长；

3.高质量科技企业的估值修复。预计在第三季度之后，随着市场对美联储过度紧缩的担忧开始逐渐减弱，预期的流动性利润率将升温。中信相对乐观：（1）领先的软件/云计算公司微软和Salesforce；（2）互联网安全：帕洛阿尔托网络；（3）半导体芯片行业的领导者英伟达和AMD。
$美国超微公司 (AMD.US)$ $英伟达 (NVDA.US)$ $微软 (MSFT.US)$ $赛富时 (CRM.US)$ $Palo Alto Networks (PANW.US)$ $埃克森美孚 (XOM.US)$ $雪佛龙 (CVX.US)$