为什么我们对TopSports保持乐观，三个业绩亮点提振了市场信心

$滔搏(06110.HK)$ 1QFY23 的表现有三大亮点：收入趋势持续改善；6月份的零售折扣好于市场预期；上游品牌支持已陆续推出。这些亮点预计将增强市场对Topsports在23财年剩余四分之三的表现的信心。

TopSports的 1QFY23 收入处于同比下降20-30％的最高水平，好于宝盛34％的跌幅。其中，直接零售收入下降了约25％（相比之下，2HFY22 为23％），预计这将与耐克批发业务的收入表现一致。该公司的在线收入同比增长20-30％，远好于耐克数码的表现。1QFY23 的客流量同比下降了30-40％，但在5月下半月开始显著改善，6月份客流下降幅度缩小至个位数，一些品牌的收入已转为正数。

在 1QFY23 中，TopSports的零售折扣同比有所加深，但深度与 2HFY22 相似。好消息是，尽管该公司在5月底的库存水平很高，但该公司在6月份维持了更为严格的零售折扣。

据管理层称，6月份新品和二手产品的零售折扣同比有所提高，但由于新产品相对短缺，整体零售折扣同比持平。因此，浦发银行国际对公司23财年全年的毛利率更有信心。

主要合作品牌于6月开始支持该公司，包括1）折扣补贴，2）回报和期货调整，3）库存回收以及4）更好的计费周期。

浦银国际认为，该品牌的折扣补贴可以部分抵消不断深化的零售折扣对毛利率的影响，而回报、期货调整、库存恢复和账期支持将有助于缓解TopSports营运资金的压力。保证其健康的运营现金流。

浦银国际将TopSports的目标股价上调至8.5港元（基于23财年市盈率的15倍），并维持了TopSports的 “买入” 评级和该行业的首个建议。为什么我们现在应该对TopSports保持乐观态度？浦发银行国际给出了以下四个理由：

（1）如果国际品牌的表现能够在6月之后继续改善，再加上年基数较低，预计将推动Topsorts在23财年剩余四分之三的收入实现相对可观的增长。

（2）该公司自律的零售折扣和品牌合作伙伴对折扣的支持将使市场对Topsports的毛利率更加乐观。

（3）潜在的租金减免和公司灵活的费用调整能力也将抵消负杠杆的部分影响。

（4）估值仍处于低水平。

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