为什么谷歌表现不佳？$GOOG

曾经的市场宠儿 Alphabet $谷歌-C(GOOG.US)$ ，在过去的一年中，其表现比基准纳斯达克低13％。GOOG 和它的好友 META $Meta Platforms(META.US)$ 还有 NFLX $奈飞(NFLX.US)$ 都属于通信领域。在过去的一个月中，后两者的表现远远超过GOOG。那么 GOOG 有什么问题呢？让我们潜入吧。

谷歌的业务部门分为两个：谷歌服务和云。

首先，让我们来谈谈谷歌服务。这部分业务是周期性的。我们可以称谷歌为经济晴雨表。如果经济表现良好，中小型企业（SMB）可能会增加广告支出，因此谷歌的搜索业务将直接受益。谷歌在2021年的收入增长了42％，远高于20％的历史平均水平，这仅仅是由于COVID的复苏、财政支持和美联储的印钞所致。自2022年第二季度以来，美联储开始通过加息来收紧货币，广告业务开始恶化，疲软持续到2022年第四季度。有稳定的迹象，但没有迹象表明广告商的情绪有所改善。

接下来是其云业务。与广告业务类似，云服务也是周期性的。出于与中小企业削减广告支出的相同原因，当腰带紧张时，中小企业也会削减云支出。这不是谷歌的问题，AMZN和MSFT的云收入在最近几个季度也显示出放缓的增长。我们应该预计，一旦整体经济反弹，云服务的增长将重新加速。谷歌的云业务同比增长33％，并设法将其营业亏损减少了36％，这已走上盈利之路。

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因此，谷歌和Meta似乎都受到拖累其收入增长的宏观不利因素的影响，但是为什么谷歌表现不佳？如果我们看一下第四季度的收益报告（下图），谷歌的员工人数仅在一年内就增长了21.4％！如果一家公司的收入增长了10％，员工人数增长了21％，这通常意味着运营去杠杆化，这意味着其营业利润率会下降。这听起来很熟悉，对吧？Meta 在第三季度的收益中也遇到了完全相同的问题，营业利润率在几个季度内从 40% 下降到 20%。其股价在财报当天下跌了25％。但是从那以后，Meta开始大幅裁员，猜猜怎么了，投资者通过在短短3个月内将股票出价100％来奖励管理层的行动。

到目前为止，我们都应该意识到，谷歌的问题并不是独一无二的，由于宏观的不利因素，大多数科技公司在COVID之后增加了过多的脂肪（员工人数）。现在潮流已经一去不复返了，他们需要减少在过去一两年中增加的额外脂肪，以重新提高营业利润率。Meta和NFLX是服用避孕药（减少脂肪）和回报投资者的信任的好例子。最重要的是，如果宏观不利因素持续的时间比大多数人预期的要长，那么谷歌最近的12,000次削减可能还不够。请记住，大型科技公司都是摇钱树，他们削减的越多，返还给投资者的现金就越多，同时，利润率更高，盈利能力也更高。

披露：在撰写本文时，作者并不拥有 GOOG，这不是财务建议