Helens的(09869.HK)2022年盈利警报快速审查

(1) 全年营业亏损符合预期，但可观的减值和SBC授予高于预期，但基本没有实质现金流出影响。预计公司当前账面现金流与去年中期相同。

(2) Helens的有望通过定位于年轻观众、聚会场景、目的性消费和具有性价比的产品四个特点，成为修复速度最快的餐饮类别。2022年预计将成为包袱总调整后再次增长的一年。

1) 盈利警报： 2022年营业收入15.49~15.89亿元人民币，净利润亏损13.13~16.73亿元人民币，调整后净利润亏损2.1~2.7亿元人民币。计算得出，2022下半年营业收入6.75~7.15亿元人民币，净利润亏损10.09~13.69亿元人民币，调整后净利润亏损1.1~1.7亿元人民币。

(2) 调整后的利润： 2022年下半年公司调整后的净利润亏损在11000-17000万人民币之间，业务经营亏损略好于我们的预期（与中信预测2022年下半年调整后的净利润亏损20000万人民币相比）。由于疫情的客观环境在年下半年反复超出预期，以及公司选择主动消音一些门店，预计年下半年整体门店表述口径的日销售额将低于上半年每日7200美元水平。预计年下半年的毛利率将相对稳定，总部劳动力优化显著。

(3) 通过调整主体I： 授予股权SBC成本，2022年全年SBC 50000万人民币，2022年下半年40000万人民币。参考招股书，公司在上市前已储备了47652017个限制股单位计划，并在上一年的上半年发行了6725619股。假设所有先前预留的权利都在去年下半年发表，对应的授予价格约为每股低于10港元的相对较低股价。

(4) 调整主体II： 资产和减值损失，2022年全年60000-90000万美元，2022年下半年50000-80000万美元。预计减值构成包括三个部分：1）约240家门店的关闭，导致20000万的门店关闭计提；2）超过100家直营店转为合作伙伴店，预计接近20000万计提；3）剩余的200-50000万预计基于保守原则是去年因减值计提导致的更多停业门店。

(1) 门店恢复： 一月底，Helen Division预计在200多家店铺中开始运营。二月底，店铺数量达到530家，剩余的200家店预计在三月恢复营业。我们希望年度店铺开业速度比去年低一些，并且预计转换点约为250家。新店铺开设预计将在年后半段加快。

(2) 数据恢复: 2023年春节七天业务店铺整体平均每日销售额为2019年同期的131%，2022年的为168%。一月业务店铺的整体每日销售额为2019年同期的125%，2022年同期的为169%。根据二月以来的追踪，运营数据保持稳健。整体每日销售额，或者停留在前1万名，预计相对于2019年会有年度增长。

3) 利润优化: 2023年度促销力争更准确，毛利率预计增加。人员费用预计由于总部精简而优化。由于IPO前发行的股权储备，后续的SBC预计会减少。

4) “更多”模特店: 基于中立和谨慎的假设，合作店稳态每日销售额为12,000，OPm 25%，Hailun Division占比70%，Hailun Division的前期投资为70万元，分布在五年中，所得税优惠税率为15%，最终每家单店净利润分配给Hailun Division约为50万元，不低于直营店的净利润。

(5) 店铺空间: 根据我们先前的计算，结合每个地域的大学生人数（需求）、每个城市的商业租金水平（供应）以及夜间经济供应量（偏好），我们动态估算出有超过3,000家店铺，并且从顶部看还有很大的空间。