华泰证券在22财年业绩公布后下调了中国燃气的目标价格

中国燃气最近公布了截至今年3月的年度业绩，收入为882亿港元，同比增长26.1％。 华泰证券将目标价下调至18.59港元，考虑到销售增长和运营去杠杆化，预计该公司的业绩将有所回升。

中国燃气公布了22财年业绩，核心利润同比下降22％，至80.5亿港元，符合彭博社的共识预期（82.0亿港元）。该公司宣布末期股息为每股0.45港元，年派息率为37％（2021财年：30％），股息收益率为4.7％。

在22财年，该公司的天然气总销售量达到367亿立方米（同比增长17.6％），零售天然气量为219亿立方米（同比增长17.2％），直接供应和贸易天然气量为148亿立方米（同比增长18.2％）。考虑到以下因素，华泰证券预计，23财年天然气销售将增长11.9％，连接和工程业务将保持稳定（不包括暖家连接），新增连接数量将同比持平。

(1) 提高住宅气体通风和点火率。

（2）受益于中国的碳减排目标，商业和工业用气消费量增长。

(3) 公司扩大了液化天然气交易规模。由于农村煤改气步伐显著放缓，与公司22财年连接的新住宅客户数量为294万人，同比下降42％，农村煤改气连接数量同比下降84％。

该公司22财年的营业利润率（OPM）下降了7.0个百分点至11.8％，这主要是由于以下原因：

（1）天然气价格传输延迟，导致天然气销售毛利率同比下降0.09元至人民币0.50元。

（2）较高的原材料价格和稳定的连接费用抑制了连接业务的盈利能力。随着低利润业务（液化天然气直接供应和贸易以及液化石油气销售）收入份额的增加，预计该公司的OPM在 FY23-FY25 中将保持相对较低的水平。

维持11倍市盈率（3年历史平均值），并将目标价下调6.6％，至18.59港元。根据预测，该公司目前的股价相当于7倍的12个月远期市盈率，这并不是一个很高的估值。保持 “买入” 评级。