特斯拉的价值有多少？

1）短期全球需求的不确定性上升，全球经济的衰退影响了对新能源车的全球需求，特斯拉也受到了很大的影响。今年第二季度以来，特斯拉的生产和销售差距不断扩大，实际上表明目前对特斯拉交付的约束已经从生产转向需求。

2）马斯克继续出售特斯拉股份，给特斯拉股价带来压力。根据数据披露，马斯克的持股比例从年初的22.4%下降到19.4%。与此同时，马斯克仍然有相对较高比例的特斯拉股份被质押，加之最近股价大幅下跌，马斯克需要出售股份来补充质押保证金，形成了一个恶性循环。

特斯拉的Q3全球交付量为343,000辆汽车，同比增长42.43%，环比增长35%，低于市场预期的357,900辆。根据公司披露的数据，Q3的生产量超过交付量22,100辆，也暗示了特斯拉可能存在供应过剩，因此特斯拉最近持续进行价格战以消化库存，但这也影响了特斯拉的毛利率。（特斯拉Q3汽车业务的毛利率为27.9%，同比下降2.6个百分点）

特斯拉Q4的交付量预计在350,000至370,000辆汽车之间，但毛利率预计环比下降至约26%。毛利率的下降将影响特斯拉的净利润率和单车利润。特斯拉的单车利润为每辆车9,600美元，毛利率下降两个百分点将影响特斯拉单车利润约每辆1,200美元。因此，预计特斯拉Q4的单车利润约为每辆8,400美元。随后锂碳酸价格的持续下降可能在一定程度上缓解价格战的影响。

1. 乐观预期： 由于上游原材料锂碳酸价格持续下降，以及整车厂商竞争格局优化，特斯拉重新启动了一波新的增长，预计整体市场能够估值30倍（基本与特斯拉后续业绩增长相当），同时特斯拉2023年净利润可达165亿美元（对应单车利润略有提升至10,000美元）。此时特斯拉的市值为495亿美元，对应股价156美元。

2. 中立估计： 特斯拉保持现状，增长缓慢，并增加付费业务收入。上游原材料价格下调将抵消特斯拉价格下调的一部分影响，但单车利润仍将略微下降。此时，预计特斯拉2023年的净利润为158亿美元，对应市值20-25倍估值，相当于3160-3950亿美元的市值，股价区间为100-125美元。你可以高抛低吸，但20倍以下（100美元）的位置更舒适。

3. 在极度悲观的情况下， 根据敏感度计算，特斯拉2023年的净利润为150亿美元，15倍PE（成熟美国股票的估值），股价为71.57美元。

1）马斯克表示暂停减持，并且未来减持空间不大: 从绝对持股比例来看，马斯克在特斯拉的个人持股比例从年初的22.4%下降到19.4%，约一半被质押，即使马斯克再次减持，减持空间也相对有限。

2）美国IRA法案将在明年1月份实施: 该法案取消了美国新能源车辆的200,000辆车辆上限，并且特斯拉的后续车型将享受消费者税收减免（7500美元）和电池成本补贴（电池单体每千瓦时35美元，电池组每千瓦时10美元）。此外，IRA还为新能源商用车辆提供补贴。特斯拉的重型卡车Semi将获得4万美元的补贴。与此同时，IRA还将为家庭能源储备提供30%的购买成本的税收抵扣，并对光伏设备每千瓦特提供40美元的扣除。也就是说，特斯拉在美国的销售不佳可能也是由于一些消费者观望的态度，他们想要等待补贴实施才购买汽车，部分需求被推迟。

3) 锂矿碳酸盐价格大幅下跌，有利于缓解新能源车制造商的成本压力，对抗车辆制造业价格战的影响。

1. 如果明年的业绩指引高于172万（今年预计交付约127万辆），意味着特斯拉的增长率仍能保持在35%以上的水平。与此同时，特斯拉单车净利润高于1万美元，表明特斯拉的规模效应和上游原材料成本的降低可以确保特斯拉的整体盈利能够逆势增加。此时，如果在20倍估值左右有买入机会（对应100美元），投资者应果断买入特斯拉股票。

2. 如果明年的业绩指引在166-172万辆左右（对应增长率约为30-35%），投资者此时应该持谨慎态度。投资者还需要参考特斯拉2022年第四季度的单车盈利能力。如果单车净利润高于9600元，表示特斯拉的规模效应和上游原材料成本的降低可以抵消特斯拉降价的影响。此时，投资者仍可以选择在15-20倍估值范围内（80-100美元）买入。

3. 其他投资者应该等待。

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