亚信中期业绩回顾：疫情稳定后，预计下半年的盈利能力将有所改善

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$亚信科技(01675.HK)$ 8月8日发布了2022年中期业绩，实现收入31亿日元，同比增长14.5％，其中21亿元来自传统的BSS业务，同比下降2.1％，主要是由于疫情导致延迟交付和接受新订单。三项新业务（OSS、垂直行业/云端企业和数字运营DSaaS）的总收入为10亿日元，同比大幅增长81.4％，收入份额扩大至32.3％。毛利率为33.9％，与21年上半年相比下降2.8个百分点，这主要是由于疫情影响了项目交付效率；归属于权益的净利润为1.9亿日元，同比下降31％，相当于归属于权益的净利润率为6.2％。

由于公司的传统运营商业务和企业云业务依赖于现场实施和交付，2022年上半年的疫情影响了项目交付进度并延迟了收入确认，因此该公司的整体盈利表现疲软，毛利率和净利润率同比下降2.8/4.1个百分点。光大证券预计，随着下半年疫情减弱，公司的BSS业务将恢复正增长，三项新业务将保持高增长。加上项目交付效率提高带来的盈利能力的恢复，预计该公司归属于母公司的净利润将在22财年实现两位数的增长。

由于该公司的传统运营商业务BSS和OSS收入与运营商的资本支出和运营支出投资高度相关，随着运营商的5G建设进入后期阶段，相关的收入增长将减弱。预计该公司的运营商业务将在后期保持较低的个位数增长，增长动力主要来自相对较晚开发的开放源码软件业务。

未来，该公司将依靠两种新的业务类型，垂直行业/企业云和DSaaS数字化运营，来扩大非运营商市场客户并开辟新的市场空间。该公司2022年上半年来自垂直行业/企业云和DSaaS业务的收入为2.7亿日元/4.8亿日元，同比分别增长140％/57％，收入比例扩大至9％/ 16％。受益于中国云计算行业的整体快速增长和数字经济的发展红利，该公司将运营商DICT战略结合起来，共同扩张。预计云业务将实现高增长。光大证券预计，DSaaS业务、垂直行业/云端企业收入21-25E的复合年增长率分别为31％/51％，收入份额预计将在2025年扩大至20％/21％。