Cheerwin Group Ltd预计将实现多元化发展；招商证券的首份报道给出 “强烈推荐” 评级

Cheerwin是中国领先的一站式多品类家庭护理、宠物护理和个人护理平台。该公司坚持多品牌、多品类布局，建立全渠道销售网络，并不断完善其产品矩阵。随着该公司继续巩固其在家庭护理行业的领先地位，并积极布局个人护理和宠物护理这两个主要途径，预计将迎来高速增长期。招商证券对Cheerwin的首次报道给予 “强烈推荐” 评级。

Cheerwin正在积极开发各种具有更多元化品牌和品类的家庭护理、宠物护理和个人护理产品，实现收入和毛利的同步增长。2021年公司主营业务收入为人民币17.69亿元，相当于2017年至2021年的复合年增长率为5.62％；同时，该公司2021年的年毛利为7.87亿元人民币，相当于2017年至2021年的复合年增长率为10.23％。

在盈利能力方面，切尔文的营业利润率从2020年的16.78％下降到2021年的4.7％，应占利润率从2020年的12.86％下降到2021年的3.39％。盈利能力下降主要是由于销售费用的快速增长：从2020年到2021年，公司的销售费用比率从21.86％增加到29.75％，这主要是由于宠物业务加速发展以占领市场份额；管理费用比率从4.97％增加到10.12％，主要是由于业务发展导致团队扩张；财务费用比率从0.16％下降到0.09％，主要是由于 2021 年用于预防 COVID-19 疫情的特别贷款减少。

尽管由于疫情的影响，2020-2021年期间原材料成本持续增加，但Cheerwin不断优化其产品组合，并通过其不依赖单一原材料的垂直整合和灵活的供应链推出了高利润的产品，这确保了毛利水平的提高。自2017年以来，公司各类产品的毛利率稳步提高，占公司主营业务90％以上的家庭护理产品的毛利率从36％上升到43.9％。

在2019-2021年，Cheerwin的综合毛利率为43.4％/43.6％/44.5％。该公司的毛利率继续优化。原因之一是由于业务和渠道结构的变化，毛利率相对较高的宠物业务和在线渠道收入比率持续增长。另一个原因是该公司近年来不断推出用于消费者升级的新产品，而新产品的毛利率通常更高，从而推动综合毛利率的上升。

面对疫情影响带来的不确定性，Cheerwin保持了强劲的现金储备，截至2021年12月31日，持有人民币25.58亿元的现金和现金等价物。年度股息支付率从截至2020年12月31日的年度的约25％增加到截至2021年12月31日的年度的约80％。该公司计划明年继续执行超过80％的高股息支付政策，以奖励投资者。