2022年投资策略会议 | 亚洲小盘股从大处着眼

最近，运输成本急剧下降，这主要是由于美国和欧洲等目的地国家的库存水平很高。因此，尽管中国重新开放，但运输成本仍可能保持在较低水平，因为运输成本主要由（发达市场）需求驱动。

有几个原因：

1。由于封锁，中国的需求和消费一直处于低迷状态。

2。食品成本低，例如猪肉价格是中国消费者价格指数的重要组成部分，但今年猪肉价格却处于下行周期。

3。尽管美国等国家的工资增长强劲，但由于封锁、互联网削减成本、房地产行业等因素，中国的工资增长有所放缓。

4。能源价格上涨是全球消费者价格指数的基本驱动因素之一。但是中国的能源消费结构不同——它使用更多的煤炭，更自给自足，而且中国还在补贴发电机。因此，最终消费者不会感到那么大的痛苦。

由于2-4因素在2023年之前仍然有效，因此尽管重新开放，中国的消费者价格指数仍可能保持相对较低的水平。

最大的受益者将是：

▪ 与旅行有关的（航空公司、酒店、交通等）

▪ 消费相关（澳门游戏、餐饮、线下娱乐、食品和饮料、零售等）

在当前的环境下，我们正在亚洲寻找令人兴奋的机会。近年来，亚洲公司加强了资产负债表，有可能为通货膨胀、利率、地缘政治风险和微观挑战等宏观担忧提供缓冲，包括在持续的零新冠疫情政策担忧下中国资本市场受限。此外，对于愿意抵御短期波动的中期投资者来说，亚洲股票估值具有吸引力。

在亚洲，小盘股处于有利地位，原因如下：

▪ 亚洲小盘股提供了一大批股权不足和研究不足的公司。

▪ 基于基本面的股票选择可以发现有吸引力的错误定价机会。

▪ 在不增加风险的情况下提供多元化收益。

▪ 持续的技术颠覆正在为新的赢家铺平道路，许多这样的公司都是从小盘股领域开始的。

▪ 相对而言，大盘股更侧重于国内或以区域为导向，因此较少受到国际贸易潜在冲击的影响。

▪ 估值极具吸引力

长期以来，美联储加息一直对投资者情绪产生负面影响——几乎在整个2022年。总的来说，这引起了投资者的胃口和抛售的谨慎态度。股票价值的下跌导致了市场效率低下，现在有长期机会和令人信服的估值。此外，由于其更高的增长概况、现金储备和灵活性，小盘股的反弹速度往往更快。因此，我们对这个领域持乐观态度。

绝对活跃。亚洲小企业的研究非常不足，因此与大型股相比，有更多可观的阿尔法机会。此外，如果你能很好地选择亚洲的小盘股公司并选出全球前5％的公司，那么你的境遇就会比大盘股好。但是，如果你无法做出正确的选择并选择小盘股领域中最差的5％，那么你的境况可能会比大盘股差很多。因此，对于具有强大自下而上的安全选择能力的经理或选拔者来说，具有更大的优势。

从中长期来看，我们正在寻找一些有吸引力的投资机会。亚洲公司正在利用最近的趋势，例如数字化、直接面向消费者、环境当务之急、供应链的地缘政治重组以及健康和家居类别的新需求等。此外，亚洲占摩根士丹利资本国际新兴市场指数的近80％，但在更广泛的摩根士丹利资本国际ACWI中，该指数的代表性严重不足。尽管摩根士丹利资本国际新兴市场为摩根士丹利资本国际ACWI指数的收入篮子贡献了近42％，但其权重仅为该指数的12％。这意味着全球与指数挂钩的投资组合分配不足，随着时间的推移，随着持续的结构性改革和新的上市，预计这种情况将得到纠正。

通货膨胀和利率：在这种通货膨胀环境中，重要的是转嫁成本的能力。最大的公司往往是中间商。你的阿里巴巴、腾讯等，他们只是在扮演中间人的角色，他们将买家与卖家配对，或者将订购食物的人与送餐的人配对。如果他们想提高利润率，他们就会变得更没有竞争力，因为他们被困在两党之间。此外，亚洲许多大公司通过债务实现了规模增长，现金状况也很低。在较小的市值公司中，虽然不是笼统的说法，但有能力转嫁成本或现金充足、能够增加市场份额的公司有一些机会。

寻找能够在衰退环境中提供动力的顺风——以及从中受益的公司。既推动绿色能源又从中受益的公司表现出强劲的收益，我们预计，在能源转型带来的强劲长期利好下，这将为经济衰退提供动力。