$BrasilAgro (LND.US)$是2010年以7美元上市的巴西公司，目前价格5.1，回报率为负的27%。 近5...

$BrasilAgro (LND.US)$是2010年以7美元上市的巴西公司，目前价格5.1，回报率为负的27%。

近5年来毛利率在波动中提升，从28%到55%后下滑至41%，2021年又上升到71%，很明显的短周期性。净资产收益率从4%上升到21.6%后又下滑到12%，2021年上升到19.2%。

5年来营收保持较快速增长，营业利润除2020年下滑13%外，其余4年快速增长，近3年平均增速55%，净利润曲线和营业利润类似，近3年平均增速36%，也是相当快。每股收益近3年平均增速为24.7%。

2022前三季度累计营收和净利润分别增长139%，158%，增速还在保持，不过考虑到两年左右的周期，一会计算时要注意平均。

利润表显示公司没有利息负担，但是其他费用近两年较多，达到了营业利润的37%，主要是出售证券费用。

比较有意思的是在无利息负担的情况下，公司进行了代价高昂的股权融资，增加了8.71亿的新股，这个是个可疑的地方。通常利息负担低的公司更倾向于借贷而不是股权融资，不知道巴西是不是特例。

5年来资产负债率从24.4%提升到了45%，2021年股权融资，之后逐步下降到了29.3%.

5年来长短期借款都在快速增加，股权融资后，短期借款下降一半，长期借款短暂下降后又提升到接近融资前水平，显示公司自我产生现金能力有问题。

2022前三季度应收帐款增加2.7亿，存货增加2.1亿，合计4.8亿，而前三季度累计净利仅有4.89亿，相当于利润都进了应收和存货，这也验证了上面这句话。

5年来经营净额和投资净额基本抵消，没有产生股东盈余。

目前市盈率5.53，市盈率TTM 3.5，从估值来讲足够低了。但是考虑到现金流的反常表现，可以再观察几个季度。