亞馬遜的企業價值接近1萬億美元，而其公允價值為每股93.50美元，接近當前市場價格。
$亚马逊(AMZN.US$ “如果普通股价值在短时间内下跌50%会让你极度痛苦，那么你就不应该持有普通股。”——沃伦·巴菲特
说起来容易做起来难!伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的股价。BRK。B股——巴菲特的投资集团)已经多次下跌50%。因此，亚马逊(NASDAQ:AMZN)在2022年股价下跌50%具有值得称赞的历史意义。这也不是亚马逊上市以来股价首次下跌超过50%。这并不能让情况好转。
那么，到底发生了什么?为什么亚马逊的股价在过去12个月里腰斩，而表现不佳的股市呢? 投资者关注四个关键问题:
宏观经济对消费者电子商务支出的压力，
高昂的成本影响了亚马逊的电子商务业务和亚马逊网络服务，
亚马逊网络服务(AWS)增长放缓，以及
远离高增长的科技业务。
宏观经济环境
不可否认，宏观经济环境在2022年已经恶化，亚马逊和大多数企业一样，面临着更具挑战性的经营环境。亚马逊是美国和许多国际市场(不包括中国)领先的电子商务企业，不包括AWS，其收入远远超过4000亿美元。消费者(和企业)支出的放缓自然会影响到亚马逊。亚马逊也在循环COVID-19引起的活动增加。随着世界经济继续正常化，消费者正在重返实体店，零售业的电子商务渗透率正以比预期更快的速度调整回历史趋势。亚马逊的增长速度也会因为大数定律而放缓。在我们的基本预测中，我们已经考虑到了现实的增长，如果经济环境改善，还有上涨的空间
任何经营过企业的人都会告诉你，成本问题通常比收入问题要好。亚马逊的收入增长并不是特别令人失望，但成本的增长和由此带来的利润率压力超过了预期。成本压力在许多层面上都很明显——商品成本上升影响了毛利率，燃料和能源成本上升，快速扩张后基础设施效率低下，劳动力成本上升影响了亚马逊综合运营的各个方面。
在过去7年里，亚马逊的总营收从1000亿美元左右增长到5000亿美元左右，对于一些非常大的数字来说，累计平均增长率达到了惊人的25%。员工数量增长更快，从23万增加到150多万，相当于31%的复合年增长率(见下图)。
亚马逊最低工资的变化
说起来容易做起来难!伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的股价。BRK。B股——巴菲特的投资集团)已经多次下跌50%。因此，亚马逊(NASDAQ:AMZN)在2022年股价下跌50%具有值得称赞的历史意义。这也不是亚马逊上市以来股价首次下跌超过50%。这并不能让情况好转。
那么，到底发生了什么?为什么亚马逊的股价在过去12个月里腰斩，而表现不佳的股市呢? 投资者关注四个关键问题:
宏观经济对消费者电子商务支出的压力，
高昂的成本影响了亚马逊的电子商务业务和亚马逊网络服务，
亚马逊网络服务(AWS)增长放缓，以及
远离高增长的科技业务。
宏观经济环境
不可否认，宏观经济环境在2022年已经恶化，亚马逊和大多数企业一样，面临着更具挑战性的经营环境。亚马逊是美国和许多国际市场(不包括中国)领先的电子商务企业，不包括AWS，其收入远远超过4000亿美元。消费者(和企业)支出的放缓自然会影响到亚马逊。亚马逊也在循环COVID-19引起的活动增加。随着世界经济继续正常化，消费者正在重返实体店，零售业的电子商务渗透率正以比预期更快的速度调整回历史趋势。亚马逊的增长速度也会因为大数定律而放缓。在我们的基本预测中，我们已经考虑到了现实的增长，如果经济环境改善，还有上涨的空间
任何经营过企业的人都会告诉你，成本问题通常比收入问题要好。亚马逊的收入增长并不是特别令人失望，但成本的增长和由此带来的利润率压力超过了预期。成本压力在许多层面上都很明显——商品成本上升影响了毛利率，燃料和能源成本上升，快速扩张后基础设施效率低下，劳动力成本上升影响了亚马逊综合运营的各个方面。
在过去7年里，亚马逊的总营收从1000亿美元左右增长到5000亿美元左右，对于一些非常大的数字来说，累计平均增长率达到了惊人的25%。员工数量增长更快，从23万增加到150多万，相当于31%的复合年增长率(见下图)。
亚马逊最低工资的变化
亚马逊在2020年增加了50万名员工，在2021年又增加了30万名员工，以应对大流行期间的快速增长并支持国际扩张。最近一段时间，亚马逊的收入增长已经在一个非常高的基数上放缓，来自在线商品销售的收入基本持平。简而言之，亚马逊过度招聘，并正在逐步调整员工基础以提高生产率。最近，亚马逊确认裁员1.8万人，主要集中在亚马逊商店和人员、体验和技术部门。
虽然不希望在人员密集的仓库和运输领域出现冗余，但确实希望自然减员和持续的生产力效率得到深思熟虑的替代。已经有初步迹象表明，2022年员工总数将下降。
亚马逊的用工制度远非完美。也就是说，亚马逊一直走在美国提高最低工资的前列。如下表所示，自2018年以来，亚马逊一直支持最低起薪为15美元/小时，目前仓库和运输工人的平均起薪约为19美元/小时。美国联邦最低工资仍然停留在2009年每小时7.25美元的水平。
股份补偿: 以股份为基础的薪酬和SBC占收入的百分比
亚马逊需要支付有竞争力的薪酬来吸引和留住最优秀的人才，特别是在亚马逊网络服务部门，亚马逊基于股票的薪酬结构有一些特殊的怪癖，导致在2022年进行了调整。然而，到2022年，基于股票的薪酬估计增加了70亿美元，与过去的低2%相比，上升到总收入的4%左右，亚马逊(Amazon)在内的科技公司几乎每天都宣布裁员，有可能已经度过了科技雇佣成本的峰值。预计亚马逊的SBC支出不会逆转，预计未来会保持稳定。
运输和履行成本
更高的燃料、运费和员工成本、运营效率以及不断提高的服务水平都反映在亚马逊运输和履行成本的增加上。过去几年，这些成本占亚马逊总收入(不包括AWS)的比例已从约26%上升至35%，尽管广告和订阅收入持续大幅增长，而这些收入不含运输或履行成本(见下图)。
运输和履行成本占亚马逊总收入(不含AWS)
运输和履行成本
更高的燃料、运费和员工成本、运营效率以及不断提高的服务水平都反映在亚马逊运输和履行成本的增加上。过去几年，这些成本占亚马逊总收入(不包括AWS)的比例已从约26%上升至35%，尽管广告和订阅收入持续大幅增长，而这些收入不含运输或履行成本(见下图)。
运输和履行成本占亚马逊总收入(不含AWS)
订阅服务(包括Prime服务)、广告和其他收入占亚马逊总收入(不含AWS)的百分比
亚马逊在2020年增加了50万名员工，在2021年又增加了30万名员工，以应对大流行期间的快速增长并支持国际扩张。最近一段时间，亚马逊的收入增长已经在一个非常高的基数上放缓，来自在线商品销售的收入基本持平。简而言之，亚马逊过度招聘，并正在逐步调整员工基础以提高生产率。最近，亚马逊确认裁员1.8万人，主要集中在亚马逊商店和人员、体验和技术部门。
虽然我们不希望在人员密集的仓库和运输领域出现冗余，但我们确实希望自然减员和持续的生产力效率得到深思熟虑的替代。已经有初步迹象表明，2022年员工总数将下降。
亚马逊的用工制度远非完美。也就是说，亚马逊一直走在美国提高最低工资的前列。如下表所示，自2018年以来，亚马逊一直支持最低起薪为15美元/小时，目前仓库和运输工人的平均起薪约为19美元/小时。美国联邦最低工资仍然停留在2009年每小时7.25美元的水平。
股份补偿 以股份为基础的薪酬和SBC占收入的百分比
虽然我们不希望在人员密集的仓库和运输领域出现冗余，但我们确实希望自然减员和持续的生产力效率得到深思熟虑的替代。已经有初步迹象表明，2022年员工总数将下降。
亚马逊的用工制度远非完美。也就是说，亚马逊一直走在美国提高最低工资的前列。如下表所示，自2018年以来，亚马逊一直支持最低起薪为15美元/小时，目前仓库和运输工人的平均起薪约为19美元/小时。美国联邦最低工资仍然停留在2009年每小时7.25美元的水平。
股份补偿 以股份为基础的薪酬和SBC占收入的百分比
亚马逊基于股票的薪酬增长大大的预期，亚马逊需要支付有竞争力的薪酬来吸引和留住最优秀的人才，特别是在亚马逊网络服务部门，亚马逊基于股票的薪酬结构有一些特殊的怪癖，导致在2022年进行了调整。然而，到2022年，基于股票的薪酬估计增加了70亿美元，与过去的低2%相比，上升到总收入的4%左右，包括亚马逊(Amazon)在内的科技公司几乎每天都宣布裁员，可能已经度过了科技雇佣成本的峰值。预计亚马逊的SBC支出不会逆转，但预计未来会保持稳定。
尽管亚马逊在此期间完成的单位数量增长了近5倍，但实现和运输在线单位的成本增长了40%以上。随着亚马逊在过去几年里对其物流网络的大规模扩张，其运营效率将逐步提高。
具体而言，亚马逊管理层评论称，2022年的资本投资预计约为600亿美元，与2021年类似。与2021年相比，这可以减少约100亿美元的履行和运输资本投资，以更好地使扩张项目与需求保持一致，抵消了技术基础设施约100亿美元的同比增长，主要是为了支持AWS的增长。
AWS是世界上质量最高的企业之一。在不到10年的时间里，AWS已经发展成为营收800亿美元、营业利润约230亿美元的业务。在中国以外，只有微软(Microsoft)通过Azure和Alphabet (GOOG, GOOGL)的谷歌云平台是唯一可信的竞争对手。技术、规模和资本要求正在加强竞争壁垒，而云计算有广阔的进一步增长空间。
2021年对AWS来说是非同寻常的一年。尽管基数不断增加，AWS的收入还是增长了170亿美元，达到620亿美元，增幅为37%，运营利润率保持在30%左右。
仍预计AWS将强劲增长，但该业务在宏观上无法幸免，也将受到科技行业客户增长放缓的影响，尤其是不太成熟的企业。到2022年，亚马逊的增长率可能会在20%左右，这仍然是一个例外，但随着时间的推移，亚马逊的增长率可能会从最近的水平下降，并进一步放缓。% 营业利润率是一个更为复杂的讨论。亚马逊(及其同行)已经延长了其数据中心设备的使用寿命，降低了折旧，增加了运营利润。这使得2022年第一季度的营业利润率飙升至35%。随后，亚马逊提高了基于股票的薪酬，这特别针对AWS，将运营利润率降至30%以下。2022年第三季度营业利润率受到经营状况疲软和能源成本上升的进一步影响。预计AWS的营业利润率将从目前的水平逐步提高.
AWS收入和收入增长
尽管亚马逊在此期间完成的单位数量增长了近5倍，但实现和运输在线单位的成本增长了40%以上。随着亚马逊在过去几年里对其物流网络的大规模扩张，其运营效率将逐步提高。
具体而言，亚马逊管理层评论称，2022年的资本投资预计约为600亿美元，与2021年类似。与2021年相比，这可以减少约100亿美元的履行和运输资本投资，以更好地使扩张项目与需求保持一致，抵消了技术基础设施约100亿美元的同比增长，主要是为了支持AWS的增长。
AWS是世界上质量最高的企业之一。在不到10年的时间里，AWS已经发展成为营收800亿美元、营业利润约230亿美元的业务。在中国以外，只有微软(Microsoft)通过Azure和Alphabet (GOOG, GOOGL)的谷歌云平台是唯一可信的竞争对手。技术、规模和资本要求正在加强竞争壁垒，而云计算有广阔的进一步增长空间。
2021年对AWS来说是非同寻常的一年。尽管基数不断增加，AWS的收入还是增长了170亿美元，达到620亿美元，增幅为37%，运营利润率保持在30%左右。
仍预计AWS将强劲增长，但该业务在宏观上无法幸免，也将受到科技行业客户增长放缓的影响，尤其是不太成熟的企业。到2022年，亚马逊的增长率可能会在20%左右，这仍然是一个例外，但随着时间的推移，亚马逊的增长率可能会从最近的水平下降，并进一步放缓。% 营业利润率是一个更为复杂的讨论。亚马逊(及其同行)已经延长了其数据中心设备的使用寿命，降低了折旧，增加了运营利润。这使得2022年第一季度的营业利润率飙升至35%。随后，亚马逊提高了基于股票的薪酬，这特别针对AWS，将运营利润率降至30%以下。2022年第三季度营业利润率受到经营状况疲软和能源成本上升的进一步影响。预计AWS的营业利润率将从目前的水平逐步提高.
AWS收入和收入增长
AWS的营业利润和营业利润率
失踪的盈利能力: 不包括AWS，亚马逊将在2022年报告经营亏损。尽管亚马逊在不太成熟的国际业务中面临成本压力，而且可能出现重大亏损，分析表明，亚马逊在一些并非亚马逊现有业务核心的项目上出现了重大亏损，比如Kuiper项目(卫星)、Zoox项目(自动驾驶汽车)、Health、Alexa相关的人工智能项目和视频游戏。实验和副业开发是亚马逊文化的核心，并催生了AWS和其他重要业务。投资者将受益于亚马逊披露这些计划的投资规模，并加强成本控制，这一过程可能已经开始。
亚马逊是一个庞大而复杂的综合业务集团，创造了约5000亿美元的收入，雇佣了超过150万名员工。然而，从根本上讲，它是由两个关键驱动因素驱动的——电子商务和云计算。亚马逊(Amazon)和AWS分别是电子商务和云计算领域的全球领导者，它们正在提高竞争壁垒。亚马逊正面临成本压力，宏观经济环境恶化。利率急剧上升，这确实降低了未来收入的价值。因此, 降低了对亚马逊2022年的估值评估，但不足以证明亚马逊股价下跌50%是合理的。我们不指望有什么灵丹妙药或权宜之计来推动亚马逊的盈利能力迅速复苏，未来的预期需要设定在现实的水平。并注意到亚马逊已经采取了有意义的行动来提高运营效率，提高长期股东价值。亚马逊的股价已经被超卖，而且提供了令人信服的价值。在亚马逊的股价接近公允价值之前，还有很大的进一步上涨空间。
亚马逊是一个庞大而复杂的综合业务集团，创造了约5000亿美元的收入，雇佣了超过150万名员工。然而，从根本上讲，它是由两个关键驱动因素驱动的——电子商务和云计算。亚马逊(Amazon)和AWS分别是电子商务和云计算领域的全球领导者，它们正在提高竞争壁垒。亚马逊正面临成本压力，宏观经济环境恶化。利率急剧上升，这确实降低了未来收入的价值。因此, 降低了对亚马逊2022年的估值评估，但不足以证明亚马逊股价下跌50%是合理的。我们不指望有什么灵丹妙药或权宜之计来推动亚马逊的盈利能力迅速复苏，未来的预期需要设定在现实的水平。并注意到亚马逊已经采取了有意义的行动来提高运营效率，提高长期股东价值。亚马逊的股价已经被超卖，而且提供了令人信服的价值。在亚马逊的股价接近公允价值之前，还有很大的进一步上涨空间。
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