随着用户增长稳固但亏损进一步扩大，哔哩哔哩的Q2业绩是否显示出公司的用户价值和商业价值之间的分歧?

9月8日， $哔哩哔哩 (BILI.US)$ 发布了2Q22财报，实现了49.1亿人民币的营业收入（同比增长9.2%），基本符合市场共识。净亏损扩大至20亿人民币（同比扩大48.6%），高于市场共识13.2%。

22Q2哔哩哔哩月活跃用户数达到30570万（同比增长28.9%），日活跃用户数达到8350万（同比增长33.2%），日活跃用户数/月活跃用户数比例为27.3%（同比增长0.9个百分点），Q2用户增长稳健。

广告收入达到116亿美元（同比增长10.4%），高于2.9%的市场共识。Q2受疫情和宏观经济影响，哔哩哔哩广告收入较Q1大幅下降（Q1广告增速为46%）。

增值服务营收达210.3亿元（同比增长28.7%），低于市场预期0.8%。浙商证券认为，直播概念营收增速快于增值服务总体增速。

手游股业务营收达新台币105亿元（同比下降15.2%），因新游戏供应不足和旧游戏流量下滑，营收低于3.1%的一致预期。

2022年第二季度哔哩哔哩毛利润达7400万元（同比下降25.4%），毛利率为15.0%（同比下降7.0个百分点）。销售费用为117亿元（同比下降16.3%），销售费用率为23.9%（同比下降7.3个百分点）。管理费用为6.3亿元（同比增长43.5%），超出市场预期15.0%，研发费用为113亿元（同比增长68.0%），超出市场预期13.4%。

虽然在短期内，哔哩哔哩增速放缓，盈利能力低下，但在中长期内，浙商证券认为哔哩哔哩作为稀缺视频社区的核心价值仍然稳固，仍处于增长阶段。