瑞士信贷：弹性过大；毛利率触底；维持Simply Good Foods Co. 的跑赢大盘

$The Simply Good Foods(SMPL.US)$ F3Q22 公布的每股收益为0.44美元，同比增长2％，比金融市场共识高出10个百分点。上行空间来自更好的零售外卖、更高的客户库存水平和广告的增加。尽管第四季度销售指引低于预期，这主要是由于出货时机，但销售仍然强劲，利润率增长步入正轨（受今年夏天更高定价的支持），长期机会完好无损。瑞士信贷维持45美元的目标价，跑赢大盘。

季度末的季节性高客户库存以及最近扫描仪数据的放缓使SMPL股价收盘时下跌了8％。瑞士信贷认为这太过分了。F22前半部分仅在消费量之前发货，尽管有所延迟，但这种动态现在正在逆转。零售外卖强于预期，第四季度业绩也变得更加容易。考虑到广泛的通货膨胀，弹性正在提高，但似乎没有需求破坏的迹象。

第三季度毛利率可能出现萎缩，瑞士信贷预计，此后趋势将有所改善。原料成本（主要是乳制品/蛋白质）似乎至少在上个季度趋于稳定，按计划实现的定价上涨了约8％。第四季度的毛利率可能会下降约250个基点（与22财年相似）。预计今年夏天将再进行一轮类似幅度的价格上涨，23财年的利润率可能会有所上涨。

在更艰难的条件下，预计F22下半年的品类增长将放缓。重要的是，该类别的买家数量持续增长，整体买入率尚未恢复到历史水平，这提供了潜在的额外上行空间。特别是对于Simply而言，瑞士信贷认为在不同的产品类型、口味、尺寸以及相邻的机会和新的日常场合背后，持续创新还有很长的路要走。

考虑到发货时间和预计下季度客户库存减少，2022年第四季度的销售额/每股收益有所减少。预计销售额将增长2％（此前增长7％），每股收益为0.28美元。新的22/23财年每股收益估计为1.36美元/1.58美元（之前为1.30美元/1.54美元）。

根据27倍的26财年每股收益2.15美元，维持45美元的目标价格，折扣率为8％。风险包括消费者疲软、弹性增强、供应链中断。