为什么谷歌表现不佳？$GOOG

曾经是市场宠儿的Alphabet $谷歌-C (GOOG.US)$ ，在过去一年中，其纳斯达克指数表现不佳，落后13%。GOOG和它的伙伴META $Meta Platforms (META.US)$ 和NFLX $奈飞 (NFLX.US)$ 都属于通信领域。后两者在过去一个月中表现远远超过了GOOG。那么GOOG出了什么问题？让我们深入了解一下。

谷歌的业务板块分为两部分：谷歌服务和云服务。

首先，让我们来谈谈Google的服务。这部分业务是周期性的。我们可以称Google为经济的晴雨表。如果经济表现良好，中小型企业（SMBs）就很可能增加广告支出，因此Google的搜索业务直接受益。由于COVID复苏、财政支持和Fed印钞带来的影响，Google的营业收入在2021年增长了42%，远远超过其历史平均增长率20%。自2022年第二季度起，Fed开始通过加息来收紧货币政策，广告业务开始恶化，并且这种疲软在2022年第四季度持续存在。虽然有稳定迹象，但广告商的情绪没有改善的迹象。

接下来是Google的云业务。和广告业务一样，云服务也是周期性的。由于中小型企业削减了广告支出的原因，当经济困难时，他们也会减少对云服务的支出。这不仅仅是Google的问题，AMZN和MSFT的云业务收入在最近几个季度也显示出较慢的增长。我们应该预期一旦整体经济复苏，云服务的增长将重新加速。Google的云业务增长了33%，并成功将营业亏损缩减了36%，正在走上盈利的道路。

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所以，看起来Google和Meta都受到了拖累其营收增长的宏观风险的影响，但为什么Google表现不佳呢？如果我们查看第4季度的财报（下图），Google的员工数量在短短一年时间内增长了惊人的21.4%！如果一家公司的营业收入增长了10%而员工数量增长了21%，通常意味着营业杠杆效应，也就是营业利润率的恶化。这听起来很熟悉，对吧？Meta在其第3季度财报中也遇到了同样的问题，营业利润率在几个季度内从40%下降到20%。而其股价在财报发布当天下跌了25%。但自那以后，Meta开始大幅裁员，猜猜怎么样，投资者奖励了管理层的行动，将股票的价格推高了100%，仅用了3个月的时间。

现在，我们应该都意识到谷歌的问题并不是独一无二的，大多数科技公司在 COVID 后因宏观风向而增加了很多员工。现在潮水已经退去，他们需要减掉在过去一两年中增加的额外肥肉，以便加快其营业利润率。Mata 和 NFLX 是削减肥肉并重新赢得投资者信任的绝佳例子。关键是，如果宏观风头比大多数人预期的时间更持久，谷歌最近裁员 12000 人可能还不够。记住，大型科技公司都是现金奶牛，他们削减得越多，就能向投资者返还更多现金，同时获得更好的利润率和更好的盈利能力。

声明：作者在撰写本文时不持有谷歌股票，本文不构成财务建议。