瑞银无视通货膨胀，看好欧洲最大的冷冻食品公司NOMD

NOMD Foods是欧洲最大的冷冻食品公司。NOMD 的冷冻产品组合主要由鱼、水果和蔬菜、即食食品和冰淇淋组成。NOMD Foods是一家控股公司，自2015年以来已收购了许多领先品牌。著名的品牌包括 Birds Eye、Findus 和 Iglo。瑞银认为，其定价显而易见，而股价保持稳定。

（1）截至22年5月22日的尼尔森最新数据显示，欧洲冷冻食品类别在最近12周内下降了3.8％，与上个月持平。这种疲软是由销量下降导致的，而品类定价上涨。 鉴于我们已经看到该地区公布的通货膨胀数据，这并不奇怪。

(2)尽管NOMD的价格继续上涨（本月为6.0％，上个月为5.0％），但竞争对手开始紧随其后。 重要的是，自公司开始提高价格以来，NOMD的份额基本保持不变。但是，我们确实注意到，Private Label的定价速度有所放缓（尽管如此），并且在最近的12周内股价上涨了约50个基点。

(3)通常，欧洲 PL 制造商的利润率为 +HSD。 鉴于通货膨胀的环境，我们认为他们也需要对价格进行多轮调整，否则，他们将面临巨大的盈利压力。

(1)在过去的12周内，冷冻鱼和冷冻蔬菜（NOMD最大的类别）的销售额下降，而冷冻食品和冷冻肉类的销售继续增长+LSD。 令人鼓舞的是，冷冻鱼类的下降幅度继续放缓，但冷冻蔬菜的下降幅度更大。

（2）在过去的12周中，NOMD的增长速度超过了冷冻鱼类，份额增长了60个基点。但是，我们强调指出，NOMD的价格仍然低于PL和更广泛的类别。相比之下，PL在该类别中的份额增长了40个基点。

（3）NOMD和PL的股价继续高于冷冻蔬菜类别（NOMD的股价更高），但NOMD损失了-10个基点的份额，PL的份额上涨了20个基点。

26美元的12个月目标股价基于同等加权的电动汽车/息税折旧摊销前利润和市盈率估值框架。将我们的 Q5-Q8 估计值归因于 11 倍的 EV/EBITDA 倍数和 13 倍的市盈倍数。