Kellogg 4Q22业绩预览：德意志银行基于意外未来趋势降低了目标价

关于未来考虑，尽管德意志银行认为K应该能够在FY23实现其长期销售和营业利润目标（即FX中立销售增长+1％-3％和FX中立营业利润增长+4％-6％），但它指出+DD成本通货膨胀和供应中断可能会挑战这些预期。 因此，德意志银行维持持有评级，但将前瞻估值和目标价下调至72美元（之前为74美元）。

进入K的4Q22，4Q结果毫无争议。这基于（i）美国追踪渠道相对稳健的增长势头（3年CAGR从3Q22的+6.8％顺序增长至+7.9％），（ii）自10月以来改善的外汇头寸，以及（iii）在3Q22盈利和认识到与稳健增长势头和/或供应链挑战相关的潜在成交量/风险后，用于再投资和BTL减面风险的明确管理计划。

如上所述，该公司可能会将FY23销售额和营业利润的指引一般保持在其+1%至+3%和+4%至+6%的长期目标范围内；然而，由于大幅的BTL压力，FY23每股收益目标可能会落后于+6%至+8%的长期算法。德意志银行预测有机增长为+3.8%（街头：+4.2%），总体营收增长为+3.1%（从+2.2%上升至较不不利的FX；街头：+3.2%），毛利率为31.7%（持平；街头：31.9%），营业利润增长+4.5%同比（之前为+4.1%；比一致预期高+0.2%）。总体而言，由于养老金影响，我们的每股收益下降至$4.11（之前为$4.20；街头：$4.13）。

彭博社的一致预测是营业收入为$36.62亿，经调整后的净利润为$29176.9万，调整后的每股收益为$0.84。