阜博集团有限公司：全球营业收入保持高增长，版权保护+数字经济为变现提供空间
媒体巨头改变行业结构，境外渗透率仍有提升空间。
1）流媒体巨头订阅用户数持续增加，22Q3 (FY22Q4) 迪士尼+新增1210万订阅用户，DTC巨头订阅需求在加速变现后进一步提升内容壁垒和版权保护需求。2）22Q3 YouTube 广告收入710亿美元，同比下降1.9%。公司管理内容收入对 YouTube 广告收入的渗透率仍不足1%，并且主要以电影和电视垂直类别等头部内容为主。广告主的投放意愿相对较强，而现金分成收入受 YouTube 广告收入下降的影响较小。3）公司继续与内容提供商建立深度合作，并于8月份完成与华纳的合同升级，实现全面管理和变现整个内容库；公司预计华纳内容产生的新的活跃资产将占到2023年总增长的60%，预计这部分活跃资产将为全年带来2千万美元的新增营业收入。
版权保护+数字经济持续助推，粒子整合后中国业务快速发展。
1) 2022年10月26日，西安中级人民法院就"云南昆虫谷"案作出一审判决，裁定抖音赔偿腾讯超过3240万人民币，对版权保护的需求增加； 2) 2022年11月5日，在第五届中国国际进口博览会虹桥分论坛"保护知识产权打击侵权假冒"上，市场监管总局副局长蒲春指出"下一步要大力推进知识产权强国建设"；3) 2022年10月28日，发改委主任何立峰就数字经济发展作报告，指出"要牢牢把握数字技术这个产业发展的命脉。" Particle公司的创始团队带来丰富的运营和货币化经验，积累了华数、广电等大客户；在持续有利政策下，国内业务发展的确定性进一步增强。
虚拟资产保护给公司带来发展机遇。 2022年11月1日，五部门联合发布了虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）。公司在NFT领域积极部署。于9月21日，与浙江文化交流合作，共建领先的数字版权保护交易平台，未来可能进一步开展与地方文化交流的合作。
投资建议： 维持"买入"评级。Fubo为全球领先的DTC流媒体提供IP财产保护解决方案。行业DTC转型加速，数字资产持续发展，全球知识产权保护需求旺盛；与Particle团队整合业务，探索中国数字文化产业，并拓展国内数字内容资产货币化渠道；元宇宙和NFT等新交易场景需求上升。坚定乐观于公司未来发展，对未来国内数字经济的快速增长保持"买入"评级。
风险警告： DTC的发展低于预期，新业务模式假设和国内业务推广低于预期，新技术威胁领先地位和粒子业务整合的风险低于预期。
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