瑞士信贷：弹性过度；毛利率触底；维持Simply Good Foods Co.的表现优秀

$The Simply Good Foods (SMPL.US)$ 报道F3Q22每股收益0.44美元，同比增长2%，超过FS共识10美分。利好来自零售食品的销售增长，客户库存水平上升和广告投入增加。尽管由于货运时间的原因，F4Q的销售预期低于预期，但销售状况依然良好，利润率的进展正如预期（本夏季将有更多的定价支持），并且长期机会仍然存在。瑞士信贷维持45美元的目标价和表现优秀。

季末顾客库存水平较高以及最近的扫描器数据放缓导致SMPL股价下跌8%。瑞士信贷认为这是过度反应。Simply在F22上半年超前出货，而当下情况正在逆转，尽管有些延迟。零售销售强于预期，F4Q的同店销售比较基数较低。由于广泛的通胀，弹性正在上升，但没有需求破坏的迹象。

三季度可能触底的毛利率收缩，瑞信预计趋势将会从这里开始改善。成本（主要是乳制品/蛋白质）似乎在上个季度至少稳定下来，并且计划中的定价实践上涨了约8%。第四季度的毛利率可能下降约250个基点（与FY22类似）。预计今年夏天将有一轮相似幅度的价格上涨，对FY23利润率可能带来正面影响。

后半年F22类别增长较慢符合预期，与更困难比较基数有关。重要的是，类别中的买家数量继续增长，并且整体买入率尚未恢复到历史水平，这提供了潜在的额外增长空间。对于Simply来说，瑞信仍认为不同产品类型、口味、尺寸以及相邻机会和新的日常场合背后仍有很长的创新空间。

鉴于装运时间和预计下个季度的客户库存减少，F4Q’22销售额和每股收益将有所降低。销售额预计增长2%（之前为+7%），每股收益为0.28美元。新的F22/23每股收益估计为1.36/1.58美元（之前为1.30/1.54美元）。

保持45美元的目标价，基于F26每股收益2.15美元的27倍，以8%的折现率计算。风险包括消费者疲软、弹性增加和供应链中断。