申万：港股科技的逆转已经开始，消费和互联网市场的利润触底即将到来。

自2021年2月以来，导致恒生科技和中国通用保险下滑的三个因素均有所改善：国内平台经济监管已转向正常化，数字经济、汽车电气化，流动性危机缓解，政策继续支持企业海外上市，证监会强调跨境审计合作的开放性；从疲软到改善：恢复生产和经济复苏也将改变消费者的基本预期互联网和工业互联网。

尽管手机产业链日趋成熟，移动互联网的渗透率趋于饱和，但数字化仍然是一个长期趋势。一方面，在估值完全消化的背景下，平台经济和云计算等成熟服务有望迎来两难逆转。另一方面，汽车和VRAR有望成为新一代移动智能终端，开辟新的增长机会。

自3月底以来，该政策已经结束（为支持平台经济健康发展定下基调，转为正常监管；游戏版本号已恢复；注意后续互联网金融整改规则和内容领域的明确行动），Q2的利润底部即将到来（21H2-22H1的疲软基本面有望得到充分消化，成本降效提高+低基数+ 复工，监管环境变化和改善，增长率将回升在下半年上升到23年）。同时，中国银行股份有限公司的退市危机有所缓解，许多公司的股价与回购价格上行颠倒，底部反转信号显而易见。

困境逆转中的αβ：在线渗透率有所提高（国内和本地生活、游戏和短视频出海），以及模式改进的平台（社交赢家通吃，游戏中的差异化竞争）。娱乐业聚焦腾讯控股、网易和快手，对当地生活外卖、即时零售渗透率和利润增长持乐观态度；电子商务降低成本并提高效率，抖音电子商务迅速增长，京东希望每天增加100家企业，PDD正在努力实现农业数字化。

随着 IaaS 增长放缓，阿里云和腾讯云调整了战略，追求高质量发展，并重视 PaaS 和 SaaS 服务的发展。SaaS受益于数字产业的长期趋势，重点关注领先的金蝶国际和金山软件；宏观经济稳定和复苏后，下游企业IT支出的回升将推动关联公司的基本面周期向上，重点是中国民航信息网络（酒旅疫情后复苏）、明源云和BEKE（建筑地产底部反转）。

手机产业链的市场日趋成熟，数据相对平缓；ARVR萌芽，得益于汽车的智能化，汽车电子迎来了爆发。关注顺宇光学，关注小米集团。

世界上的新力量增加了新能源汽车。国内出台了刺激新能源汽车消费的高频政策，新能源汽车的渗透率持续提高。2012年5月，新能源汽车的产量为46.6万辆，同比增长113.9％，渗透率为26.5％。智能汽车有望成为下一代移动终端。2020年，乘用车辅助驾驶的普及率将约为32％，预计2025年渗透率将达到65％。L2+L3 有望成为主流。建议重点关注比亚迪、蔚来、XPEV、LI 和百度。
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