煤炭指数领涨，龙头股兖矿能源（01171.HK）未来增长潜力的逻辑是什么？

触发事件： 在2022年半年， $兖矿能源(01171.HK)$ 实现收入1002.9亿元人民币，同比增长53.4％；归属于其母公司的净利润达到人民币180.4亿元，同比增长198.5％；扣除非应占收益的净利润达到178.4亿元人民币，同比增长193.8％。基本每股收益3.70元人民币。 在 2022H1 海外能源价格居高不下的情况下，兖煤澳大利亚（YAL）实现了83亿元人民币的不可归属净利润，同比增长1691％，为公司的收益贡献了约51.7亿元人民币。

YAL是兖矿能源在澳大利亚持有的核心煤炭资产（持股62.26％），资源丰富，产能大，定价机制灵活。考虑到俄乌冲突后海外煤炭需求激增，YAL拥有强劲的盈利能力，预计将为兖矿能源的业绩弹性做出重大贡献。开元证券维持其盈利预测。预计2022-2024年的每股收益将为7.10/7.45/7.76元人民币；与当前价格相对应，市盈率为6.9/6.6/6.4，处于市场的低估值水平。保持 “买入” 评级。

YAL动力煤定价机制主要指API5价格指数和纽卡斯尔指数。低热值动力煤按API5定价，而剩余的一小部分高热值煤在纽卡斯尔定价；冶金煤根据基准价格或现货价格定价，也有一定的灵活性。自2022年3月以来，随着俄罗斯-乌克兰冲突后海外煤炭需求的增加，YAL煤炭的价格急剧上涨。2022H1 煤炭的总体平均销售价格为每吨314澳元（+234％），其中动力煤为每吨298澳元（+235％），精煤为每吨402澳元（+230％）。

YAL 2022H1 原煤/可售煤炭产量为2580/2,080万吨，同比下降11.9％/-10.3％，主要受上半年降雨的影响。产量的下降略微增加了每吨煤炭的成本。2022H1 YAL每吨运营成本（不包括特许权使用费）为每吨83澳元，同比增长23.9％。煤炭价格的上涨明显高于成本的增长。2022H1 YAL实现利润大幅增长，收入为47.8亿澳元，同比增长169.1％；归属于其母公司的净利润为17.38亿澳元，+18.7亿澳元。

开元证券预测，兖煤澳大利亚2020-2024年归属于母公司的净利润为415/58.3/61.8亿澳元，同比增长326％/41％/6％，相当于190.7/268.4/284.2亿元人民币。考虑到兖矿能源的持股比例为62.26％， 据估计，从2022年到2024年，兖煤澳大利亚为兖煤能源贡献了118.8/167.1/177亿元人民币的净利润。 控股股东兖矿能源计划发行可转换债券以增加兖煤澳大利亚公司，预计这将进一步改善兖矿的业绩。